高盛认为，(1) 欧洲将在增长和政治风险中实现更好的平衡；(2) 美国增长复苏推动美联储首次加息，加息后短期内美股会承压；(3) 大宗商品价格进一步下跌；(4) 股市调整对中国宏观经济影响小，令人担忧的是中国经济活动放缓，这会给新兴市场带来压力。
以下来自高盛报告：
一，欧洲
欧洲经济今年以来表现强劲，令人意外地开始逐渐走上上升通道。我们的经济学家当前预计
欧元(1.0923，-0.0013，-0.12%)区2015年和2016年的GDP增速分别在1.4%和1.8%。今年欧洲的金融环境显著放松，这一方面源于量化宽松政策和疲弱
欧元(1.0923，-0.0013，-0.12%)，另一方面源于消费者因为低油价而刺激消费。
但是欧洲美好的复苏前景因为希腊危机而笼罩阴霾，随着新一轮救助协议的达成，我们认为至少在短期内市场的焦点将转移到宏观基本面。
我们的经济学家认为希腊对
欧元(1.0923，-0.0013，-0.12%)区经济增长的影响是非常有限的。上周欧洲央行宣布提高ELA额度应该可以帮助稳定希腊银行业。
希腊危机最明显的影响是在欧洲股市和股票隐含波动性上，欧洲STOXX50与标普500 3个月隐含波动性的差距甚至比2012年欧债危机的时候还要高，希腊尾部风险的消散令欧洲STOXX50指数的隐含波动性快速下降，股市也出现强劲反弹。
但是
欧元(1.0923，-0.0013，-0.12%)区的政治风险仍然在升温，我们认为希腊当局不遵守承诺的可能性较高，因为希腊救助协议的可执行性以及稳定性依然令人担忧，欧洲股市的波动性可能在年底再次走高。此外，希腊在年底也会举行大选，这也给
欧元(1.0923，-0.0013，-0.12%)区平添了不稳定因素。
希腊危机并未大规模传染到全球市场是因为欧洲央行提供了支撑——主权债券利差被锚定，欧元也是在区间交易。但是如果希腊退欧风险卷土重来，意大利和西班牙的主权债利差可能扩大至多200-250BP，在那种情况下，我们预计欧洲央行将会出手干预。
但是在欧洲央行行动前，欧洲股市可能会承压。欧洲STOXX50与外围国家主权债利差的关联性已经提升，在欧央行行长德拉吉2012年7月中旬的一句“whatever it takes”之后，二者之间的关系不再那么紧密，但是近来对股市溢出风险再次走高。
二、美国
我们的宏观经济意外指数(MAP)显示，美国经济已经显著改善，经历过疲弱的一季度，6月美国当前活动指数(CAI)处于扩张态势，接近+3%，劳动力市场指标持续好转，工资增速显现出提速的早期迹象，我们预计这一指标会出现持续改善。
美国宏观经济向好也令美联储时隔十年首次加息的时点备受关注，一旦加息债券收益率将面临上升压力。我们的经济学家已经将首次加息的时点预期推迟到12月，这与市场定价一致。其预期，在12月之后，FOMC每年将加息100 BP，联邦基准利率在2016年达到1.25%-1.50%，2017年底达到2.25%-2.5%。尽管通胀预期已经走高，但是通胀数据依然低于目标，美联储联邦资金利率期货保持稳定。
美联储加息一开始可能会令美国股市的估值承压。我们的美股策略团队研究了此前三次首次加息(1994年2月、1999年6月和2004年6月)后市场的反应，这三次加息的平均幅度为8%，加息后三个月内标普500的PE出现下降。但是，经历了一开始的疲弱期，标普500通常会在首次加息后的12个月给投资者带来正回报。
在首次加息后，美国股市的表现差于其他发达市场，例如欧洲和日本股市。当前我们也建议在未来12个月内超配欧洲和日本股市，低配美国股市。我们预计MSCI新兴市场的潜在收益利率会进一步走低，这与历史模型相符。就不同板块而言，防御类以及类债券型(“bond-proxy”)的板块表现会更差一些，例如REITs和消费类股票。
美联储加息对其他资产的影响：
1，新兴市场股市疲态应该会继续。去年MSCI新兴市场VS发达市场的表现与美国2年期利率紧密相关，商品价格低迷以及中国宏观经济、市场波动性可能也会冲击新兴市炽市和股市。
2，美元应该会重回强势，尤其是对欧元和
日元(123.802，-0.066，-0.05%)。我们预计美元对G10主要国家货币的汇率会进一步走高，这是由美元加息以及美国经济基本面强劲所驱动。
3，金价进一步承压。美国实际利率走高、美元强势和希腊危机平息都可能令金价下跌。
三、商品
7月原油价格已经跌了近15%，我们预计WTI油价将在今年三季度跌到45美元/桶，2016年有望企稳回到60美元左右。全球原油市场依然供给过剩。中国和希腊问题已经成为最近一段时间油价下跌的催化剂，但是我们让供应过剩是更重要的驱动因素。国际社会取消对伊朗制裁的可能性增加了2016年油价的下行风险。
我们同样对铜价持悲观态度，因为中国需求依然疲软，低油价、强美元和供给增长同样施压铜价。近来中国金融环境变得宽松并不足以抵消这些负面因素，我们认为金价也会进一步下挫。
四、中国风险和新兴市场
中国的宏观以及市场波动性依然很高，我们的CAI指标在最近几年出现大幅波动，最近中国政府也在推动一些列宽松政策来支持经济增长。中国6月的活动指数和二季度7%的GDP增速超过市场预期，意味着宽松政策可能已经开始起效果。
在剧烈的股市调整后，我们的亚洲经济学家认为经济可能有一定的下行风险，但是影响相对较小，他们对 GDP的预期依然接近7%的官方目标。不过从终端市场来看，有更多令人担忧的信号，例如铜价跌到了新低。
在我们看来，主要问题不是股市调整，而是这是否意味着，在经历了脆弱的一季度复苏后，这是否意味着中国经济活动放缓，或者国内信心削弱。
这对新兴市场资产和商品来说都不是好消息，新兴市酬观意外指数5月跌入负值，PMI数据也刚刚回暖。从出口的角度来看，中国对新兴市场来说越来越重要，考虑到商品价格下滑、强势美元和发达国家加息，我们认为新兴市场的资产将会在接下来几个月进一步承压。虽然中国经济反弹可能会在短期内带来裨益，但到年底，新兴市场受到的压力会越来越大。
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