陈迪: QE退热 国债受宠

　　市场消息

　　上周美联储(FED)决定维持日前购债规模不变后，美联储缩减刺激政策的意向呈现出不确定性，市场焦点部分已经转向国会。市场许多人士预计政府最终停运也将是短暂的，不会对市场有深度影响，市场还是会波动。

　　美银美林收益率策略师Priya Misra和Shyam Rajan、技术分析师MacNeil Curry三人周二(9月24日)联合给顾客推荐看多美国国债(5年期)，他们表示在未来数周内美债收益率将会下降10至15个基点。

　　他们给出以下五个因素令他们做多美债：

　　1.美国债务上限：他们认为美国政府暂时关闭的可能性增加，投资者对于新闻头条的紧张程度将会上升，因为美国决策者随时可能提出相关的解决方案。这在一定程度上增加了股市的风险，令投资者涌向债市。

　　2.耶伦预期被提名：随着伯南克离任时间的临近，耶伦很有机会当选美联储主席。耶伦在去年的一个演讲中表示，2015年国债将会保持收益率在低至零的水平，并于2016年末升至2%。她甚至比伯南克的鸽派观点有过之而无不及，进一步促进了国债收益率的下行。

　　3.美联储官员的鸽派讲话：纽约联储主席杜德利周一表示继续强调了美联储退出量化宽松政策的门槛，芝加哥联储主席埃文斯和波士顿联储主席罗森格伦也发表了类似言论。预计美联储量化宽松政策还会维持一段时间，提升了美债的需求。

　　4.空头平仓：最新的CFTC数据显示，从上周开始，国债投资者开始平仓其空头头寸，美联储官员的讲话也会进一步促进投资者的空头平仓。此举或将进一步推高美债价格。

　　5.技术面：从技术面看，美国5年期国债收益率将会在日内和本周剩下几天内继续下行，我们预计美债收益率将会在1.273%和1.224%附近遇阻，然后开始回弹。

　　联合国安理会周二正针对解决叙利亚化学武器的问题召开首脑会议。此前俄罗斯方面曾拒绝美国及其欧洲盟国共同发出的武力威胁叙利亚放弃化武的提案。

　　国际货币基金组织(IMF)周二(9月24日)下调俄罗斯2013年和2014年的经济增长预期。IMF将俄罗斯2013年和2014年经济增长预期分别下调至1.5%和3%。六月份IMF对俄罗斯2013年的经济增长预期为2.5%，4月份该预期为3.4%。IMF已是第三次下调俄罗斯经济增长预期，并要求俄罗斯努力进行结构性改革和改善投资环境以促进经济增长。

　　美国谘商会周二发布报告称，美国9月谘商会消费者信心指数为79.7，预期为79.9，9月消费者信心指数为5月以来最低水平。8月份指数经修正后为81.8，初值为81.5。

　　美国里奇蒙德联储周二发布的报告显示，美国9月里奇蒙德联储制造业指数为0，远低于8月份的14。该指数高于零说明制造业处于扩张态势，低于零则意味着制造业出现萎缩。

　　纽联储主席杜德利周二表示："如果经济数据符合美联储6月的预期，那么美联储肯定会在年内缩减QE。市场不应对美联储不缩减QE感到惊讶，伯南克从来没承诺过会在9月缩减QE，他只说'年内'，所以他认为伯南克依然信守着他的承诺。　

　　美国10年期国债收益率下滑3个基点，至2.67%，同比德债收益率下降7个基点至1.85%。

　　美国股市周二涨跌互见，道指和标普500指数延续近期跌势，因忧虑美国政府可能停运，令投资人更为谨慎。三大市场成交量约为60亿股，低于年内日成交均值的63亿股。纽约证交所和纳斯达克市场上涨股和下跌股之比都约为1.2:1。道琼工业指数收低66.79点，或0.43%，至15,334.59点；标准普尔500指数收跌4.42点，或0.26%，至1,697.42点。纳指收涨2.97点，或0.08%，至3,768.25点。

　　欧美股市周二：道琼工业指数收低66.79点，或0.43%，至15,334.59点；标准普尔500指数收跌4.42点，或0.26%，至1,697.42点。纳指收涨2.97点，或0.08%，至3,768.25点。英国FTSE 100指数收高0.21%，至6,571.46点；法国CAC 40指数收高0.56%，报4,195.61点。德国DAX 30指数上涨0.34%，报8,664.60点。

　　EUR/USD

　　欧洲央行(ECB)和英国央行(BOE)近日均发表了维持货币宽松政策的观点，以打压市场对这两大央行将早于预期升息的预期，从而避免货币过度强势。在货币表现过于强势时，这两大央行官员经常站出来发表讲话以打压货币的强势升值，进而避免强势货币对刚出现复苏苗头的经济构成威胁。

　　上周美联储意外维持购债规模不变，令市场大呼意外，欧元和英镑闻讯大幅上涨。虽然此后两大货币有所回调，但仍处于数月高位。近期公布的欧元区和英国经济数据大多向好，尤其是后者，经济数据的强势令市场认为英国失业率将早于预期达到7.0%。在这种情况下，两大央行争相发表宽松言论，以保护刚刚出现复苏苗头的经济。

　　欧洲央行行长德拉基周一(9月23日) 出席欧洲议会季度听证会时表示，信贷规模尚未显示出银行业融资环境改善产生的效果。他并称欧洲央行仍然承诺，只要有必要，就维持低利率。在必要时准备向银行业提供更多长期贷款，以防止货币市场利率升至可将通胀率拉得过低的水平。

　　德拉基提到，欧洲央行的长期再融资操作(LTRO)是必要时压低货币市场利率的一个选项。他曾表示欧洲央行必要时将会进一步采取行动压低货币市场利率。欧洲央行(ECB)管理委员会委员，奥地利央行行长诺沃特尼周二表示，目前没有到讨论讨论非常规政策的退出的时机。诺沃特尼指出："欧洲央行必须找到时间充足的时机退出货币政策，就现在而言，非常规货币政策仍然重要。"

　　欧洲股市周二小涨，泛欧绩优300指数收高0.2%，报1,258.18点；欧元区绩优50指数升0.6%，报2,922.93点。法国CAC 40指数收高0.56%，报4,195.61点。德国DAX 30指数上涨0.34%，报8,664.60点。

　　技术分析：

　　欧元日K线图上，昨日汇价延续下跌走势，波动与1.3450-1.3550，市场多头乏力。1.3500压力持续有效；关注1.3450支撑。MACD指标快线顶部平头，红色动能柱缩量。4H图上可以蜡烛现阶梯下行，已经下破1.3500支撑，10日与25日均线交叉，MACD指标双线平行向下，接近零界线位，绿色动能柱平稳放量。

　　GBP/USD

　　英国近期经济复苏势头强劲，主要的经济指标大多表现优异，经济的复苏数据令市场开始猜测该国央行前瞻性指引的有效性，并预期或将提早撤出量化宽松政策。为了打消市场的疑虑，英国央行官员不断发表言论安抚市场情绪。英国央行8月份表示，在失业率从7.7%降至7%以下之前，英国央行不会考虑升息。英国央行预计该升息的时间节点为2016年。

　　英国央行货币政策委员会委员布罗德班特周一表示，如果英国经济发展速度增快或者社会将资源转移给更有效率的企业，英国失业率下降速度将会比央行预计的快,英国经济成长意外强劲加速的势头因此而很快会放缓。

　　英国央行副行长塔克周二表示，英国央行不理解英国生产力为何这么疲弱，将采取"调查式"方法制定政策。塔克对英国就业市场持谨慎态度,他认为英国央行不会急于退出货币刺激政策。

　　英国央行货币政策委员迈尔斯周二表示，他对于英国经济复苏的信心比以往任何时候都更强，但是因为过去几年经济疲软的程度导致目前经济无法以较快的速度复苏。他称英国经济复苏有着不够稳健的风险，而且因为08年金融危机之后经济极为疲软，所以在缩减QE前还有很长的路要走。但眼下英国经济还有一些疲软，意味着货币政策不会很快回归正常。

　　英债跟随德债和美债价格走高，因为全球范围内决策者都在讨论继续刺激政策的前景。英国国债价格周二(9月24日)收高，英国10年期国债收益率下跌10个基点，跌幅0.1%，至2.81%，降至3周低点。日内该英债收益率曾降至8月来最低值2.80%。英国FTSE 100指数收高0.21%，至6,571.46点；

　　技术分析：

　　英镑昨日汇价小幅走跌，此前英国央行决策者对该国经济前景表示出些许的担忧，且表示尽管经济近期改善，但利率仍可能保持在低位。英国央行官员的讲话拉低英镑兑美元和欧元。日K线图上英镑上升轨道完整，汇价近期测试上轨道后小幅回调，现波动与管道中部，位于1.60数字关口下方，多日均线并排上扬持续，MACD指标双线顶部交叉，红色动能柱消失，绿色动能柱开始出现。4H线图看， 10日均线25日均线向下交叉，MACD指标双线下行，快线率先触及零界线，绿色动能柱出现增量。

　　USD/JPY/

　　日本近期无重大事件或经济数据公布，安倍经济学仍是日本本土的主流焦点话题。据日本政府官员近日称，日本首相安倍晋三正在考虑削减企业税率，以作为刺激经济的措施之一。日本经济财政大臣甘利明近期曾表示，下调企业税是政府经济刺激方案会考虑的众多选项之一。甘利明说道："我们将考虑各种可能，包括财政刺激、租税减免、及下调企业税。"日本政府计划于明年提高消费税，正考虑保护经济的各种举措，而下调公司税率也可能是选择之一。

　　Capital Economics经济学家Marcel Thieliant认为，安倍经济学对日本老年人来说是极其不公的。对于那些靠退休的老人而言，通胀对于养老金是个难以承受的负担，通胀压力腐蚀了他们仅有的储蓄。

　　新加坡管理大学经济学教授Tomoki Fujii则预计，安倍经济学并不会因为日本老龄化而夭折。"老年人在社会保障制度中受益最多，包括医疗和养老金制度。所以要求老人一同分担社会保障制度的压力是合理的。此外，老年人是安倍承诺的最新医疗技术水平的最大收益者，包括再生医学和创新药物开发。"

　　技术分析：

　　日元日K线图上看，汇价昨日收十字星，上下影线较长；正三角形形态走势后期，多日均线空间收拢明显，10日与25日均线已经交叉，MACD指标持续疲弱下行摆动，快线将触及零界线，绿色动能柱持续微弱放量。部分机构表示，美/日近期的震荡回落并未令其开始看空汇价表现。从日内技术面来看，汇价趋于中性，投资者需保持谨慎。4H图上看均线齐头并下，10日与50日均线胶合；MACD指标双线延续昨日胶着向前，绿色动能柱即将殆尽。

　　DXY

　　美元指数周二(9月24日)延续反弹走势，纽约联储(NY FED)主席杜德利周二表示，美联储是否会在2013年底前缩减QE取决于经济的表现。他表示："市场不应对美联储不缩减QE感到惊讶，伯南克从来没承诺过会在9月缩减QE，他只说'年内'，所以我认为伯南克依然信守着他的承诺。"

　　美联储上周意外宣布维持购债规模不变，以期得到更多劳工市场改善的迹象。伯南克9月18日表示，美联储调控量化宽松政策基于"什么对经济有利"，而不是"让市场预期左右我们的决策。"市场分析人士表示，总体来看美联储9月份会议没有削减QE对美元带来的压力基本已经消失，在德国大选尘埃落定、美国债务谈判风险可控的情况下，投资者预计将后市焦点指向美国经济增长前景及其政策前景。

　　技术分析：

　　美元指数连续4日录的上升阳线收市，并于昨日企稳80.50(黄金分割比23.6%一线)关口上方，但市场交投清淡，多日均线并未改变下行之势，MACD指标双线底部仍趋近于交叉，绿色动能柱放量减小。4H图上看25日均线与走势出现交叉后平滑向前，他日均线仍下行，MACD 指标上线底部平行向上，接近零界线附近，红色动能柱出现增量。

　　GLD/USD

　　现货黄金周二(9月24日)纽约时段盘初从此前低点小幅反弹，目前维持在1310美元上方整理，因今日公布的美国经济数据不佳打压美元走低，对黄金价格构成支撑。此前由于纽约联储主席杜德利暗示美联储仍可能在今年缩减QE规模，欧洲时段盘中黄金价格曾一度跌至1305.90美元/盎司的日内低点。　　

　　道明证券周二称，"尽管上周美联储宣布维持当前购债规模不变推动黄金价格暴涨，但眼下因其未来货币政策前景的不确定性，黄金基本回吐此前大半涨幅，并维持相对剧烈的震荡格局。预计直到2014年，黄金以及白银的走势都将与美联储的政策指引挂钩。"

　　该机构认为，"正如主席伯南克以及一些美联储官员所讲的，未来是否缩减QE主要取决于美国经济数据,特别是就业及通胀数据的改善情况。因此，如果后市公布的一系列经济数据表现不错，至少看上去不是特别差的话，黄金价格就会继续回落，反之亦然。

　　丹佛2013年度黄金论坛正在火热进行中，吸引众多知名黄金共同基金经理以及矿业分析师的参加。同时，尽管黄金价格在2013年出现大幅下跌，但行业精英们均对长期黄金走势持有乐观态度。令他们做出这样的预测主要是基于以下4点：1)美联储不会轻易退出经济刺激计划2)全球通胀前景3)美国债务上限问题4)全球货币贬值。

　　Jennings Capital高级黄金股票分析师Dan Hrushewsky表示，"长期来看，由于全球经济体缺乏财政纪律，简而言之就是各国央行能够随意印钞控制汇率，黄金必定会上涨。全球货币贬值，特别是美元的贬值将推高金价。

　　美国经济学家鲁比尼日前表示，"美国经济形势要比其他发达国家好很多，而美元也有望继续升值步伐。因此看空金价前景，认为现货黄金可能跌至1000美元/盎司，而黄金作为通胀的传统对冲避险功能正开始褪色。"央行印钞使人们担心物价上涨，但通货膨胀在发达国家未来2-3年内不会成为大问题。"　

　　加拿大黄金生产商New Gold的执行主席Randall Oliphant当选成为新一届世界黄金协会(WGC)主席，接替现主席，Goldcorp主席Ian Telfer。

　　COMEX 12月期金周二(9月24日)上涨1.4美元，涨幅0.10%，报1322.90美元/盎司。

　　全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust截至9月23日黄金持仓量减少0.6吨，至909.59吨。

　　全球最大白银ETF--iShares Silver Trust截至9月23日白银持仓量持平，至10497.74吨。

　　技术分析：

　　现货黄金周二收于1321.91美元，此前曾下探1305.90美元/盎司低点。黄金日K 线图上可以看到昨日金价收十字星，且下影线较长，交投清淡。25日向下穿破50日均线，其他均线向下扩散；MACD指标强度减弱，快慢双线零界线下方交合向前推进，绿色动能柱即将殆尽。4H图上看金价跌至1305美元一线(黄金分割比50%一线)后出现短暂反弹，上升触及25日均线水平位，10日均线走势见底反弹，他日均线跌势减缓；MACD指标双线底部金叉形成，红色动能柱开始小幅放量。

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