邹梦：美国停摆照旧 市场压力陡增

　　上周美国政府正式进入停摆阶段，而市场并未如同之前多数人预期一样出现大幅的上行走势，市场一直处于冷眼旁观的地位，之前的乐观情绪一直在延续。由于美国债务的上限的大问题在后压阵，多数人也不会怀疑美国政府有勇气来承担触发债务上限的后果，因此造成了本周市场依然维持在谨慎乐观的情绪当中，但伴随上周市场的关闭，而美国政府方面对无论是债务上限还是财政预算都呈现毫无进展的局面，至此就算是之前再冷漠的市场也开始在周五出现波澜，避险的情绪终归在美国人把事情办妥之前要重新占领一次市场。

　　接下来我们仍然会从多个角度来审视此次美国财政悬崖问题。

　　首先市场对于此次美国政府关门的问题依然未有明显反应，我们在前文中已经谈到，历史上的关门多达数十次，但最终都妥善解决，只要在不触及主权债务评级的基础上，市场难有明显的反应，而在此乐观的预期上，我们也可以在S&P VIX市场恐慌指数中看到，虽然目前位于年内的相对高位，并有继续上行的趋势，但仍未触及年内的高点，更不必和两年前八月的大幅恐慌情绪相比。如同之前讲到的一样只有等待债务上限的末期风险触发市场的悲观情绪才会完全体现，而在周五的市场也开始逐步体现出这一点。

　　其次市场的情绪在经历了一周的平缓之后，于周五晚盘出现转变，虽然目前不能将这一状况视为彻底转变的开始，但逐步发酵的避险情绪已经开始将资金注入美元以及其他避险资产，周五的盘面变化上行已经相当情绪。目前美元兑日元(USD/JPY)的汇价已经来到97.4的价位，美元兑瑞郎(USD/CHF)的汇价来到0.9070水平，而在本周两大避险货币基本维持在97.0以及0.9000的相对低位，而这一变化的出现也是市场情绪开始变化的开始，本周请投资者更加关注这两个直盘或货币兑的走势，若避险情绪出现加重情绪，资金在选择避险上会先后选择美元、日元、瑞郎。此外十年期的美国长期国债收益率在本周的表现也是将市场的情绪从乐观到悲观淋漓尽致的体现出来，尽管维持在一个月来的相对低位盘整，但市场不乐观的情绪在国债上的体现也请各位仔细关注，一旦长期国债收益率跌破2.60%水平，美国股市的抛售情绪将会随行而至。

　　再次每年的美国财政预算案都会成为两党交锋的关键战役，在奥巴马推出医保法案更是加重了这一局面。2010年3月此法案签署生效后立刻遭到了共和党人的强烈抵制，但无可厚非的是此法案对于美国穷人的保障提到了新的高度。共和党人基于此法案的庞大财政开支上做文章的方式也得到了众多“金主”的支撑，虽然此法案已经正式生效两年时间，但没到财政预算谈判上仍会遇到强大的阻力。而此次财政预算谈判的僵局来源仍是如此，但笔者要强调的是，每次在财政预算出炉时期也是美国政府还债的时间窗口，此时的美元弱势对于美国来说也无疑“省钱”之举，回顾06年以来的7-10月美元走势我们可以发现，每当在进入三季度后，美元不是处于弱势就是在趋于弱势的路上，而10月后又会恢复逐步恢复强势，虽然笔者不强调“阴谋论”，但每年如此相似的走势不得不让投资者深思。

　　第四目前美联储的反应也是投资关注的另一个焦点，在上周的乐观情绪下，市场依然围绕着美国数据运行，毕竟在财政和债务上限问题都落实后，市场又将面临QE缩减的问题。而目前的美联储偏向问题已经出现明显的变化，在债务上限之前我们已经逐步分析了各地方联储主席以及美联储理事的态度，在上周结束后，我们可以看到更多的美联储官员对于9月未放缓QE的政策视为合理，对于债务上限的担忧已经完全反应在他们的讲话之中。从目前的情况来看10月放缓QE的可能性几乎已经为零，非农数据的推出公布以及制造业数据的下滑都构成了足够的理由。当然在10月议息后我们会在议息纪要中寻找细节上的问题。

　　最后我们除了要关心评级机构的问题外还要回顾一下历史上美国政府关门期间以及开门后市场的反应。美林银行基于美国债务上限在最后时刻上调的假设是，标普和穆迪将维持当前的评级和展望不变，而惠誉则有可能将美国的AAA评级下调，并将展望置于负面，细节上也取决于美国两党的争斗程度。另一种假设是美国触发债务上限，三大评级机构都将下调目前的AAA评级，展望也会下调为负面。而笔者要强调的是作为评级机构中的先遣部队Egan-Jones的评级调控往往会先于传统的三大评级巨头，若E-J在最后期限之前展开评级调整工作难保其余机构不持同样观点跟进。在彭博社公布的1983年后美国政府关门期间以及开门后市场的变化情况我们可以看到，在以往的关门期间，标普500，美元指数、十年期国债收益率，都呈现轻微下行的走势，黄金则独自上行，而重新开门后标普500，美元指数都会选择上行，但金价的下降走势会出现，国债收益率则会出现大幅下行的局面。对比当前，其余市场走势基本符合历史走势，但黄金上却出现了不同以往的情况，而本周随着避险情绪的回升是否能体现出强势也需要进一步观察，而市场对于QE缩减问题的博弈则是造成金价难以大幅上行的关键原因所在。

　　本周我们要关注的是9月份美联储的议息纪要以及英央行的议息决议，卡尼是否会改变当前“光打雷不下雨”的局面我们将拭目以待，此外我们还将期待美国政府重新开门的情况出现，否则关键的美国非农数据将继续延后。最后本周官员讲话依然十分密集，无论是美联储还是欧洲方面都有众多“大牌”出场，而投资者也要注意无序市场中的言论影响。

　　本周策略：

　　欧元兑美元

　　


　　在上周乐观的市场情绪下，解决了意大利政坛危机的欧元区可谓是顺风顺水，欧元兑美元的汇价也一度突破1.3600的上行阻力，本该继续上行的走势却在周五受到了发酵的避险情绪冲击，虽然交叉盘欧镑的重新启动上行对欧元起到足够的支撑力度，但欧元还是在周五收市前跌破1.3570的短线下行阻力测试到1.3550价位。若周一开始欧元不能继续在1.3550一线得到有效的支持，那么上周震荡取得区间下沿阻力1.3460水平将受到重新测试，而从空间上来看，距离周五的收盘价仅仅100点的空间，出现有效的下破将导致欧元的下行重新开启。当然在基本面上目前造成这一走势的因素还是市场的避险情绪，若此情绪不能继续维持周五的发酵局面，欧元的下行也将难以实现。

　　美元兑日元

　　


　　安倍晋三在周三宣布明年4月开始实施增税计划后市场出现兑现预期走势，同时还有少许的避险情绪夹杂其中，而这也造就了上周日元的震荡下行。前文提到本周的关键所在仍是市场的避险情绪是否能够出现，而这一情绪的出现对美日走势的影响无非是加剧目前的下行。虽然日本央行未来增加宽松的预期还存在，但短期的避险一旦出现将会暂时忽视这些长期因素，短期的避险因素再次将日元推高，从而本周美日下行测试96.0的走势可能出现。若回调测试98.0区域出现破败，美日的下行走势将继续维持。本周在美国政府停摆结束之前，仍然不建议做多美元兑日元。

　　澳元兑美元

　　


　　本我们在澳元的走势上继续看到了市场的乐观情绪，虽然澳央行议息后澳联储宣布目前的利率水平仍然过高，但和前两个月一样，在降息未发生后，市场还是选择推高澳元，除此之外中国8、9月份数据的强劲也对澳元的汇率提供了支持。而目前的走势的延续是否还会像之前两月一样在议息纪要公布后下行，目前还不得而知，技术面上0.9300的突破和回撤都已完成，EMA信号也提示继续上行的维持，短期在0.9380跌破之前，我们还是讲继续维持多头思路，等待0.9520的测试结果。

　　黄金

　　


　　再回顾上周黄金走势之前我们先来看一个数据，三季度的黄金ETF资产流出并未延续二季度的加速状态，在QE缩减还未兑现以及美国政府债务上限的干扰下逐步出现稳定情况，之前的抛售情况再市场再度乐观之前很难再次出现。短期内风险事件在年末的汇聚也使得黄金的稳定情况较之前有所增加。另外技术面上虽然在上周一构成了头肩的形态，但下行的走势并未顺利延续，反而在1275上方1320下方构成了上周后三天的震荡区间，而前期下行趋势线的压制依然完后，另外EMA信号的压制也同样顺利，下行阻力1275的测试压力仍然在，若1300-1305的再次破败出现，金价会继续降低震荡区间测试1275价位。同样若需要反转走势的出现，短期内金价需要迅速上破1332价位才能改变目前走势，下周市场所酝酿出的避险情绪正式带来这一走势的关键。若市场还是处于当前的谨慎乐观状态，金价进一步震荡走低的情况将发生。而对于黄金来说最重要的QE缩减预期目前已经消散无踪，除非停摆结束后公布的9月甚至10月份的美国就业情况都出现乐观情况，否则黄金在当前水位的震荡有望坚持到年末。

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