嘉盛集团：研究笔记 5月非农前瞻

1. 非农前瞻：上升还是下行

撰文：Neal Gilbert

我的非农就业模型预测2014年5月就业强劲增加24.8万 人次，如达成，美国经济观察家应认为非农数据积极。奇怪的是，本月非农发布感觉就种马后炮的感觉。本周迄今已有若干数据出炉，我们得到的信息可能都有点太多了，除非今晚非农非常糟糕，否则投资者可能会选择不对非农作任何反应。

本次非农面临的问题是：我们已经了解到美联储看来会继续削减量化宽松，欧央行昨日的货币政策中几乎火力全开，同时北美进入投资者会于此期间选择休假的温暖季节。不过，历史上来看，无论什么时候，非农都会迎来强烈的市场反应，这个月也亦不例外。

我的预测模型之前会计入上个月结果并基于非农前发布的10项就业数据对该结果做相应加减；但由于1季度天气的变化无常给上述公式的运用提出挑战(因为当时曾有预测认为前值将大幅上修)。尽管该预测随后被证明是错误的，但我通过新计算方法得出的结果却相当准确。因此，我这个月将继续以将修正纳入考量的三个月均值来进行预测。所以预测的基数为23.8万(2月22.2万，3月20.3万，4月28.8万这三个数字的均值)，而不是28.8万(上月数值)。

领先就业指标综述：

如上图所示，10个就业指标中大部分数据积极，显示本月或迎来积极的非农就业：跟上个月一样。但与4月不同的是，我们这个月拿到了所有预测所需数据，因此得出的结果可能更为准确。所有数据加起来，我的非农预测为：5月就业增加24.8万人次。这个数据超过市场共识预期的21-22万，数据可能会让投资者有点困惑：我应该怎么做？

若届时非农录得20万以上就业人次增加则表明数据利好美国经济成长，但同时也意味着美联储可能继续推进，甚至有可能加速QE削减并最终出手加息(最快可能于QE淡出后的6个月)。因此，美元/日元(102.411，-0.061，-0.06%)一类货币对一开始会飙升，但随着投资者对没有美联储持续注入流动性刺激的金融环境更为适应，上涨动能或很快丧失。

2, 另一观点: 上月亮眼表现后可能有所反转

撰文：Matt Weller

5月非农就业报告将于明天8:30 ET (13:30 GMT)发布，市场共识预期此次就业增加22万。我通过专有模型预测的非农就业增加低于预期，根据领先指标，5月非农或报于18.4万就业人次增加。

历史上来看，模型预测具有其可信度，与2001年以来未修正非农数值的相关性系数为0.90(1为100%相关)。跟以前一样，读者需留意过往成绩并不必然代表未来表现。

来源： Bureau of Labor Statistics, FOREX.com

本月就业指标良莠不齐：ISM服务业PMI就业分项指标上个月稍有改善，每周初请失业救济人数也小幅下降，但ADP就业和ISM制造业PMI就业分项指标都有下跌。

交易影响

上个月雇佣情况在2014年初因天气因素就业增长缓慢后大幅反弹，非农表现亮眼。但4月强劲数值让非农门槛抬得过高，特别是在考虑到领先指标显示本月就业小幅增加的情况下。如果届时数据令人失望(<18万)，则美元和全球股市在上月大幅上行后可能会有所回调。相反，如再录得强劲数据(>25万)，美元会更大幅上扬并于此过程中支撑股市表现。下图为非农三种情境及可能导致的市场反应分析。

看起来，除非有重大意外，否则美联储将继续当前削减进程，因此今天后程的市场反应或有所受抑，此外现在就对首次加息时机下定论还为时过早，鉴于近期美联储言论，距加息可能还有一年左右。，

通常情况下，美元/日元(102.411，-0.061，-0.06%)对就业数据的反应更大，因此对非农结果有强烈倾向的交易员可能会聚焦于该货币对。

最后，虽然此类模型会产生一个客观的以数据为基础的非农预测值，但投资者需注意，众所周知，美国劳动力市场一直都很难预测，因此对所有预测值都不要过于当真。跟以往一样，明天的数据可能大幅低于/高于我的模型预测，因此，设置止点和恰当的风险管理来以防万一绝对是有必要的。同样请注意，设置或有定单并不能必然限制您的损失。

3, 我们的非农预测对比

上个月，Neal赢得两大分析师预测之争，“获胜月份”两者持平，跟Matt的“预测差值”差距缩小。这个月，谁的预测结果会更为接近实值呢？