高盛：特朗普新政如“大象在屋”，FED怎会视若无睹？

　 　　虽然美联储再三强调货币政策无关政治，但由政治“溢出”的财政政策，以及由此带来的通胀和就业变化，确属美联储的考虑范畴。最新公布的美联储会议纪要明确指出了这一“联系”。

　　高盛周四(1月5日)就犀利地指出：12月的美联储鹰派加息在很大程度上是对未来财政政策的反应，绝不仅仅是一项基于纯货币政策的决策。美联储将特朗普未来财政政策的影响考虑在内，将在很大程度上“抵消”特朗普政策对美国经济和就业的“冲击”。    高盛分析师简哈祖斯(Jan Hatzius)点评美联储12月会议纪要指出，毕竟特朗特财政刺激乃是“房间里的大象”(英国谚语，指在人们私密生活和公共生活中，对于某些显而易见的事实，集体保持沉默的社会现象)，美联储怎会视而不见。

　　同时，高盛由此对美联储最新公布的会议纪要做出了以下四点评论：

　　第一，会议纪要显示约有一半的美联储官员将未来的宽松的财政政策作为了决策因素。纪要显示，这些官员认为特朗普未来的财政政策的冲击“在很大程度上将被更高的长期利率预期和强势美元所抵消”。

　　高盛认为，美联储未来更加倾向于紧缩的货币政策配合以宽松的财政政策，则解释了为什么美联储官员对于美国GDP增长的预期中值并没有太大的变化。

　　第二，虽然美联储对于经济前景的预期没有发生太大变化，但对于未来风险的预期则更显乐观。纪要显示，4位美联储官员认为未来经济增长的风险趋于下行，1位官员认为趋于上行(且对经济增长的预期与通胀预期一致)。

　　高盛指出，这与美联储9月会议上的比例刚好相反：9月时仅有1位官员认为经济增长风险趋于下行，4位官员认为风险趋于上行。当然，美联储对经济前景的预期也是官员们“上修”利率预期的重要因素。

　　第三，会议上还关注了当前较低水平的失业率和未来低失业率的可持续性问题。纪要显示，许多官员认为长期而言，失业率未来有大幅低于充分就业的风险，所以美联储应该以比当前预期更快的展开加息，以限制长期失业率上升的可能并减轻正在增加的潜在通胀压力。

　　但其他官员警告称，目前通胀仍低于目标值且适当的非充分就业并非全然有弊无利。还有官员认为，通过继续维持供应较为紧张的劳动力市场状况，劳动力利用率还有进一步提升的空间。

　　第四，美联储有一些官员认为，当前失业率下降的趋势，可能在接下来的几个月内会扭转。另外还有一些官员担心，美联储渐进加息的措辞，可能被市场误解为每年仅加息1-2次。同时，一些美联储官员也指出，不断变化的前景可能会影响加息路径，以及美联储资产负债表结构。

　　在高盛看来，12月份的会议纪要对于短期的政策路线并没有发出明确的指导信号。高盛预计，美联储下次加息将在2017年6月，而3月就加息的概率则为35%。

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