徐成宏：负利率声音再现 欧元前景堪忧

　　近期欧元近期涨涨跌跌，并没有走出明确方向，但围绕负利率传言的猜测仍始终困扰着其走势。在面对经济疲软和通胀低企的情况下，为了应对欧元区的低通胀和疲软的经济增长，欧洲央行的官员们考虑将目前为零的存款利率变成负利率，如果这一措施实施，那么欧洲央行将向欧元区银行存放在央行的资金收取费用。

　　负利率令欧元承压

　　面对欧元区经济受通胀放缓威胁，欧洲央行11月降低再融资利率至0.25%，创历史低位，此前，欧洲央行下调利率的原因在于数据显示欧元区10月份同比通胀率降到了0.7%的低位，远低于欧洲央行此前设定的2%控制目标，为了增加更多刺激力度，决策官员正考虑削减存款利率。

　　欧洲央行行长德拉基在10月初的会议后的讲话，曾使得各界臆测欧洲央行可能很快就会祭出负利率措施，但是此后他又亲自出面，对这一状况都实施可能性泼了冷水，这使得市场各界感到困惑。

　　昨天多位欧洲央行官员重申央行维持利率在低位的决心，欧洲央行在最近的一次利率决议中将主要再融资利率从0.50%下调25个基点至0.25的历史低位，此后，央行官员多次重申如有必要，将采取更多的宽松措施的言论。

　　欧洲央行官员昨天再度抛出了负利率的观点，这凸显了他们对欧洲目前经济状况的担忧，欧洲央行执委科尔周一表示，如果消费者通胀进一步接近零，欧洲央行将再度采取行动，他声称，央行拥有足够的工具，在必要时对物价采取行动。

　　欧洲央行管委、法国央行行长诺亚周一指出，不希望整体通胀水平低到转为通缩的地步，欧洲目前的情况不是通缩，而是低通胀，他认为低通胀还有存在一段时间的可能。货币政策方面，诺亚称，如果在较长一段时间内有必要的话，将维持低息甚至降息。

　　同时，欧洲央行执委汉森明确指出，他没有排除以低于通常水平的幅度下调存款利率的可能性，并坚称欧洲央行从技术上已经准备好了负存款利率，该讲话一度打压欧元进一步下行。

　　科尔指出，欧洲央行之所以决定降息，是因为通胀在慢慢下降，而不是因为欧元区通缩风险正在实质化，他在东京举行的一次论坛上说道，不是因为通缩风险在欧元区实质化才采取行动，采取行动是希望将通胀率保持在明显高于零的安全水准。

　　欧洲央行汉森对货币政策的姿态更为宽松，他重复了央行宽松的政策姿态，但称他没有排除以低于通常水平的幅度下调存款利率的可能性，并坚称，欧洲央行从技术上已经准备好了负存款利率。

　　汉森接受访问时说，是否减息仍未决定，事实上还有其他措施可考虑，当每次决定一个政策工具，就会少一个，不过，欧洲央行仍然有可以动用的政策工具，汉森表示，负存款利率有助复苏，但同时带来风险，银行的盈利或因为贷款利率下降而受损。

　　负利率有何影响

　　由于欧洲央行官员纠结于较低的通胀和迟缓的经济复苏，该央行大规模购买债券被频繁提出，尽管人们已经准备好就该话题进行讨论，但分析师称该央行因政治和实际原因可能不会采取该寂静的步骤。

　　此前，很少会有央行设定负利率，如果银行能够从央行储蓄中获得不错的收益，那么他们会选择这么做。但若银将资金转为他用，例如更多地放贷给家庭和企业，这对实体经济的发展有好处，因此，通过将准备金利率调整至负值，央行可以借此尝试改变银行规避风险的倾向。

　　从理论上来说，此举能促使资金充沛的北欧银行增加向南欧银行的贷款，这将提振银行间市场，并缓解企业和家庭面临的信贷紧张局面。但对于欧洲央行而言，和采取与美联储类似的债券购买计划相比，实施负利率或许是一个更加简单的政策选项，欧元区由17个国家组成，购买政府债券面临操作困难和政治阻力。

　　经济学家将资产购买计划称为量化宽松或QE，指的是使用新印刷出来的纸钞购买例如私有部门机构债券这样的金融资产，这可以推低长期利率，增加经济中的货币供应量并刺激经济增长，这同样可以降低一国的汇率，从而带来贸易上的优势。

　　数年来，欧洲央行官员鲜有谈及QE的言论，尽管其他央行采取了这一步骤，QE尤其遭到了德国的质疑，该国许多人将此视为可能会引发通胀的因素，并过度奖励那些负债累累的政府，这些政府未能采取必要措施提振本国经济。

　　负利率还会降低银行业的利润率，尤其是德国、法国和荷兰的银行业，这些国家的银行在欧洲央行的存款加起来占了大头，各银行可能不愿将负利率转嫁给客户，因为第一家敢这么做的银行或许会面临存款流失的风险。

　　为了保持利润率，银行业或许不得不提高贷款利率，而这与欧洲央行希望收到的效果正好背道而驰。但在不提高贷款利率的情况下，考虑到能抵消负存款利率影响的好处寥寥无几，实施负利率或许只会削弱实力较强的银行。

　　欧洲央行德拉基上周为负利率降温的表态也许正是目前欧洲央行内部最为真实的立场流露，对于央行的这一重大决策，其内部存在分歧显然不可避免，而投资者目前似乎也不应太过以偏概全，对于市场风向过于跟风。

　　有预测报告指出，欧洲央行12月货币政策会议可能维持宽松基调，将在长期再融资操作、量化宽松、下调再融资利率或存款利率、直接入市干预外汇市场等主要政策中选择其中一项，无论哪种选择，都会给未来欧元走势带来负面影响，欧元周期性下跌已在所难免。

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