出口高增速和高贸易顺差稳定人民币汇率预期

　　(1)2月出口同比增速48.3%，显著高于市场预期。但从绝对金额来看，2014年11月至2015年2月，出口金额分别为2116、2275、2003、1692亿美元，2014年1月、2月则为2070、1141亿美元，可见出口金额环比并没有明显增长，出口的高增速主要受到基数因素的影响，背后的原因可能在于去年春节始于1月末，而今年始于2月中旬。1-2月累计增速为15.0%，属于正常水平。从国别结构来看，对欧美日、新兴市场出口同比分别为42.2%、61.0%，对各国出口增速同步回升也从侧面印证基数因素是出口异常高增速的主因。结合历史情况和基本面来看，本月数据显示外需良好，不过近几年出口数据的波动较大，更为准确的出口形势判断应结合一季度整体数据来看。

　　(2)2月进口同比增长-20.5%，严重不及预期，且较上月-19.9%进一步下滑，与2月PMI进口分项处于47.5的低位、螺纹钢价格下行和耗煤量减少一致，来自发达国家、新兴市场的进口同比均下行，综合来看这印证了内需疲弱，经济下行压力较大，因此2月央行的降息操作应包含稳增长的意图，若未来国内经济下行压力未见缓和，货币政策仍有必要进一步放松。

　　(3)2月贸易顺差为606.19亿美元，再创历史新高，从历史情况来看，每到春节时贸易顺差往往显著收窄甚至出现逆差的状况，因此本月数据再次证明了当前进口与出口形势的显著分化。出口高增速和高贸易顺差或有助于稳定人民币汇率的预期，但美元指数的快速走强仍是影响短期外汇供求的主要因素。

　　(作者系招商证券首席宏观分析师)

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