一直以来，市场普遍猜测美联储会在9月加息，临近9月16日议息会议，非农数据是会议前最重要的经济指标，然而9月4日公布的非农数据却是好坏参半，这一结果让笃定9月加息并已经“梭哈”的投资人不得不在纠结等待最后的底牌。
调控股市、经济，对某些部门去杠杆而对某些部门实行再杠杆化，干预人民币汇率……此时的中国必须同时应对这些经济事务，但这势必会导致各种指令陷入矛盾，让每个回合里的各项政策互相使绊。
一个非常尖锐的例子是，中国试图控制影子银行而又不阻碍信贷增长。另一个例子则是，中国人民银行希望通过外汇干预支撑人民币，但又不得不注入流动性来提振货币市场。后者将在未来一段时间内，受到持续关注。
为支撑人民币，北京方面在外汇市场上大举抛售外汇储备，这让中国的美元储备大幅减少。换句话说，中国在抛售美国国债。中国的这一历史性抛售举动，会给全球流动性、核心收益率，以及美联储的政策造成巨大影响。一年前，在沙特阿拉伯干掉石油美元的那一刻时，这个故事就被预言了。今天发生的一切，只是美元资产抛售的延续。
在任何情况下，中国只要抛售其外汇储备，就要从自身系统之外吸收流动性。中国人民银行通过今年的4次降准来实现这一目的。当然，降准的目的是多方面的。简单来说，北京方面已经通过多次降息来提振贷款，以试图给中国疲软的经济注入活力。但事实是，不论银行的利息被降至多低，央行自8月11日以来采取的每日外汇市场干预措施，则抵消了这些无法被锁定的流动性。
这意味着，央行每开展一轮外汇干预，都必须有一轮降准相伴，以免因调控人民币汇率而完全否定利用降息提振经济的努力，甚至造成一种更糟的结果——各种政策的综合效果是紧缩政策。显而易见的是，这是两股力量的博弈。你越是干预外汇市场，你的外汇储备就会消耗得越多，你就越得下调存款准备金率，直到你的美元资产和你通过降息来调控经济的能力最终丧失殆尽。只有两种方式可以阻止这种局面的发生：
1、实行真正的汇率自由浮动;
2、通过公开市场操作，实行一系列中短期贷款操作，来抵消外汇市场干预带来的紧缩效果，以期防止再次降准。
以下是巴克莱银行和法国巴黎银行的观点。他们认为，中国人民银行过去常常通过干预外汇市场来调控人民币的即期汇率，但现在却是通过干预即期汇率来控制外汇市场，这实际上削弱了市场的角色，与之前承诺的让市场发挥更大作用背道而驰：
自8月11日中国实行外汇改革以来，人民币即期汇率每天都接近中间价。但是，这种表面上的成功实际上付出了巨大代价。美元兑人民币的每日汇率，与前一日的收盘价日趋一致，这似乎并不能完全反应市场的力量。
当然，市场的作用减少，意味着干预增加，同样意味着抛售外汇储备。许多人试图计算出中国外汇储备的消耗速度，以下是巴克莱银行的估计：
我们的分析表明，8月中国央行加大外汇干预，抛售了约1220亿美元的美国国债，而7月的抛售额是500亿美元。他们低估了中国所面临的资本外逃的压力。尽管如此，这说明近期人民币兑美元汇率的保持稳定，不具指导性。综合已公开的7月外汇干预数据和我们估算的8月数据，中国人民银行在7、8月间，一共花费了约1720亿美元外汇储备以进行外汇干预。尽管中国的外汇储备数额非常巨大(2015年7月的外汇储备为3.65万亿美元)，但如果目前水平的资本外流压力持续下去，我相信，中国维护人民币汇率的成本会非常高昂。如果外汇干预的步伐维持在每个月抛售860亿美元储备，我们估计，从今年6月起到12月止，中国人民银行的美元储备将减少至少5100亿美元，即减少14%。
巴克莱银行指出，外汇干预和注入流动性是一枚硬币的两面。如果外汇干预继续下去，流动性注入也要继续下去。
那么，有什么解决之道?事实上，并没有。正如巴克莱所说，除非外界对
人民币(6.3687，0.0014，0.02%)出现进一步贬值的预期有所消退，否则这种局面就不会稳定下来：“鉴于中国外汇储备的消耗速度以及流动性的不平衡，我们不认为中国目前的政策具有可持续性。我们认为到今年年底，
人民币(6.3687，0.0014，0.02%)会进一步贬值7%。
所以，除非突然间一切都固定下来，否则就会像法国兴业银行[0.00% 资金 研报]所说的那样，“
人民币(6.3687，0.0014，0.02%)汇率要想较目前水平出现回升，需要新兴市场有非常积极的经济环境、资本停止外流、充满活力的周期性增长，以及出口复苏。”看上去，前路多忧，不仅对中国，对美联储以及全球经济而言也是如此。
猜底牌
作为世界头号经济体，美联储货币政策发生方向性调整对世界经济产生重要影响，全球投资人都在密切关注美联储加息的时间表，然而，美联储却始终强调“取决于数据”的原则，这让投资人不得不密切关注可能影响加息的数字变化，甚至寻找美联储官员的眼神和语气的变化作为判断的佐证。
今年以来，美联储官员多次暗示，会在今年年底前加息，9月16日、17日为期两天的议息会议被认定为是最重要的时间窗口，而在此之前公布的非农数据成为至关重要的经济指标。
9月4日美国劳工部发布的数据显示，美国失业率则从5.3%降至5.1%，为2008年4月来最低水平，达到了美联储认为的充分就业水平。然而，8月美国新增非农就业人数为17.3万人，却大幅低于市场平均预期的21.7万，而这一数据通常在20万人以上才被认为是强劲。
这个好坏参半的数据，让投资人判断美联储是否会在9月加息陷入了两难。但穆迪首席经济学家Mark Zandi认为，若8月非农新增就业人数少于20万人，美联储将不会在9月会议上加息。
虽然非农就业数字对于议息会议有重要影响，但却并非唯一的影响。在今年6月召开的美联储议息会议之前所公布的非农数据显示，美国5月新增非农业就业人数28万人，大幅好于市场平均预期的22.6万人。显然美联储需要除此之外的更多证据证明经济的强劲复苏，而且，近来全球金融市场的急剧动荡，也或将打乱美联储的加息计划，疲软的全球经济展望、疲软的通胀也是美联储加息的阻力。
猜测加剧市场动荡
市场显然已经厌烦了陪美联储玩“梭哈”。
公布非农就业数据后，美国股市低开，当日标普500指数跌幅1.53%，道琼斯工业平均指数跌幅1.66%，纳斯达克综合指数跌幅1.05%。
而在刚过去的8月份，道指累计下跌6.6%，标普500指数累计下跌6.3%，纳指累计下跌6.9%。道指8月份创2010年5月份以来最大单月跌幅，标普和纳指双双创2012年5月份以来最大单月跌幅。
素有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath表示，希望美联储能坚定立场尽早做出加息决定，因为造成金融市场大幅波动的就是加息的不确定性。
G20财长和央行行长会议9月4日在土耳其开幕。
据彭博新闻社报道称，提前得到的此次G20会议公告草案写道，伴随经济前景好转，一些发达经济体更有可能收紧货币，这可能仍是金融市场不确定性的一大源头。
另据外媒报道称，与会财长与央行行长将焦点放在美联储加息的影响上，认为其可能扰乱全球市场，对新兴市场的影响尤其大。而一些来自新兴市场的代表指出美联储应该加息来结束不确定性。
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