1.什么是中性利率?
每个经济体都有一个利率,既不会导致经济过热,也不会过冷。换句话说,一旦产出缺口被消除,它将保持总需求以潜在速度扩张。
2.我们如何衡量它?
不幸的是,我们无法直接观察中性利率。我们必须通过观察实际利率和经济温度来解决这个问题。当经济过热时,表明政策过于宽松,实际利率低于中性利率。相反,如果经济运作有余力,实际利率则高于中性。而且由于我们知道较低的借款成本提振多少经济(或者较高成本伤害多少),我们可以推断出中性利率可能是多少。
其他信息也与这一评估有关。我们知道趋势增长是中期经济回报率的一个重要决定因素,因此我们可以对这一预测进行估计。而且,在正常情况下,如果中性利率突然变动,那将是一件令人惊讶的事情,因为这是一个中期概念。所以我们可以假设它发展缓慢,除非出现一个巨大冲击。
为了估计中性率,我们采用了Thomas Laubach 和John Williams创建的模型。我们还考虑到资产购买和信贷息差的影响,从而创造一种称之为实际利率的措施。我们使用建模框架来估计其对应,即有实际中性利率。下面图表说明了这一点。