日元近期的升值有点让人摸不着头脑，这可能已经引起日本央行的注意。尽管美日两国国债利差扩大，但日元还是升值了。(自日本央行近一年半前出台了收益率曲线控制政策以来，美日利差扩大一直使日元承压。)这种变化刚好与鲍威尔当选美联储下一任主席的时机吻合。
日本央行削减债券购买引起了该行正逐渐靠近缩减刺激政策的猜测，是日元走强的一个主要因素。然而这一猜测是不正确的。日本央行仍然需要疲软的日元来刺激通货膨胀。从模型上来看，日元汇率已经超出了上行空间。日本央行对于收紧货币政策需要非常谨慎，因为一旦日元再次升值，风险就会加大。
日元与美国国债收益率的相关性下降
日本央行的收益率曲线控制政策(旨在将日本十年期国债收益率维持在0%左右)导致日元与美国国债收益率的相关性更加紧密，二者的关联度曾达到0.8左右，这一直持续到去年十月。自鲍威尔被提名为下一任美联储主席以来，这种相关性开始下降，目前已降至0.5以下。日元与美国两年期国债收益率的相关性也显示出类似的情况。
日元和美国、日本国债收益率
从2017年中期至2017年年底，日元与日本十年期国债收益率的相关性几乎为零。但在11月初，相关性飙升至0.5，现在约为0.2。最近几个月，日本国债收益率对日元汇率的影响增大，这在短期内可能会让日本央行对收益率曲线更加敏感。
日本央行购债逐渐减少
日本央行1月9日削减超长期债券购买后，人们对其缩减超宽松货币政策的猜测升温，推高了日元汇率。加上去年日本国债购买量由计划中的800亿日元减少至600亿日元，市场上的反应就夸大了。调整并不意味着转变，这可能只是日本央行维持收益率曲线目标的一个操作层面。日元的过度升值为日本央行的紧缩政策带来了障碍。
日元可能被高估
根据彭博日元模型(该模型基于美日利差和日元的避险特性)，日元已经超出上行空间。如果日元继续走高，即使是在美国国债收益率上升的情况下，日本央行的紧缩政策应该推迟一段更长的时间。
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