美联储或率先收紧货币 美元将王者归来

　　美元王者归来之音，自2011年年末以来就不绝于耳，但是在坎坷的王者之路上已有诸多机构和专家纷纷掉转枪头，唱空美元。不过，我们认为，美元依然处在王者归来的路上。

　　从长期趋势来看，美元指数走势取决于美欧英日经济的强弱关系。因此，美欧英日经济逐步重回分化趋势料将支持美元延续王者之路。一方面，尽管政府停摆事件冲击了美国经济前景，但是10月ISM制造业采购经理指数依然保持升势，升至56.4，且高于预期的55，表明政府停摆事件的负面冲击没有市场预期中那么悲观。在资本支出周期和房地产市场周期趋于上行的背景下，美国经济料能延续复苏趋势。另一方面，受益于欧央行的降息和长期再融资操作，欧元区经济夏季呈现企稳回升态势，但是近期制造业PMI持续徘徊在51附近，失业率再超预期创新高至12.2%，内部经济失衡并未明显改观，预示经济难以持续稳健复苏。日经指数和日债的走势显示市场对安倍新政仍存疑虑，加之安倍的第三支箭上调消费税将承压消费需求，日本经济能否稳健走出通缩尚难料。

　　从中短期来看，美元指数走势更多取决于美联储相对于欧英日央行的货币政策及其预期变化。在美欧英日均采取超级宽松货币政策的背景下，市场关注的焦点在于哪家央行首先开始逐步退出超级宽松政策，开始加息周期。一方面，尽管政府停摆、耶伦获美联储主席提名等事件，使得美联储缩减量化宽松的预期一再被推迟，但是美国经济仍将保持复苏趋势、楼市复苏仍将驱动就业市场继续回暖、美联储鹰派官员占比将在明年有所提升等料将驱动美联储最迟在明年上半年开始缩减QE。随后，随着经济的持续向好，美联储将考虑加息。另一方面，欧元区10月通胀率意外降至近四年来最低0.7%，且通胀预期指数显示仍将继续下行。在经济复苏疲软的背景下，通缩幽灵再现，料将驱动欧央行加码宽松政策。在摆脱通缩前景尚不明显以及上调消费税将冲击实体经济的背景下，日央行料被迫延续激进的QE政策。

　　综上，美欧英日经济料逐步重回分化趋势，美联储料将率先开始收紧政策，进而驱动美元延续王者之路。上周，美元在重要支撑位79点一线获得支撑重新企稳走强，预计近期将进一步上涨。

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