彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰与彭博经济学家陈世渊撰文称，中国的PMI数据显示，下半年制造业下滑，而且服务业对增长和就业的支撑在减弱。在中国政府上周已经注射了一剂强力刺激的情况下，笔者预计短期内不会有政策回应。在今年底之前进一步降息的几率正在小幅上升。
ECWB图：官方和财新制造业PMI
官方PMI为49.7，低于7月份的50，也是2012年8月以来的最低水平。财新制造业PMI终值为47.3，略好于初值47.1，但也还是2009年以来最低水平。
官方非制造业PMI和财新服务业PMI也有所下滑，但保持在50这一荣枯分水岭上方。尽管中国服务业的相对坚挺依然是个利好因素，但最新迹象表明经济活动的放缓正变得更加广泛。
同在今天公布的8月份韩国出口初值同比下降14.7%，较7月份3.4%的降幅显著加速。鉴于中国和韩国出口往往是联动的，这对中国制造业来说不是个好兆头。
再加上金属价格保持低迷，最新的证据预示着经济增长所面临的下行压力越来越大。官方PMI(对大型国有企业的覆盖更全)降至50以下，表明就算是在经济中最可能受益的部门中，政府刺激政策也没有奏效。
8、9月份数据可能将受到9月3日阅兵仪式相关安排的影响。北京周边的工厂已经关闭，以确保阅兵期间的空气清洁。9月3日和4日工厂职工将放假。
笔者怀疑，在控污和节日前后工厂将加大生产，而不是回绝订单，所以这种影响在数据中不明显。话虽如此，但加上常规的十一国庆假日，在本就对中国决策者充满挑战的时刻，这的确为解读这份数据带来了额外的不确定性。
中国政府已经显著加大了对金融市场和实体经济的支持。中国央行上周降息降准，地方债置换额度从2万亿元人民币扩大至3.2万亿，而且对股市的支持也加大。
鉴于政策救兵已经上路，最新的不佳数据可能不会促使政府立即采取额外行动来应对。该数据的确提供了进一步的证据，证明之前那些刺激措施的影响迄今为止都被房地产持续萎缩和出口疲软所抹去。在年底之前进一步降息的可能性已经上升。
汇率方面，笔者仍认为市场和中国决策者希望看到人民币走软。不过，中国政府不想让人民币迅速贬值，因为这会伴随着资本外逃和金融失稳的风险。有鉴于此，目前最有可能的道路似乎是，人民币艰难持稳，怀疑央行将积极努力把汇率保持在6.4的关口之上。
ECWB图：PMI就业分类指数
官方制造业PMI细节信息显示，新订单和新出口订单分类指数加速下滑。产出减速，但继续呈扩张态势。产出步伐超过新订单步伐意味着库存积压，这可能会拖累未来的生产。一个亮点是：预期分类指数连续第二个月上升，这表明工厂仍对前景有信心。财新制造业调查显示，订单和产出都在萎缩。
官方制造业和非制造业调查显示，就业正在下滑。笔者认为非制造业调查中就业的减少，反映出的是调查所覆盖的房地产和建筑行业，而不是整个服务业。不过，财新的调查(不包括建筑业)也显示，服务业就业只小幅增长。就业指标走软是政策支持加强可期的另一个原因。
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