欧元人民币分析报告
一、十二月整体回顾
欧元人民币十二月波幅1799点，开盘价7.8973，最高点7.9172，最低点7.7373,收盘价7.8825。
①欧央行正式结束QE
北京时间12月13日周四晚间20:45，欧洲央行公布12月政策利率会议决议，维持三大利率不变，确认12月底退出QE，且强化了对再投资的前瞻指引，首次明确再投资将持续到首次加息后。
欧洲央行声明重申预计至少在2019年夏天结束前将保持利率不变；将确保欧元区核心通胀水平继续在中期内低于并接近2%，只要通胀方面需要，将维持关键利率在当前水平不变。表述与前四次会议一致。
值得关注的是，资产购买方面，欧洲央行声明确认了2018年12月底结束QE，并删除了之前声明中关于资产购买的内容，增加了“再投资将持续到首次加息后”的表述。具体来看，欧洲央行在此次会议声明中强化了对再投资的前瞻性指引。声明称，只要有必要，就将对到期债券进行再投资；再投资将一直持续到首次加息后很长一段时间，且会持续足够长的时间，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度。
②美联储2018年最后一次加息
北京时间12月20日凌晨，美联储货币政策会后公布，所有货币政策委员会FOMC投票官员一致同意加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。
这是今年联储第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。截至本周一，全球主要股指今年均已跌破200日均线支撑。华尔街见闻此前提到，历史数据显示，自1980年以来，美联储进行了76次加息，其中74次都是在美股上涨时。本次美联储会后声明语气有所软化，但并非完全鸽派，仍表示进一步加息将是适合的，称经济前景的风险大致平衡，维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元不变。经济活动强劲增长，开支强劲增长，投资温和。
③美国联邦政府再次关门
欧随着美国参议院和众议院当地时间12月21日晚均决定暂时休会，美国政府于21日午夜关门，这是本年度美国政府第三次关门。
12月21日，参议院按计划应对20日众议院通过的包含美国总统特朗普50亿美元边境建墙费用的预算案进行表决。由于在休会前参议院未能就该议案进行表决，美国多个政府部门的预算于21日午夜到期，从而关门。
据悉，此次受到影响的政府部门占到美国所有政府部门的1/4，其中包括国土安全部、国务院、司法部、交通部、内政部等。这也是美国政府近40年来首次出现一年内关门三次的局面。特朗普表示，美国政府已经“完全准备好长期关门”。他还说，现在是争取建墙费用的最后机会。为了保证边境安全，他将同意修建上面带着长钉的“钢栅栏”而不是混凝土墙。
④意大利议会通过新预算案
在2018年年底的最后期限前，意大利民粹主义政府赢得了议会对其2019年预算的最终批准。此前，自进入四季度以来，意大利政府就和欧盟在预算问题上发生了旷日持久的冲突。
最终意大利众议院以313票赞成，70票反对的结果通过了参议院已经批准的预算案。该预算案在12月31日最后期限前夕获得众议院通过，也让政府避免了需靠启动一项特殊程序才能让公共支出恢复到今年的预算水平的困境，一旦出现后者的状况，将可能引发金融市场进一步动荡。
然而，意大利国会两院讨论削减预算的举重，依然引发了反对派的愤怒。意大利前总理贝卢斯科尼领导的中间偏右力量党议员们甚至发起抗议活动。中间偏左的民主党向意大利宪法法院提出上诉，抗议政府强行通过预算法案。该联盟表示，由于与欧盟委员会进行了漫长的谈判，现在剩下的时间有限，欧盟委员会理应帮助避免对意大利实施罚款。
二、一月关注要点
1.美股带领全球股市大跌风险
10月以来，美国三大股指均出现了较大幅度的下跌，一般而言，股市的趋势的改变都会存在一个过程，即从怀疑到确信的一个过程，而这个过程反应到走势上就是从上涨到震荡再到下跌。
目前美国三大股指身处的阶段我们暂定为从上涨趋势转为震荡趋势，有继续转为下跌趋势的风险。假设美国股市真的结束了接近10年的牛市，正式转入熊市的话，以目前美国股票市场的体量来讲，极有可能引发金融市场的巨大波动。
整个美国股市下跌的导火索，就近期的事件而言，主要是无风险利率的不断攀升。9月末，美联储如期加息，美债收益率曲线进一步平坦化，这使得收益率曲线的陡峭化动能增加，至10月初，布伦特原油价格涨至86.7美元，创2015年以来的新高，在短端上升与油价上涨的综合作用下，长端美国国债收益率加速上行至3.23%附近，创下近7年以来的新高。
我们知道从去年开始，美国上市公司通过借贷资金回购自家的股票，以维持股价处于高位而不崩塌，但是这种行为的首要前提就是需要整体的货币环境是偏向于宽松的。自从美联储进入加息周期以来，上市公司负债端的压力就开始逐步上升，而今年，美联储连续加息三次，直接加速推高了上市公司负债端的影响。另一方面，从传统的经济学理论角度来讲，长期利率意味着无风险利率，无风险利率不断上升会导致市场的风险偏好下降，债券、现金等资产的对于投资者的吸引力开始逐步上升，挤兑了股票的市场份额，导致股票市场出现抛售，这也是短期下跌的原因之一。
而从长远来看，9月份的美联储议息会议上，美联储下调了2020年美国经济增长预期水平，说明从更长期看，美国的经济增长将出现下降趋势。长期经济增长的下降将无力支撑美股的持续上涨。那么在经济形势出现可能性的拐点的时候，投资者对于持有股票的信心就会降低。担心目前是美国股市牛市转熊市的拐点而卖出股票规避风险。
不过目前对于美股见顶的说法为时尚早，短期不必太在意美股出现系统性风险，但是它会在较长的一个时间周期里不断影响市场的风险偏好，这一点是接下来需要重点留意的。
图一
2.中央经济工作会议对市场的预期影响
12月19日至21日，中央经济工作会议在北京召开，部署2019年经济工作。今年的会议主要方向上强调了要延续和承接已经开启的工作。正如改革开放四十周年会议所强调的，“改革开放已走过千山万水，但仍需跋山涉水”。而其中有几点需要重点关注。
会议强调“强化逆周期调节”：一方面，在坚持控风险的同时，也要求节奏适度，比如在稳妥处理地方政府债务风险方面，既强调“坚定”，也要求“可控、有序、适度”；另一方面，财政政策方面比往年更加积极，要“加力提效”，部署了“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”等具体政策，在对冲经济下行压力上做出实务。
地方政府债务风险方面，首先强调了“坚定”，要求规范政府举债融资机制。房地产方面，再次强调“房子是用来住的、不是用来炒的”。在“因城施策、分类指导”的环境下，房地产长效机制仍将继续完善。
本次会议强调“防范金融市场异常波动和共振”，强调“资本市场牵一发而动全身的作用”，布置了上交所科创板和试点注册制的落地，还少见地提出了资本市场要“引导更多中长期资金进入”。
整体而言，大部分的政策都指向了内部经济结构的调整，继续不断深化改革，提高经济活力。而对于汇率，今年的工作会议上基本没有提到，这里一定要注意，由于外部环境的影响，今年的汇率是主动让步的，而目前人民币极有可能还没有到触发加大力度干预外汇市场的位置，也就是说接下来的人民币依然存在一定程度的贬值预期。
3. 12月美联储FOMC公布利率决议以及政策申明后市场的预期变化
美联储货币政策委员会FOMC于12月20日公布当月的利率决议以及政策申明，宣布将美国联邦基金利率调升25个基点至2.25%-2.5%区间，实现年内第四次加息，符合市场预期。美联储将明年的加息次数预期从9月的三次调整为两次，9月会议时为三次。小幅下调了2018年及2019年GDP增长预期、PCE通胀预期及核心PCE通胀预期。随后在新闻发布会中美联储主席鲍威尔也表示，经济在过去一年以强劲速度增长，许多FOMC委员认为2019年经济将表现良好，总体而言对明年有一个强劲的预期。略微下调通胀预估是因为金融环境收紧、海外经济增长的放缓。并指出看到经济发展出现一些疲软的信号，通胀在年底前比预期更加受抑，已经到达预计的中性利率区间的底部，加息路径不确定性相对较高，加息速度和目标都没有提前决定。金融环境已经收紧，金融市场的波动性增加，将会观察数据是否与预期相符。对于外界对美联储独立性的质疑，鲍威尔回应称，在政策决定中没有考虑政治因素，没有什么事情可以改变我们做正确的事情。
近期美联储与特朗普为代表的“市场派”矛盾不断激化，特朗普在近期的公开发言中不断地向外界表示不支持美联储加息的决定，并认为其行为伤害了市场，没有考虑到对美国经济带来的压力。
当市场都认为特朗普的观点将左右美联储利率决议结果的时候，12月的结果却让大多数人大跌眼镜。美联储不仅维持了加息的决定，并且鲍威尔在之后的发言中直接指明了美联储的决定不受到政治的约束，这在明面上看来是美联储与美国政府矛盾的激化。
然而真相未必就是我们眼前看到的事实，市场也开始怀疑这一段的互掐是否是美联储与美国政府做的局，通过制造对加息预期的干扰来达到即使美元高位震荡也能不断影响他国经济的程度，并且更加模糊化了将来美国的对外政策。这是明年最需要观察的一个方向。
图二：市场预期美联储十二月加息概率75%
三、技术面分析
上图为欧元人民币技术走势图，可以看到12月欧元/人民币整体保持区间震荡的走势，震荡区间为7.75-7.90。1月欧元/人民币维持区间震荡的概率较大，前期低点7.75为2018年7月以来的最低点，该点位支撑性较强。但目前欧元/人民币整体处于冲高回落后的调整阶段，短时间再次走强的可能性较低。
综上所述，校立咨询团队认为欧元人民币一月份在7.7500-7.9500区间震荡的概率较大。如需具体操作建议，请咨询客服获取欧元人民币周策略，谢谢！
风险提示
本分析报告是基于当前市场状况作出的前瞻分析，适用期限为1月1日—1月31日。若市场出现不可预知风险使汇率突破价格区间，请及时联系客服。
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