嘉盛集团：9月FOMC会议前瞻

　　展望概述 ：FOMC将于9月18日周三结束为期两天的会议并于14:00ET/18:00GMT发布月声明及经济预测摘要，接下来，14:30ET/18:30GMT，伯克南新闻发布会召开。我们认为美联储将开始减缓每月购资步伐至总额700亿美元，减量150亿。此次资产购买“削减”或涉及国债和机构抵押债券(MBS)。相较于机构抵押债券，美联储很可能倾向于更快步伐削减国债购买规模以支撑房市。因此，我们预测美联储可能的每月700亿量化宽松规模或包括350亿国债和350亿机构抵押债券。

　　此外，我们还有望了解到有关美联储今后QE削减的更多信息：

　　如何削减 – 是基于经济数据评估拟出的日程表还是根据数字阙值标准进行削减？

　　削减步伐 – 是以较小规模按各次会议数值(100-150亿美元)持续削减，还是进行一次大规模削减(350-500亿美元)后再一段时间按兵不动？

　　削减组成 – 从国债或机构抵押债券开始进行削减还是两者各占一半？

　　资产时限 –是先削减较长时限到期的资产，还是就所有资产类别进行平均分配？

　　尽管伯克南提过失业率达到“7%”左右的时候会退出QE3，而根据美联储7月经济预测，资产购买将于“2014年中”告一段落，但在“如何削减”这个问题上，FOMC还是一直坚持“评估经济数据”论调。因此，相较FOMC声明本身，我们会更为密切地关注美联储经济预测摘要。

　　请注意美联储2013年6月中心趋势预测中出现如下变化：

　　实际GDP的变化：自2.3-1.6%下修至2.2-2.7%

　　预测失业率何时达到7.0%(QE结束？)和6.5%(开始加息？)

　　2016年利率预测 – 或高于市场当前预期

　　基本上，我们认为伯克南将就多个方面进行阐释，但他可能会花大气力来重申“削减”资产购买和前瞻性利率指引之间的差别。6月新闻发布会上，他曾有过类似表示-“削减并非收紧”，同时FOMC预期从资产购买结束到开始加息之间会间隔“相当一段时间”。我们认为他这么做是为了把市场猜测的美联储首次加息时间向后再退几个月，根据30天联邦基金期货曲线，目前市场预期的加息时间为2015年第一季度末。

　　市场预测：我们的首要预测为美联储将于九月开始削减150亿美元资产购买规模，这个预测值略高于市场共识的50-100亿美元。我们认为市场可能出现双重走势，一开始最有可能的是市场因QE削减买入美元，然后一旦伯克南登场并显露更为鸽派姿态，美元或下行。该推测面临的主要风险是如美联储决定不做削减，美元或严重承压。

　　技术面而言，若干主要货币对正在逼近重大水平 – 欧元/美元：1.3425/50(2013年6月和8月高点)，英镑/美元：1.6000(心理关口和障碍期权相关水平)，美元/日元：100.00(心理关口)，澳元/美元：0.9400(2009年和2010年4月高点与2011年相交位置)。此外，谨慎起见，我们需对其他可能暗示美元后市走向的美国市场晴雨表加以关注：标普500指数接近历史高点1709.67，而10年期美债殖利率仍略低于心理关口和障碍期权相关水平3%，此处也是2010年-12年下行之61.8%回挡。尽管并非总那么确定，但通常情况下，如美股和美债(殖利率下行)走高将导致美元进一步下行，反之亦然。

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