常得俊：人民币贬值和沪港股市互联互通是一套组合拳

　　今年春节以来，人民币汇率出现阶段性贬值，人民币兑美元中间价最多时贬值2.7%。自从3月15日，中国人民银行宣布17日起扩大人民币兑美元汇率浮动幅度以来的两周，人民币汇率继续走弱。这一系列变化打破了市场长期以来对人民币持续升值的预期，汇率市场似乎不再是坚冰一块，引发了市场人士深深地思考。

　　在98年著名的亚洲金融危机爆发时，东南亚很多国家纷纷放弃联系汇率制度，宣布本国货币贬值。在08年金融危机时，西方很多国家对内通过量化宽松等措施向市场大幅投放货币，对外则宣布贬值或者变相贬值。总所周知，美国一直在“敦促人民币升值方面”给中国政府持续的压力，这也成了继人权之后历次中美战略与经济对话的不变话题之一。在这种压力之下，中国央行不断上调人民币兑美元汇率，实现人民币升值，将中国经济发展的成果与西方国家分享。

　　长期的人民币升值给出口型企业带来了巨大的成本压力。企业接到订单后辛辛苦苦忙活了一年创造了十几个点的毛利润，结果人民币一升值还亏本。另一方面，人民币升值也为出国留学、旅游等创造了便利。

　　这些是贸易市场的影响，更总要的是金融市场。长期的人民币升值和升值预期带来了热钱大量的流入，这些热钱流向房地产、股市、理财产品等“赚快钱”行业。给主管部门带来了不小的“降通胀”压力。稳定的人民币升值预期，给人民汇率市场带来稳定的套利空间，占用了国家大量的套利外汇占款，降低了资金利用率。从更长远的角度看，汇率自由化更是难上加难。

　　这么一分析，就很容易理解决策层为什么会让人民币出现阶段性贬值了。这种贬值会打破投机市场长期形成的人民币升值预期，国际炒家的游资会有计划的撤出中国市场，这对于过热的房地产市场是从源头开始的“釜底抽薪”，对于以理财产品为主打的“影子银行”也是从源头上关了总阀门。这对调整整个金融市场的产业结构都具有巨大的战略意义。

　　从更深层次的意义上说，人民币汇率从单向向双向浮动，也有助于国务院一直提倡的“产业升级”，汇率双向浮动引导跨境资本回归正常的双向流动，这样一来，对冲外汇占款的压力减轻，存款准备金率有交大的下调空间，从而带动利率市场走低，降低实体企业的融资成本，有利于恢复实体经济特别是制造业的活力。

　　我们再来思考是那些人在主导人民币热钱的流动呢？大多数炒家在香港！新出炉的数据告诉我们，由于人民币贬值原因带动了出口和加工贸易，而内地对香港贸易总值才4603.2亿，下降33.3%，吓人不吓人？决策层打击人民币跨境套利，香港是发源地，香港队人民币需求大幅减少。很多人认为香港过去的告诉发展有很大一部分是内地人民币转口套利支撑，这是有道理的，数据明白的呀。

　　经济问题也是社会问题，2月以来香港社会持续动荡，与西方挑唆有关系，与上述分析更有关系。内地上海成立了自由贸易区，对香港的冲击式显而易见的。

　　在这种情况下，沪港通的出台就顺水推舟了。此举一方面给香港打开了国际资本投资A股的通道，虽然额度不多只有3000亿，但只要不出乱子后期肯定会增加，重新给建立香港与内地跨境交易的通道；二是使得增量资本能够在监管下进入A股市场，盘活股票市场，周五上证指数的表现就说明了这一点；第三，为利率市场化、汇率自由化、人民币国际化探索新步伐。沪港一体化，中央把握了金融主动权，照顾方方面面情绪，在不增加货币增量的情况下也能盘活经济，而且利用这种机遇化腐朽为神奇，比赤裸裸的增加4万亿高明很多。这套组合拳是大手笔啊。

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