汇丰外汇：美国若退出QE3的影响

　　今年以来美国经济持续回暖，各项经济数据虽有参差但总体上是向好的，尤其是和QE政策直接相关的失业率指标已持续进入向好的通道，最新的美国11月23日当周初请失业金人数大降至31.6万人，低于预期和前值。也显示美国在10月份非农就业大增20.4万人后，近期的就业状况仍旧向好。美国11月芝加哥采购经理人指数(PMI)其中当月的就业指数则是升至60.9，创2011年10月份以来最高。

　　众多国际研究机构都预计美国近期必然会逐步退出QE，即便不是年底，也会在明年上半年。美联储的政策指导者伯南克将于年底退休，因此2013年年底伯南克退位前退出QE，对于巩固伯南克执掌美联储的政绩是非常不利的，今年基本可以肯定，量化宽松政策不可能大规模退出。

　　随着美国退出货币宽松政策，日本央行或欧洲央行可能提高的流动性来减轻它的冲击。英国、日本和欧洲发达国家都将面临宽松的货币政策环境，其央行现在也认为宽松政策是最优政策。这些国家因通胀率长期过于低下甚至为负，这个他们发行货币将通胀率提高到正常水平并刺激经济是有好处的。

　　美国就是一个例子，货币对内不贬值，大量发钞之后通货膨胀率仍远远低于2%警戒线的水平，因此扩张性货币政策的空间仍然巨大，相当一部分美联储成员反对停止QE的主要原因。这给欧洲尤其是日本这类通胀基本为负值的的国家很大的信心，日本和英国都做了发钞的尝试，效果是显著的，经济领域产生了明显的好转，其中日本的通胀率竟然有时仍在负值！其甚至要把通胀率提高到1%作为目标。

　　而新兴国家的情况就不一样了，墨西哥央行行长卡斯滕斯明确指出，量化宽松政策的退出对于新兴市场国家意味着巨大的灾难，将带来直接的冲击。97年东南亚金融危机的根源背景就是美国较快的收紧银根。

　　中国近几年大量发行货币，人民银行的官方数字是货币年增15-25%之间，加上放宽金融杠杆，货币的总体投放增速是很大的，m2世界第一，每年的税收高增长连续数年。仅以2008年数据，中国人民银行的总资产是20.45万亿人民币，美联储的2.312万亿美元不到中国人民银行目前资产规模的四分之三。考虑到2008年美国的GDP是中国的近4倍，因此如果比较中央银行在国民经济中的比重，中国人民银行的相对规模，实际上是美联储的6倍之多。

　　多发行的货币基本上定向在固定资产投资领域来拉动增长，由于金融体制的不健全导致通胀问题，统计局的数据就不说了，老百姓是有感受的。相当于通过发钞让老百姓为固定资产投资时买了一次单，然后居民再用手中贬值的纸钞为固定资产投资的溢价产成品买第二次单，将来马上顺理成章的进行固定资产所有权的税费研究，一环套一环。

　　经济领域就是这样，牵一发而动全局，弱势群体成为这个印钞游戏的输家。于此同时中国经济的发展脱离了较为的正常轨道，投资占比过大，储蓄奇高，消费能力不足，负债飞速增长，抵御金融风险的能力大大减低。美国退出QE或造成的影响,发钞难以为继，中国也会跟随收缩银根，期间会有国际资金退场外流，资金面跟定不像之前宽裕，固定资产投资领域可能产生危机；过去5年以来，信贷占GDP的比重从100%上升到200%，其中不乏呆账坏账，如果不采取及时的措施清理这些呆账坏账的话，相当于一个个地雷，爆发时容易连环；而美元会升值，人民币会叠加升值，通货膨胀率增速会放缓，欧美日经济复苏对外贸易产生正相关等等。

　　由于退出QE3将会是个缓慢的过程，中国有充足的时间进行调整应对，随着我国调整经济结构就其实金融结构，倡导落实可持续发展，相信届时不会有很大的冲击，何况中国央行手头有3.5万亿美元外汇储备可以在危机是发挥巨大调节作用。

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