KVB昆仑国际：澳元为何成了打不死的小强？

　 　　今年澳洲联储(RBA)已经宣布两次降息，并把利率下调至历史新低1.5%，但从汇率表现来看，澳元依然居高不下，长期位于澳洲联储设置的区间0.75之上，并一度突破0.77。通常，降息意味着货币的贬值，往往会带来汇率的下调，但为何澳元反其道而行之，其背后的原因究竟是什么？

　　澳元汇率居高不下很大程度上是由于美联储的货币政策不明朗所导致。美联储预期加息次数一再减少，从年初的4次变为年底的一次，马上就要大选，所以加息时间只能是12月或明年。所以美元指数从年初到现在整体呈现下降趋势。

　　

　　(图片来源：Bloomberg)

　　美联储在去年12月宣布加息，而当时的预测也是前景大好，经济强劲到能够加息4次。然而天有不测风云，全球经济放缓，金融市场先是因中国经济增速放缓，后又加上英国退欧而震荡不已，美国自己的数据也是跌宕起伏，美联储不得不缩手缩脚。虽然美国就业涨势喜人，但通胀依旧疲软，经济可能会维持低增长，继而需要多年的低利率并搭配新的政策工具去刺激。

　　再来看与澳洲经济息息相关的中国。下半年中国的经济增长继续变慢。

　　

　　央行的二季度报告中表达了‘用稳定的宏观政策稳住市场预期’的观点，因为全球经济的不确定不稳定因素依然较多，复苏也不及预期，货币战日益激烈，民间投资增速及占比下降，债务杠杆上升太快所面临的危险，还有低利率伴随的风险，以及为了维持出口会让人民币持续贬值，加大财政刺激的力度，以达到去产能和逐渐实现转型的目的。

　　那么澳洲经济是否真的有澳元展现的那么强势？上周公布的7月就业人口增加2.62万人大于预期，并且失业率也意外从5.8%降至5.7%，不过美中不足的是全职就业人口大幅减少了4.54万人，显示市场仍有闲置劳动力。增长严重偏向兼职就业，是因为过低的收入增速和通胀。NAB预计第二季度的工薪指数(WPI)的增速只有0.5%，这就意味着年增长只有2%，是19年来的最低。

　　

　　高盛预计2016澳洲经济增长2.8%，2017会降低至2.3%。2016通胀率(1.4%)依然低于RBA设定的最低，并且在预测时间(2018-2019)内不会超过目标区间中间。2017或许会涨至2.1%，因为全球经济回暖，净出口将是贡献增速的主力，矿业投资的下降会抵消一部分增长，而房市投资会持平。

　　自2011年以来澳大利亚就预测中国的经济会维持傲人的增速，从而制定预算，不过这需要两党充分合作才能使方案通过参议院。如今，中国经济增速越放越缓，而两党合作似乎遥遥无期，这对澳洲经济而言就是风险。

　　尽管RBA有一半的可能会维持目前的利率，不过随着房市投资的冷却，政府的收入将更加依赖不稳定的出口，加上本土需求的疲软，总体经济增长的前景并不乐观。

　　单看利率，对于澳元持续走高就会很好理解。外汇交易中有很重要的一种交易方式叫做carry trade，就是买波动较小的货币长期持有，依此赚取息差。在全球普遍低利率甚至负利率的大背景下，澳洲1.5%的利率依然对境外资本拥有巨大吸引力。此外，相比其他发达国家，澳洲经济还是较好。今年的全球经济增长预计会维持3.1%不变。其中大部分发达国家并不是很乐观：增速会减缓0.5%，其中美国下降1.2％至1.4%，欧元区减少0.3%至1.3%，而英国会减少0.8%至1.5%)，所以投资澳元会成为热门选择之一。

　　至于降息前景，首先房市泡沫和依旧过高的杠杆使地产市场还处于‘爆发’后期的平复阶段，加上地产活动有大幅下降的趋势，让利率小幅下滑可以帮助房市慢慢找回平衡。再者，澳洲的经济状况并没有差到那种地步，何况早先举行的G20峰会已经就停止货币战展开讨论，各大央行也会谨慎操纵本币贬值。其次，RBA主席马上要换届，不知道新任主席会有什么影响，所以小幅调整比较容易稳定。这样来看降息0.25%只是为了应个急。

　　目前经济真实状况还是与澳币所展现的经济情况脱节，并且中国经济发展减缓，澳币上涨与中国经济减弱了相关性，所以若是只看基本面分析，就会得出与汇率走势完全相反的结论。过低的通胀会使澳联储继续维持宽松的政策，而今年再次降息的可能性在50%左右。因为8月降息之后，澳联储会评估利率变动后的影响，侧重于经济发展及通胀增长，因为不确定因素太多，所以只好走一步看一步。

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