外汇通：美联储加息为何屡玩太极？

　　美联储6月加息成泡影，虽然符合市场预期，令长期看好美元的投资者有些失落，但并未动摇市场对美联储年内加息的信心，从17名委员中有15人预计年底前要加息就可以看出端倪，相信美联储仍有年内加息的动力。

　　福汇FXCM成都咨询中心分析师朱超认为，目前之所以全球主要经济体通胀不明显的一个主要原因在于，原油为主体的大宗商品的价格都处于相对低位。随着全球经济的进一步好转，对资源的需求势必大幅增加，商品价格的走高无疑会推高通胀，想必这也是美联储未雨绸缪，率先提出加息的重要原因之一。再则，强势美元助长了全球资本向美国聚集，加息有助于提升美元资产的吸引力，利用资本回流美国的契机促进美国经济的持续向好。当然，在美联储加息前我们还需要持续关注美国经济数据表现情况，以及希腊退欧风波如何演绎。

　　世界上最难猜的谜是什么?是美联储何时加息。全球瞩目的美联储议息会议召开，FOMC(联邦公开市场委员会)宣布维持基准利率在0%~0.25%不变，而美联储主席耶伦则在发布会上首次强调将以循序渐进的方式提升利率。

　　世界银行6月中旬发布了最新半年度全球经济展望报告。报告将2015年全球经济增速预测从3%下调至2.8%。世行首席经济学家巴苏建议美联储将首次加息时点推迟到2016年，以避免汇率波动状况加剧，从而进一步损害世界经济复苏。

　　当前全球经济增长态势不尽如人意，分化与停滞成为当前的两大特征。所谓分化，是指无论在主要发达经济体(美、欧、日)之间，还是新兴市场国家(如金砖五国)之间，经济增长态势都相差很大。所谓停滞，是指长期性停滞已成为世界经济面临的现实风险。尽管国际金融危机已经过去7年，但目前世界经济增速依然远低于危机前的水平。

　　经济增长态势分化造成主要国家央行货币政策分化。美联储在2014年退出了量化宽松，并即将步入新一轮加息周期;欧洲央行和日本央行则正在实施量化宽松政策。与此同时，新兴市场国家的货币政策也呈现出分化格局：以中国为代表的一批国家为缓解经济下行，实施了以降息为代表的宽松货币政策;而以巴西为代表的一批国家为抑制通胀与资本外流，不得不采取加息等方式来进行应对。

　　美联储加息在即?

　　从2008年12月到2015年6月，美联储打加息太极拳让人眼花缭乱。从“维持一段时间”到“很长一段时间”，从“2013年年中之前”到“2014年晚些时候”，从“至少到2015年年中”到“相当长的时间”，再到“保持耐心”，直到本次“加息将取决于未来的经济数据”，美联储不愧为修辞大师，非常谨慎而含糊地表述加息预期。这样的“耍太极”实际上让美联储拥有了宝贵的政策灵活性，在任何情况下都不会详细预告未来的行动计划，诡异中见匠心。

　　美联储只有在美国经济好的时候会考虑加息，与QE政策的宽松相对，所以人们会认为利空金银，但是一旦加息又会给美国经济带来什么呢?还是那句话，加息是因为经济好，不是因为加息而提升了经济发展，相反，紧缩政策会限制美国经济的发展。简单打个比方：原本打算贷款建厂的老板们在加息后可能会打消贷款建厂的想法，原本会增加的就业岗位就会消失，原本打算消费的美国人在高利率的情况下会更愿意存银行，资金流通的减少只会限制零售数据和就业状况的发展，这样的环境下所带来的美国经济数据将会如何呢?

　　目前看来，美国经济数据好坏参半，其中耐用品订单、Markit制造业PMI以及FHFA房价指数表现不及预期;而新屋销售以及里奇蒙德联储制造业指数表现良好。在此情势下，美联储还是如履薄冰，谨言慎行，一方面试图发出加息信号，另一方面又试图压制市场震荡风险，以免危及全球增长最终给自己带来麻烦。

　　其实，到底在2015年9月、12月还是2016年3月加息都不是问题，美联储的政策从来只服务于美国的核心经济利益。就像出台QE一样，只要美国经济好，哪管流动性洪水滔天?加息同样要选准时机，现在还不是时候。我们不应过分关注首次加息的时间，而应该更多关注美联储启动加息后的整个进程。这意味着，美联储未来总体加息路径将会成为市场关注的焦点。

　　加息对中国影响几何?

　　总体看来，美联储加息对经济并不是什么好消息，美国国内利差收窄和美元升值大周期会引发资本回流发达市场，对新兴市场的货币环境和资产价格造成冲击，中国也不会例外。资本外流将导致新兴市场国家外汇市场上本币供过于求、外币供不应求，从而加剧本币贬值预期，而本币贬值预期又会刺激更大规模的资本外流。

　　在美国预期加息的同时，新兴市场正面信用评级正在逐渐消失，金融市场动荡风险增加，资本流动不断减少。美元过度升值有可能削弱世界最大经济体的复苏势头，并对美国在世界各地的贸易伙伴产生副作用。

　　可以看出，自QE退出后，美国一直在制造加息预期，这主要是为了吸引国际资本流入美国。加息预期持续时间越长，对美国越有利。基于这种逻辑，加息前的时间将保持得足够长，原则是不能变成“狼来了”让大家产生不信任感。因此，美联储会适时加息，但会控制加息节奏，尽量拉长加息周期。

　　当前，全球经济面临日益复杂的货币政策环境。美国或将在更长时间内维持低利率以支持就业形势改善。这与在亚洲和欧洲推行的信贷宽松政策相符。如果美国维持目前的低利率水平，更多的资金将会流入亚洲资本市场，从而推动该地区的发展。中国的经济正在处于转型期，同时也面临着经济增速放缓的新常态。内部和外部的因素都对中国实行进一步的刺激性措施产生压力。美国加息延迟，或将减缓资本流出，使中国的宏观信贷宽松政策更有效。

　　我们推出的“一带一路”和亚投行，开始吸引世界各地的资本进入中国市场，一旦中国市场呈现出更高的估值，更强的活力，更有前途的未来，那么会有更多资本愿意到中国投资，中国经济会获得更多的发展机会。当我们有了更多的资产，就有了更强的对外资本和工业输出能力，就自然会有更大的发展。这样就会形成良性循环。

责任编辑：forex