尽管标准普尔500指数正经历史上最差的新年开局之一，仍有很多知名投资者表示市彻有很多的下跌空间。高盛(Goldman Sachs)经济学家就认为，股市动荡未必预示美国即将陷入衰退。
他们的观点直击近期争论的核心问题，即公司利润下降(所谓利润衰退)是否会演变为全方位的经济衰退。Elad Pashtan领导的高盛团队认为，即使今年前几个交易日标普500指数跌去1.6万亿美元市值，也没理由担心更广泛的实体经济，至少目前是如此。
“尽管多数时候经济衰退时股市敲也下跌，但股市大跌不一定预示着经济衰退，”该团队提出这一观点并举出四个关键理由。
1. 标普500指数的行业构成与美国经济
Pashtan和他的团队认为，各行业在经济总量中的比重与其在标普500指数中的权重存在差异，这一点很重要。“首先，政府支出在美国经济中占17.7%，政府支出只会间接影响股市，”他们写道。
摘自高盛报告的下表正体现了这种差异。目前影响最大的板块是能源板块。油价与标普500指数间的相关系数达到数年高位，这对能源和非能源股票的拖累都很严重。
2. 对通胀因素的处理方式不同
高盛指出，公司公布的利润是按名义价值以美元计价，意味着通胀因素并未计入其中，而经济学家侧重于跟踪实际(经调整的)国内生产总值(GDP)。“随着通胀水平下降，公司名义营收、利润和股息都可能相应降
低(虽然投入成本的下降或许会产生部分抵消的效果),”高盛团队称。
此外，随着长期通胀预期继续下滑，标普500指数市场隐含股息的派发水平也已大幅降低，“不利于股市估值，但未必不利于实际经济产出。”
3. 劳动力成本和利润率
第三，有初步而又持续的迹象表明薪资水平在上升。对整体经济而言这常被视作天大的好事，但对公司利润率而言则不那么乐观。“国民收入和产品帐户(NIPA)数据显示，薪资收入在经济产出中的比重日益提高，相应的公司利润所占比重就在减少，”报告提到。“公司盈利能力下降明显不利于股票估值。但GDP衡量的是总体支出，它等于经济的总体收入而不仅仅是公司利润。”
下图展示了劳动力成本和公司利润率之间的关联程度。
4. 公司营收的构成
最后一点，当然并非最不重要的一点是，鉴于美元升值和中国经济减速，不少人更加担心美国公司的收入来源。高盛指出，虽然标普500指数成份股公司三分之一的收入来自海外，但GDP当中出口仅占12.5%。“因此，与美国整体经济相比，标普500指数更可能受到美元升值及/或海外经济增长放缓的负面影响，”分析师们写道。事实上该团队指出，在最近市场下跌时，更多收入来自海外的公司远比侧重美国国内市场的公司表现要糟。
不过高盛经济学家们也展现了典型的华尔街风格，给自己的判断留了后路，称若股市下跌更猛将给经济周期造成压力：“这四个区别可能表明股市的疲软夸大了实体经济面临的阻力不过若股市进一步下跌，也会一点点提高经济增长放缓的可能性。”
责任编辑：forex
