朱骏：相较美国之下 欧元区信贷投资状况并不乐观

　　昨日美国以及欧元区公布了一系列经济数据，今日我们将总结四大问题作为重点进行解读。 昨日黄金如预期般回落，但并未达到我们所估计的1290点位，1320附近金价支撑较强，上调我们近期对于黄金的至1305附近。欧元日内偏空，留意1.3495与现价之间的空间，该价位未破之前定义欧元的空头回落态势。

　　无论在经济数据对美国整体复苏的解读上，还是利用每一次数据把握当天行情走势上，笔者均不会依据一个数据去判断行情。一个点反应不了整个面，因此把握经济数据基本面，我们要从整体所处的环境，历史价位的连续性以及经济数据的预期之上。

　　我分别由重及轻剖析一下昨天的经济数据表现。

　　第一个数据，当属美国二季度经济增长终值。这个数据的重要性不言而喻，美联储缩减QE一定会参考这个数据。伯南克所要求的是一个可持续的经济增长，9月18日的FOMC会议上美联储下调了经济增长预期，这是令市场惊讶所在。有宏观经济学基础的朋友很容易理解这样一个问题，利率上涨过快，幅度表现过大，这不利于经济可持续性增长。

　　明白一个问题，在随着QE放缓的呼声越来越高的同时，美联储发现长期利率也随之上涨。美国经济复苏需要一个低利率乃至零利率的环境，这点是重中之重，笔者在最近的交易员笔记中一再强调这个问题。搞清楚这个问题，其实并不复杂。我们看一下国债市场，国债收益率在9月18日公布按兵不动的结果之后，依然维持在2%以上，而10年期的国债收益率居高不下，很可能在利率继续上涨的过程中推高政府融资成本，10年期国债收益率被推升至3%以上也不无可能。从而利率敏感部门，诸如房地产、汽车行业将面临最直接的复苏压力。

　　以上直接解释了美联储并未刹车的举动。美联储希望暂时这样开车下去，他们正在做前所未有的QE的刹车尝试。当前阶段美联储最不希望看到的是缩减QE的讨论被炒作起来，因为这样的预期会直接推高利率，经济复苏将面临障碍。

　　因此这一次美国第二季度的经济增长终值目前来看是十分合理的，终值2.5%，略低于预期2.6%，初值为1.7%。而通胀数据二季度PCE指数持平前值1.8%，只要在2%以下，美联储便不会加息。

　　


　　(美国GDP走势)

　　相比较初值，二季度终值中企业投资、家庭投资改善，而库存减少可为第三季度提供经济增长动力。

　　第二个数据，美国首申失业救济金数据。这个数据虽有短暂的提振作用，但实际操作起来较为困难。数据公布30.5万人，低于预期32.5万人。数据公布后短暂提振美元指数，黄金承压下行。但这个数据对于笔者分析的最为重要之处在于，个人预计美联储将会密切关注通胀以及失业率的数据，甚至会将缩减QE的步伐锁定在劳工市场的数据之上。当然美联储亦拥有其他公开市场操作的手段来应对突发的状况，以达到监控和调整劳工市场状况。

　　


　　(美国首申数据走势，下跌连续性较好)

　　第三个问题，美国债务上限斗争。当前美联储拥有3.72万亿美元的资产负债表规模，是否提高债务上限的争论聚焦在奥巴马的医保法案是否削减。美国的债务上限之争，表面看是众议院和参议院的互相辩论，实质上是共和党和民主党的利益角逐。奥巴马的医保法案，众议院认为要砍掉，参议院不让砍，这边是矛盾症结所在。笔者在此做出对于本次债务上限斗争的预期，若众议院坚持取消医保法案，参议院亦毫不退让，后果将导致美元指数承压受挫下行，这亦是两党不愿看到的，四天的时间笔者不认为两院会取最极端的决定，双方协商仍需交换条件。

　　而第四个问题集中在欧元区信贷下滑的现状上。8月份欧元区居民及企业信贷下滑，显示了欧元区疲弱的经济复苏力度，糟糕的货币传导机制，这不利于市场对欧元区第三季度经济增长的预期，欧元承压下挫，回归小时图下行通道以内。需要留意的是，市场的心理在于，市场愿意相信他们所希望的结果。因此我们剖析问题所站的角度不能以倾向于我们利益的角度进行分析，否则犯错误的概率就会加大。欧元区的问题在于信贷供给不足，风险调整后银行收益率下降，信贷动力不足。

　　


　　(欧元区8月份企业贷款状况)

　　整个欧元区的问题总结下来即是，信贷状况较差，流动性不足。而政策上市场希望欧洲央行会有实际的信贷环境提供。德拉基表示，公开市场LTRO有可能会启动，市场受宽松的信贷环境以及较差的企业流动性供给因素影响，短期内欧元走势偏空，长期看要重点留意美联储以及美国经济走势。

　　


　　(欧元一小时图走势)

　　欧元留意日内对于虚线1.3470位置的运行状况，预计日内突破向下的概率较高，下方关注水平位置1.3460支撑，预计突破继续向下寻找通道下沿支撑的可能较大。短线支撑1.3440,1.3335；阻力1.3515，1.3550。

　　


　　(黄金小时图走势)

　　黄金一小时图留意日内在1318-1319之间的运行力度，金价近期保持了横盘反复调整的运行节奏，短线下行动能略占优势，1318附近下穿力度减弱，短期内仍有希望继续下探，但日内下跌空间个人仅看向1305一线。

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