对于明日的欧洲央行货币政策会议，市场广泛地预期该行将进一步降息或者扩大量化宽松(QE)规模。
然而，欧洲央行真的可以深入负利率领域吗？野村(Nomura)外汇研究部主管Jens Nordvig表示，欧洲央行作为一家大型央行，同时
欧元(1.0627，-0.0008，-0.08%)作为第二大的储备货币，深入负利率领域的影响与其他小央行不可同日而语，恐怕欧洲央行会谨慎行事：
1)大约一年以前，丹麦和瑞士激进地实施负利率给外汇市场带来了极大的压力(潜在或者已经实现的)。欧洲央行并不是那么迫切地需要这种无意间会造成汇市大幅波动之举。2014年末和2015年初，丹麦和瑞士货币都面临着极大的升值压力。某种意义上来说，激进地实施负利率(存款利率降至-0.75%)是货币管理面临极端环境挑战时的一种被迫响应(尽管
瑞郎(1.0258，-0.0005，-0.05%)并没有一个公开的盯住对象)。相比之下，有着更加灵活汇率机制的瑞典实施负利率的步伐就很缓慢，7月下调利率10个基点至-0.35%。你可以认为，从外汇机制来看，也许瑞士央行与欧洲央行更具可比性(尽管从经济周期上看，它与欧洲央行在欧元区面临的问题并不十分相同)。
2)不同国家对于实物现金的需求是不同的。相较于其他实施负利率的国家，实物现金在欧元区扮演着一个更加重要的角色，这可能意味着实际利率的底线会更高一些(例如无需深入负利率领域)。特别地，电子支付在北欧比其他欧洲国家更加盛行，这也是瑞典央行资产负责表上现金形式的负债比例要比欧洲央行的低的原因。这可能意味着在某些国家，现金与银行存款的“竞争”不是那么地激烈。反过来，这可能意味着这些国家的利率下行会因此而更加低一些(参见美联储James McAndrews在今年5月8日的演讲)。
3)对于欧元这样一个储备货币来说，负利率的影响可能与那些在储备组合中的重要性不可同日而与的小型货币不同。这或意味着欧洲央行需要额外予以考虑，谨慎行事。欧元是世界第二大储备货币，实施负利率将把欧元区大量固收产品推向负收益率...从短期来看，有迹象表明负利率政策正在奏效(政策利率会传导至更加广泛的利率)。但是，从长期来看，负利率政策可能会影响市场对于欧元区固收资产的需求。如果全球央行更加长期性地从欧元转移(这一趋势在官方外汇储备货币结构报告已有所体现)，那么在长期上它可能影响欧元区融资的可获得性和定价。拥有储备货币的国家/地区享有一种“过度的特权”，然而这种特权可能随着负利率的深入以及储备货币管理人对该货币未来需求的时滞效应的显现而递减，同时负利率对储备货币管理人的未来需求的影响存在滞后影响。
4)负政策利率相当于对银行系统征税。这种税的影响可能对本就脆弱的银行系统影响更大。鉴于欧元区银行资产负债表上的不良贷款率仍然在上升，这可能也是欧洲央行需要谨慎行事的原因之一。
那么，除了扩大QE或进一步降息外，欧洲央行还能怎么做？彼得森国际经济研究所研究员、前IMF经济学家Angel Ubide表示，完成以下三步同样可以加速欧元区经济和通胀复苏，还能让它更好地应对下一次衰退：
第一，将物价稳定重新定义为2-3年期的对称性通胀目标。如我在欧洲央行开启QE之前所说，此举可以帮助明确欧洲央行的职责和目标，减少公众的困惑，同时有助于更好地锚定通胀预期。当前“接近、但是低于2%”的定义留下了太大的解读空间，同时也是通胀下行风险的来源之一，而通胀下行是欧元区承担不起的。
第二，改变资产购买项目对各国资产的购买比例，从当前按成员国对欧洲央行的出资比例购买，变为按该国债券占欧元债券的比例购买。这一步有助于缓解出资比例导致的扭曲，正是这种扭曲导致了欧洲央行过度地购买了德国国债。这类举措也有助于加快资产购买的步伐，同时增加资产的购买总量。鉴于成员国之间不会分担实施QE产生的潜在损失，因此这一变革料不会被视为是给损失互担开后门。
第三，修改与QE项目有关的前瞻声明。删除日历式的引导，用清楚、开放式、因情而定的引导来取代。例如，欧洲央行应该持续实施QE，直到它能预见到通胀将在中期以可信、可持续地方式回归2%，这意味着通胀率仅仅触及2%还不足以促使该行结束QE。实际上，通胀率连续多年低于预期后，欧洲央行应该明确地提出在多久之后通胀率会升至目标上方，以便促使通胀率在中期回归2%的目标。
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