嘉盛集团：料日央行年前按兵不动

　　料日央行今天不会对货币政策作重大调整。央行目前购买的政府债券规模高达700亿，且央行看来对日本经济进展状况也感到满意。行长黑田东彦上周表示经济正朝正确的方向行进，通胀逐渐接近日央行目标2%，他还提到即使通胀达到2%，但如果随后又跌回1%或更低点则还不足以达成央行的要求。行长言论暗示央行意图保持长时期的政策宽松，如需要的话，还有可能采取进一步刺激手段来保持通胀不低于目标水平或进一步推高。

　　但我们认为现在还不是提升债券购买规模的好时机。如黑田上周提到的，通胀正朝正确的方向推进。剔除新鲜食品价格的核心通胀10月份同比上升0.9%，几乎达到日央行目标值的一半。有人担忧核心通胀上行可能得益于日元下挫导致的进口成本推高，特别是石油和天然气价格，因此并不能成为衡量通胀的可信指标。但是，即使剔除能源价格和食品价格，10月核心通胀仍鼓舞人心，同比上升0.3%，自2011年6月超出0值以后首次录得正值，也是核心通胀15年以来的最高值。

　　


　　总体来看，数据表明日本经济正在摆脱几乎整整15年的持续通缩，因此日央行并无任何实质理由需要提升刺激规模。但明年情况或有所改变，因为届时日本政府将增加销售税。虽然政府会采取一定措施来减轻增税对经济的压力，但如果其负面影响大于预期，日央行或同样需要出手支援。鉴于日本经济的脆弱程度(3季度GDP疲软和商业环境的强烈不安对此有所体现，同时日本薪资增长不足更进一步凸显出这个问题)，届时增税造成的压力很可能会超出人们的预测。不过，如企业，特别是受益于“安倍经济学”和日元疲软的企业加薪，可能有助于缓和部分经济压力。

　　本周较早时候出炉的日本4季度短观调查和资本支出数据良莠不齐。日本大制造商的市场信心程度超出市场预期，日央行短观大型制造商景气指数自12升至16(料15)。日本大型非制造商也比市场预期的更为乐观。但截至2014年一年的大型企业的资本支出计划不如预期，报于4.6%。此外，虽然企业信心一定程度上升，大型和小型非制造业公司和大型制造商预期都有所下滑，暗示各企业对经济状况仍保持警惕。

　　综上所述，我们认为日央行今天不会有大动作，日元对央行政策会议或反应有限，特别是万众瞩目的FOMC会议前一天刚刚落幕，会上，美联储决定开始启动QE缩减。1月份开始，美联储的抵押支持债券和国债月购买数额分别减少50亿美元，整体资产购买缩减至750亿美元。美元/日元于美联储声明发布后推高，随后于104.40附近遇阻。但不管怎样，我们都要留意日央行货币政策声明中涉及央行想法及上次会议来其观点是否有所改变的相关线索。我们认为此次政策声明不会有很大变化。

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