纽约盘前：GDP意外萎缩，汇市波幅有限

　　欧洲时段，美国一季度GDP大幅下修，令市场参与者大跌眼镜，然而尽管如此，汇市波幅依旧有限，数据後ICE美元指数小幅回落，欧元(1.3592，0.0022，0.16%)/美元和美元/日元(101.81，-0.256，-0.25%)分别小幅上涨10基点和20基点，贵金属继续在本周低点徘徊，未有明显波动，美10年期国债收益率进一步降至2.438%。

　　美国一季度GDP年率从0.1%下修至-1.0%，华尔街经济学家给出的预测中值为-0.5%，创2011年以来最大降幅。商务部报告指出，数据恶化主要受到出口，存货投资和非住宅固定投资大幅下滑拖累。一季度实际个人消费支出上升3.1%，增速较去年四季度3.3%小幅回落；实际非住宅固定投资下降3.1%，与四季度增速3.3%形成鲜明对比；实际商品和服务出口下降6.0%，去年四季度曾大幅增长5.7%，出口数据恶化可能是海外需求疲软的标志；存货变动对一季度GDP的负面影响最为显著，私人部门存货在一季度仅上升490亿美元，去年三季度和四季度分别上升1157亿和1117亿美元，据经济分析局测算，实际存货变动导致一季度GDP增速减少1.62个百分点，存货累积速度显著放缓也可能反映了企业普遍对销售前景缺乏信心。

　　就业数据依旧强劲，美国上周初请失业金人数减少2.7万至30万，初请四周均值也减少1.125万至31.15万，再创2007年8月以来新低。必须指出，就业数据 (包括失业率和非农在内) 往往是滞後指标，这意味著在经济触及繁荣周期的顶峰时就业指标仍会出现加速改善，所以就业数据表现强劲并不作为经济将实现加速增长的有效信号。通胀数据仍然低迷，一季度PCE年率维持在1.4%，核心PCE季率意外下修至1.2%，在经历持续3年的增长後总体物价仍缺乏上升压力。

　　GDP报告无疑令人失望，但并没有对美元构成明显的下行压力，笔者认为原因有二∶首先，多数市场参与者 (主要以华尔街经济学家和分析师，以及美联储为首) 均将经济萎缩归咎於不可维持的“天气”因素，并普遍预期经济增速将在二季度和下半年显著回升。正是基於对经济前景和联储提前紧缩的乐观判断，投资者缺乏做空大举做空美元的激励。然而实际情况似乎与主流经济学家的观点相悖，从已经公布的4月同步指标来看 (如零售销售，工业生产，芝加哥联储全国活动指数) ，经济放缓趋势在二季度初依旧延续，另一方面4月咨商会领先指标月率也从0.8%回落至0.4%，暗示未来6个月增长速度倾向於维持在当前水平而不是大幅上升。笔者担忧多数投资者都可能过度高估了美国经济的复苏强度，一旦事实被证明与普遍预期不符 (2014年实际GDP增速远低於3-4%) ，市场情绪将发生翻天覆地的转变，大规模的头寸调整 (投资者纠正此前的错误判断) 可能令美元成为牺牲品。其次，市场焦点主要集中在欧央行6月利率决议上，美元短期走强并不是基本面因素改善的结果，而是欧央行宽松预期持续升温的副产品，在宽松预期最终得以兑现 (或缓和) 之前欧元(1.3592，0.0022，0.16%)可能持续承压，美元则有望维持在近期高点。

　　北美时段已无重要数据，强势美元和非美疲软的格局暂时难以打破，交易思路方面仍以做空非美为主 (短线交易) ，然而在经历一轮大幅下挫後欧元(1.3592，0.0022，0.16%)/美元已经进入超卖状态，不建议投资者盲目追空，相反商品货币中澳元(0.9233，0.0053，0.57%)和纽元(0.8496，-0.0033，-0.39%)日内出现较强反弹，若出现破败迹象不妨尝试高位做空。

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