嘉盛集团：料澳联储暂时按兵不动

　　市场广泛预期澳大利亚储备银行(RBA)明天的政策会议不会作利率调整。在官方现金利率达记录低点2.5%的情况下，澳联储似乎安于场外观望并等待前次宽松效果渗透实体经济。因为澳联储要在房价飙升、低于趋势增长以及澳元汇率的居高不下之间小心行事，其立场并不稳定。联储不想冒险在能充分评估上次宽松措施效果前作出可能方向错误的利率决定。但这并不会制止联储于明天会议上再次就澳元上行发出警告。

　　相较近期发言，史蒂文斯行长上周更多谈及了联储对澳元的看法。他表示澳大利亚的成本和生产力水平并不支持汇率上行，并认为预期的贸易条件下跌将于一定程度上支持澳元下挫。一旦美联储停止向市场注入流动性，澳联储可能会得到其想要的结果。如美联储让印钞机停转，我们或看到澳元价值因其他产品收益率上升而出现大幅修正。澳元作为高收益投资的吸引力是助力推高澳元至当前水平的一个因素。虽然澳大利亚利率位于历史低点，但仍大幅高于美国和其他发达国家利率水平，这使得在投资金者存放资金之时，澳大利亚的吸引力要超过其他国家。

　　澳联储可能指望澳元下跌来帮助缓和矿业投资缩减给经济造成的冲击，因此如澳元上行或改变联储的成长和通胀预测，由此导致其进一步削减官方现金利率。但澳元只是澳联储用以确定利率路线的复杂方程的一部分。

　　通胀水平是澳联储决策过程中一个关键因素。自联储上次会议以来，已经出炉的3季度通胀显示消费者物价增长超出预期。总体CPI上行1.2%，超出预期的0.8%增幅。但澳联储更重视的通胀衡量指标-基本消费价格却大致符合预期，仍保持在澳联储2-3%区间底部。因此可以这么说，如为支撑需求所需，存在进一步降息空间。

　　目前来看，降息或按兵不动都有可能。澳大利亚主要引人担忧的情况是劳动力市场的有所恶化，但与此平衡，澳大利亚其他一些经济数据表现积极：优于预期的销售数据(9月零售销售上升0.8%)，大体积极的消费者情绪(消费者信心仍保持积极)以及商业信心改善(最近几个月，商业信心明显转好)。此外，住房市场已在历史低点的利率背景下飙升，而一些人也在呼吁银行收紧政策以避免产生房价泡沫。澳联储之前曾通过口头打压来抑制房市泡沫的威胁，但行长近期并未就房价飙升进行警告。不管怎样，澳联储可仿效新西兰联储以非货币政策工具来平复房市，因此短期加息的风险仍然很小。澳大利亚经济在低于趋势运行，但显示出上行信号，因此澳联储还能够暂时保持场外观望。

　　总体来看，至少自市场角度而言，明天会议的关键将是史蒂文斯声明以及一同发布的澳联储货币政策决议，特别是联储对澳元以及房市有何看法。如澳联储聚焦于房价，随着市场打消澳联储进一步降息预期，澳元上行。另一方面，如联储试图口头拉低澳元，或导致该商品货币承压。

　　

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