Formax福亿：QE退出终启动市场平稳过渡

　　上周美联储宣布将把每个月购买债券的规模从850亿美元削减至750亿美元，迈向了退出QE的第一步。受此影响，美元指数反弹回80上方，目前交投于80.5附近。但由于市场此前已对QE退出有所预期，且美联储强化了长期保持超低利率的承诺抵消了收缩QE的冲击，消息过后市场并未出现“海啸”式波动。

　　Ⅰ. QE退出终启动美国三季度GDP超预期

　　上周三(12月18日)，FOMC(美联储公开市场委员会)在两天的货币政策会议结束后发布声明，将把每个月购买债券的规模从850亿美元削减至750亿美元。自2008年11月25日宣布启动历史性的QE五年之后，美联储终于迈出撤出QE的第一步。

　　美联储在正式政策声明中表示，鉴于劳动力市场朝着就业最大化目标不断靠近，且就业前景出现改善，美联储政策委员会决定适度降低其资产购买计划的规模。具体策略是：从明年1月开始，每个月购买美国国债的规模将从450亿美元削减至400亿美元，每个月购买MBS(抵押支持证券)的规模将从400亿美元削减至350亿美元。

　　受此影响，美元指数在消息公布后大幅反弹，非美货币中除英镑外均大幅下跌，黄金同样下跌。对此，巴克莱银行大宗商品分析师表示，美联储缩减QE以及普遍流动性减少成为了市场的转折点，黄金价格未来还有进一步下跌的风险。

　　而整体来讲，美联储宣布削减QE后市场虽然有所波动，但并未因出现“海啸”式的反应。这一方面是因为此前市场对QE退出已有所预期，另一方面也是因为美联储强化了长期保持超低利率的承诺从而抵消了收缩QE的冲击。FOMC表示，预计在失业率降至6.5%下方后，接近于零的利率“很可能还会保持很长时间”。这一措辞让华尔街不再恐慌削减QE，美股当天收盘创下历史新高，道琼斯暴涨近300点。

　　目前QE缩减已成定局，但市场对美元走势的前景却依旧存在分歧。看涨美元的市场人士认为，缩减QE利好美元，美元兑那些收益率敏感的货币都将走强。但另一些人认为，美联储强调未来仍将延续低利率环境，这意味着应该抛售美元而押注其他收益更高的货币。

　　美联储此番决定或多或少受益于美国两党达成预算协议。上周三美国国会参议院以64票赞成，36票反对，投票通过了预算协议。前一日美国参议院以67票赞成，33票反对的票数通过了至关重要的程序性投票。美国总统奥巴马预计将于数日内签署该法案。美国预算协议最终成为法律后，将避免未来两年内美国再度发生政府关门闹剧。

　　美联储已经迈出了撤出QE的第一步，而接下来的更多的工作将由下一届美联储主席来完成。上周五，美国参议院59票赞成、34票反对通过了耶伦担任下一任美联储主席的程序性投票。接下来，美国两院将很快就耶伦担任下一任美联储主席的提案进行正式投票。

　　数据方面，上周公布的美国第三季度实际GDP终值年化季率4.1%，远超市场预期，为2011年四季度以来的最好水平，主要由于消费者支出的上涨超预期，表明美国经济在2013年下半年复苏加快，预示着2014年经济可能将更强劲地增长。

　　但除此之外，上周公布的其它数据则整体不佳。美国11月成屋销售为29个月以来首次同比下滑，总数年化490万户，低于市场预期的520万户。成屋销售连续三个月环比下滑，销售量为近一年新低。最新的美国单周首次申请失业救济人数意外升至将近9个月来最高水平，为37.9万人，创下将近9个月来最高水平，此前市场预期33.6万人，实际公布数据与预期的差距为今年3月以来最大。此外，美国12月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值意外回落至54.4，低于市场预期的55.0，也低于11月份所创54.7这一10个月高位。美国11月CPI同样表现低迷，环比持平，同比上涨1.2%，均不及市场预期。

　　Ⅱ.标普下调欧盟评级英镑明年将获支撑

　　上周五(12月20日)标普下调欧盟28国整体评级，从AAA调降至AA+，展望从负面调至稳定。降级理由是欧盟预算谈判变得更加艰难，表明一些成员国对欧盟的支持动摇。消息过后，欧元兑美元继续维持跌势。

　　欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)12月19日对欧盟(EU)财长们就银行业清算机制(SRM)所达成协议表示欢迎。这一清算机制旨在为关闭欧元区问题银行筹备一个机构，并赋予其资金方面的网络。

　　欧元兑美元在上周基本处于震荡后下跌的趋势，欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi) 曾于12月16日在欧洲议会发表证词时再次重申鸽派立场。他表示，只要有需要，欧洲央行就会维持宽松的货币政策，管委会预计欧洲央行指标利率将在较长时间内保持在目前或更低的水平，并将在必要时采取行动。他还强调，欧洲央行准备考虑所有可用的工具，“距离我们退出宽松货币政策还非常遥远”。

　　而上周欧洲发布的数据喜忧参半。欧元区12月Markit综合采购经理人指数(PMI)初值升至52.1，为2011年年中以来第二高，好于预期51.9，11月终值为51.7。而欧元区11月CPI终值同比增长0.9%，当月CPI终值环比萎缩0.1%，远低于欧洲央行提出的接近但是低于2%的通胀目标。英国CPI同样疲弱，英国11月CPI则创下2009年11月以来最低，年率+2.1%，预期+2.2%，前值+2.2%。

　　英镑兑美元上周波动较大。澳新银行(ANZ)在其公布的报告中表示，从动能及货币政策倾向来看，英镑在2014年将获得支撑。该行表示，英国央行并没有令英镑贬值的倾向。而其他央行则希望压低本币汇率。不同的货币政策倾向将令英镑脱颖而出。

　　英国国家统计局(ONS)周五(12月20日)公布的数据显示，尽管英国第三季度经济增长强劲，但当季经常帐赤字创下1989年第三季度以来最大。英镑强劲的背后，是英国经济的稳健复苏。上周公布的数据显示，英国第三季度国内生产总值(GDP)年率终值意外上修为增长1.9%，初值为增长1.5%。

　　Ⅲ.缩减QE引波动新兴市场受考验

　　上周澳元兑美元平稳下跌。澳洲联储上周一公布的12月3日会议纪要称，不排除进一步降息的可能性，但会持审慎态度。纪要公布后澳元大幅下跌，成为昨日最疲软的主要货币，目前交投于0.892附近。澳洲联储从8月份开始将基准利率降至2.5%的历史新低，至今已有4个多月。

　　高盛集团上周四公布报告称，外汇市场2014年的主题之一便是澳元及加元的进一步走弱。在澳大利亚和加拿大，资本流入放缓将令削减经常帐赤字的难度增加，而这将令澳元及加元进一步承压。该行还指出，加拿大央行(BOC)和澳洲联储(RBA)是少数几个还有进一步宽松余地的央行，这也令两者前景堪忧。

　　而英国《金融时报》的最新评论也指出，在美联储退出QE后，世界各地的政府和央行应做好准备，迎接一段充满不确定性的时期。假如美国市场利率走高，部分央行将难以抑制本土债券收益率的攀升。必要时，它们须做好进一步“部署火力”的准备，特别是今年夏天遭遇严重抛售潮的东南亚、南亚新兴市场显得尤为脆弱。中国香港特区政府财政司司长曾俊华19日表示，香港已为美联储可能退市做好准备，并提醒企业和个人做好风险管理以应对市场波动。

　　美元兑日元上周小幅下跌后走高。日本央行上周五发布12月货币政策声明称，维持利率在 0至0.1%不变，将继续执行货币宽松，直至通胀水平达到2%的目标。消息公布后，日元和日经指数均略有下跌。

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