丰润投资：降息之后 欧洲央行的底牌还剩什么？

　　昨晚引人注目的欧洲央行(ECB)周四(11月7日)宣布降息至纪录低位0.25%，对通胀大幅下降做出反应。此前大部分接受调查的分析师预计，欧洲央行会等到12月才行动。

　　欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)在会后的记者会上表示，欧元区通胀可能在较长一段时间保持在低位，且该行预期，将在较长时间内维持利率在目前或更低的水平。同时德拉基表示，“在今天的讨论中，汇率并未扮演任何角色”。

　　此次降息确实出乎市场意外，欧元一度跌破1.33整数关口，后半夜技术性调整至1.34上方。此次欧元的意外降息之后。欧元区剩下的底牌是什么？

　　作为和当今世界最大的独立经济体美国相比，欧洲央行有着自身的劣势。可以这么说，目前美国的底牌还有很多。首先就是维持还是缩减QE问题。目前市场普遍预期美联储将会在明年缩减QE，QE的退出直接的就是利好美元，使资本逐渐回流至美国。而笔者此前的文章也提到过美联储短时间内很难缩减QE。即使乐观的看，也要等到明年年底，即使缩减也不会马上都减掉。850亿美元的货币，美联储缩减50亿，即可窥测市场动态。其次美联储手中还有一王牌，就是超低的利率问题。0-0.25%的利率使得美联储大有文章可做。而欧洲央行因为财政政策和货币政策不统一，导致一些政策效果大打折扣。如果欧洲央行采取大规模引发货币政策，欧元区内部意见不会统一，德国会反对。

　　我们来看，欧洲央行手里还剩什么底牌。目前欧洲央行已经翻开一张底牌，就是降息0.25%个百分点，使欧洲央行利率维持在0.25。自从今年的5月2日，欧洲央行从0.75%下调至0.5%，可以说收效并不是很明显。失业率高企，低通胀压力明显，经济复苏步伐显得缓慢，失业率仍然维持在历史高点，0.7%的通胀率也离欧洲央行2%的通胀率相差甚远。

　　昨日欧洲央行行长德拉基提到，如有需要可以启动所有政策工具。目前欧洲央行手里还有两张底牌。第一，进行新的一轮长期再融资操作(LTRO)。在2011年12月和2012年2月，欧洲央行已向欧元区银行提供了一万亿欧元三年期再融资。通过廉价贷款，欧洲央行向银行提供了流动性。此外，银行使用这笔资金购买政府债券(较高收益)，从而减轻债务违约风险。上周欧洲央行管委会委员诺沃特尼表示，当央行在2011年年底和2012年年初提供长期贷款到期后，央行将提供更多流动性。

　　第二，负存款利率。应该来说负存款利率，无疑是激进的，用今年人大会议闭幕总理答记者问的话来讲，叫壮士断腕。壮士断腕有两种后果，第一，重获新生。第二，血流不止，导致大量失血产生休克而死亡。负利率无疑会向市场释放大量的资金，从而推动银行加大对实体经济房贷并起到改善经济作用。但是负利率产生的副作用也不容小觑。负利率将会对银行盈利性造成负面影响，尤其是德国，法国等这些欧元区核心国家。其次，货币市场基金，作为银行的其他融资来源，可能在零利率或负利率环境中越发困难。第三，这将导致企业，家庭将大量的资金存放至保险柜里，带来潜在的安保问题。此外这将导致大量的资本外流局面。无疑，这将是欧洲央行手中最厉害的底牌，不到万不得已，不可轻举妄动。

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