周一，沪指暴跌8.48%，创八年最大单日跌幅。过去一个多月的时间里，沪指接连重挫，与杠杆资金的退出有重要关系。美银美林称，杠杆资金主要来自七个渠道，融资规模超过3.7万亿元，相当于流通股市值的17%。
美银美林称，尽管中国证券金融公司每日都会公布两融数据，但该数据大幅低估了杠杆程度。美银美林认为，中国市场上的实际杠杆水平可能是人们预期的两倍还多。
据彭博新闻社，美银美林分析师Davide Cui在报告中写道，A股杠杆资金主要来自七个渠道：证金公司公布的融资余额、股权质押贷款、伞形信托、股票互换、结构化共同基金、P2P、场外私人配资。这些渠道的融资资金超过3.7万亿元，假定所有资金是1倍杠杆，那么意味着有7.5万亿元的仓位是与杠杆资金相关的(其中一半为融资所得)。7.5万亿元相当于A股市值的13%，或是流通股市值的34%。
下图为A股杠杆资金主要的七个渠道：
7月上旬，沪深两市一度有超过1300家公司股票停牌，大规模停牌潮为A股历史罕见。当时，德银分析师表示，大股东用大量股票质押换得贷款，随着股价暴跌，如果这些股票再不停牌，银行会把股票质押盘强行平仓，这是大面积股票停牌的原因之一。
Cui指出，尽管理论上讲，上述企业可以将质押的股票换来贷款，但从近期情况看，这些公司也可能把其中一部分资金用来投资股市。
股灾以来，中国政府采取了各种措施，试图稳定市常不过Cui认为，这些举措还不够。由于杠杆资金，中国股市可能还面临抛售。而中国股市剧动，可能对经济和金融系统产生负面影响。
此前，高盛预计，A股6月以来的调整，使大多数3月18日之后入市的杠杆资金受到损失。其中，正规两融渠道下的资金多集中在亏损30%~50%本金，高杠杆资金多集中在亏损60%以上本金。高盛认为，A股市诚理、可持续的融资规模应该为1万亿元。
责任编辑：forex
