很少有人料到，上周五日本会采取负利率政策。也正因如此措手不及，很多投研人士认为，这个动作带来的结果，或许是弊大于利。
高盛首席日本经济学家Naohiko Baba先前曾提到，负利率政策在提振日本经济上作用有限。
“我们对于政策传导路径存有担忧，政策委员会成员Koji Ishida投了反对票，他认为日本国债收益率进一步下滑对于经济活动不会有多少正面影响。我们认同这种看法，特别是对于资本支出。据我们的分析，阻碍日本资本支出增长的关键因素，是企业高管眼中的经济增长预期以及未来的不确定性，而实际长期利率的影响在近年来已经大幅减弱。”
他续指出，“我们有理由相信，从2015年12月日本央行引入QQE补充措施(延长国债存续期)来看，日本央行可能认为购债行为最终会触及技术限制，负利率很有可能是维持当前购债速度的最后选择。如果不是这样，日本央行也就没有必要引入负利率，而是会选择进一步加大购债规模。”
先不论长期效果，受日本负利率政策消息提振，市场已经提起一波涨势。消息公布后，日经225指数瞬间翻红，一度涨逾3%。日本10年期国债收益率先是降至纪录低点0.185%，随后下跌至0.125%，持续刷新低。乐观情绪传递到美国，标普500指数、道指、纳指均呈高开走势。
除了以上即时市场反应，德银指出，日本的负利率政策至多还有两个正面影响：1)鼓励金融机构放贷或投资证券 2)扩大利差以削减
日元(121.225，-0.124，-0.10%)汇率，从而支撑日企的销售额和利润(日企一半的综合销售额都是来自海外市场)。尽管如此，德银显然还是更热衷于讨论该政策可能导致的负面影响。
今天德银日本分析师Mikihiro Matsuoka表示，“我们十分担忧日本将名义利率下限抹去，可能是打开了一个潘多拉魔盒。”
他认为，打开潘多拉盒子可能导致以下严重后果：
1)即使给适用于负利率的超额准备金设定上限，金融机构的税收也会快速增长。日本商业银行的净利差比其他国家要低。
2)要在减少超额储备金的同时增加私营金融机构资产负债表的借贷项目，基本是不可能的：金融机构无法避免这项税收。如果他们想要把准备金转化成贷款和证券来避税，那么超额准备金，作为货币基础的一部分，就会出现收缩，这是日本央行所不会接受的。只要日本央行还维持基歹币扩张的目标，那么最有可能的结果是，超额储备金和银行贷款同时增加。另一方面，为了货币基础的持续扩张，就必须由卖家将政府债券卖给日本央行。而收益率曲线下行或造成金融机构不愿将政府债券卖给日本央行。
3)负利率就是在向金融机构征税，这不是日本央行的本意。这有可能导致日本企业和个人有更多资本外流的行为：开始较慢，后期越来越快的资产外挪。就像另一个中国。
如果负利率政策持续得更久，且不排除进一步降低负利率的可能性，商业银行可能不得不给商业存款设定负利率，这就可能导致银行发生挤兑，从而威胁银行体系的稳定。德银认为，唯一值得安慰的是，日本有大量现钞。即使负利率导致银行发生挤兑，在相当长的时间里，金融体系都不至于崩溃。
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