朱骏：除了利率，市场预期的影响也十分关键

　　很多人对于美联储缩减QE导致的市场表现颇为不解，不少投资者分析，美联储收缩QE，宽松的脚步开始放慢，这是一个紧缩的信号，其实不然。宽松收缩便是紧缩，这个观点没有逻辑性。

　　因此不少投资者对十二月份的美联储议息会议上的收缩QE的第一反应是，美指要涨，黄金要跌，股票要跌。依笔者之见，这样的观点只说对了一半。影响金融市场的因素有很多，美国联邦储备利率只是其中一种，市场上还有一种极为重要的因素，就是投资者对于未来经济形势的预判——市场预期。

　　我们且分析一下美联储降息这样一个举动。有不少分析师都能明白一个问题，就是美联储通过公开市场操作，买入或卖出政府短期债券来调整联邦基金利率。很简单，比如现在美国市场上联邦基金利率是1%，美联储想要实现利率提高到1.25，那么美联储就会在公开市场上卖出债券，收回货币。银行的持有货币减少，超额准备金降低，则银行间的储备金贷款利率自然而然上升。

　　通俗来讲就是市场中流通的资金少了，引起利率的上升。降息的话，反之亦然。一般我们认为，美联储如果降息，则可能会带来市场中资金的增加，投资和消费会被带动，对市场资产起到支撑作用，是利好消息，买入股票，股价上扬。

　　但是还有一种情况是美联储降息导致的股市下跌。这种情况下，投资者一般会把央行的降息行为理解为美国经济基本面糟糕，央行通过降息干预，市场预期较差，卖出股票，股价下跌。

　　这样来看，同样是降息，则股票市场会呈现完全不同的走势，这中间的重要影响因素就是市场预期。

　　讲到这里，12月份美国缩减QE所导致的美国股市上涨就不难理解了，市场预期美联储的缩减购债的行为是释放了美国经济复苏较好，因此虽然QE被缩减，但这依然是一种宽松的操作行为，属于股票市场的利好，投资者买入股票，价格上涨。

　　笔者曾经在十二月底写过一篇关于年终(2013年12月20日)的2014年展望《宏观剖析13年美联储最后一次FOMC会议对市场影响(年终篇)》，文中个人对于美联储14年的政策清晰性做了重要阐述，建议投资者可回头在此翻阅。

　　回到外汇以及贵金属市场。对于黄金，13年重要的彩头在于4月份的暴跌，笔者依然是这个观点，黄金已经不再作为货币继续使用，它的涨跌目前取决于市场的投资需求。目前来看，黄金的投资需求前景黯淡，个人认为近期在1271黄金有一个较长时间的震荡区间，时间为1-2个月。重新返回1271的可能性有，但目前来看比较困难。

　　


　　(黄金日线级别走势)

　　日线级别看，趋势为空头。黄金需要经过一个较长时间的筑底过程，才能在走强中被市场所接受。在新兴市场投资者看来，黄金可以避险，价格较低；而在华尔街看来，黄金的投资价值在这几年来看，已经不大。

　　也有业内分析师称既然美联储长时间的宽松，向市场注入资金，黄金理应在通胀预期下走强。笔者有不同观点。我们关注一下美国通胀数据，2%以下的低通胀。美国保持了自2005年以来的3%以内的通胀，美联储完成了除增加就业这项任务以来的第二项工作，稳定通胀。但目前比较担忧的是长时间的低通胀容易引发通缩，因此个人来看这个时候考虑美联储量化宽松招致泡沫而看好黄金市场的观点是没有根据的，亦是无数据依托的。

　　笔者在近期的研究报告中注意到一个问题，每一次全球产品技术的革新引入，导致产品价格下降，这对于黄金来说都是利空。比如苹果手机，之前的手机1万元一个，而现在的苹果5000元就可以买到，而且功能更全。黄金由于其开采技术依然相对比较传统，相对这些资产，只能上涨，这就是为什么2011年黄金价格不断上扬的原因之一。

　　因此日线级别去看，黄金的多头转势难以确认，但是现在确实是一个阶段性小浪回调的周期窗口。甄别大的趋势，在大趋势中捕捉小的逆向回调是比较困难的工作，因此建议投资者首先应该重视的是资金管理。

　　对于外汇，欧元的走势在昨日的交易员笔记中，个人已经指出，投资者可自行翻阅昨日的交易员笔记。

　　以上仅为个人观点，仅供参考。

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