近日，政府提及扩大
人民币(6.2097，0，0.00%)汇率双向浮动区间、以及
人民币(6.2097，0，0.00%)纳入SDR货币篮子的评估是否推迟的传闻再度引发市场对汇率问题的关注。
兴业证券首席宏观分析师王涵认为，美联储加息窗口，
人民币(6.2097，0，0.00%)也承压；股市风险已扩散至其他资产，维稳汇率的必要性进一步上升；全球贸易停滞，贬值促出口也可能效果甚微；往后看，预计短期稳定，但三季度后半段有较大压力。
王涵报告称，
1.联储加息窗口，
人民币(6.2097，0，0.00%)也承压
联储加息时点临近，近期表现良好的美国经济数据使得9月加息概率已升至40%左右。从历史经验来看，加息预期上升时期，全球资本将从全球债券市池流美国，同时名义利率较高、以及扣除汇率对冲风险后超额利差较小的国家债券市场资本回流美国的情况更为明显。考虑到目前我国的名义利率和超额利率均处于中等水平，资金流出压力可能不会太大。但从今年2季度开始，中美利差与
人民币(6.2097，0，0.00%)汇率对冲成本相关性提高，意味着利差变动对资金流动的影响加大。
2.市风险扩散至其他资产，维稳汇率的必要性进一步上升
我们在昨日微信《对政策维稳的看法》中就指出6月中旬以来股市大幅回调，影响范围已扩大至包括大宗商品价格、离岸人民币金融债券等在内其他中国相关资产。同时，中国经济增速放缓也进一步引发了对于中国市场的担忧。实际上，近期人民币贬值预期已开始再次上升，因此，维稳汇率的必要性在上升。
3.球贸易停滞，贬值促出口也可能效果甚微
年初以来，出口增速放缓以及相对强势的人民币汇率一度引发是否应该以贬值促出口的争论。但实际上，从海外经验来看，在全球贸易于2011年开始停滞的大背景下，以贬值抢需求的结果并不太乐观。日本、
欧元(1.0912，0.0014，0.13%)区两大经济体陆续于2013年4月、2012年9月(真正意义的量宽于15年3月开始实施)实行量化宽松，相应的，货币出现相应贬值，但其在全球出口中的占比不升反降。而从两个经济体本身来看，实际有效汇率的贬值也并未使得出口增速明显提升。
4.往后看，预计短期稳定，但3季度后半段有较大压力
无论是从维稳角度、主动贬值可能促出口不成反而带来贸易保护，还是9月份“习奥会”的因素，我们倾向于认为3季度央行会尽量保持人民币汇率的稳定。由于拥有近4万亿美元外储，相对近2万亿美元的对手盘，央行仍有稳定汇率的能力。但这也意味着3季度有可能是年内外储下降最快的一个阶段。尽管从逻辑上来说，外储是一个“缓冲器”，就是用来应对类似阶段的汇率压力的，但届时市场如何解读这个问题值得关注。
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