德意志银行：金价构筑坚实底部 中期看涨美元

　　德意志银行(Deutsche Bank)周三(9月25日)称，“上周美联储维持目前购债规模及联邦基金利率不变不仅仅抑制国债实际收益率的上扬，更是重重的打击了美元，双双利好黄金。鉴于上述原因，我们认为目前金价已经构筑了一个坚实的底部，若后市美元继续走软，则金价将获得更多上行的动力。”

　　该行周三将2013年黄金价格预估上调0.3%，至1432美元/盎司。

　　然而，该行依然维持此前长期看涨美元的观点，意味着未来大宗商品的表现可能比股市还要差，股市表现良好也会打压黄金的吸引力。同时，一旦投资者增加美股在其投资组合中的比例，这将限制黄金ETP持仓的流入量，对金价而言是极大的利空因素。

　　该行强调，在今年剩余的时间里有三样是黄金投资者必须密切关注的：1)美元 2)美股风险溢价 3)美债长期收益率。

　　美元：

　　该行认为，“当前美元的估值较低，我们认为美元还将上涨约15%才能回到正常的估值水平。然而，短期来看美联储宽松货币政策的影响势必会限制美元的上扬空间，但我们依然维持中期看涨美元的观点。”

　　美债长期收益率：

　　该行表示，“未来美联储一定会逐渐开始控制长期利率，有些人可能认为没债收益率将不会出现大幅上涨，尽管我们不否认至2014年收益率还会出现小幅上涨。”

　　美股风险溢价：

　　该行指出，“当前美股的风险溢价已下降至长期平均水平，意味着市场已经完成了大部分的调整。另一方面金价对标普500指数的比率(扣除通胀因素)也已回归是1973-1982年的平均水平。”

　　上周美联储(FED)意外宣布维持购债规模不变震惊市场，使人们开始怀疑美联储与投资者沟通的能力。

　　Capital Economics高级全球经济学家Andrew Kenningham说道："近期，美联储和英国央行(BOE)都表现出了沟通困难的症状，之前欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)也暴露了相同的问题，暗示越简单的政策框架就越有效。"

　　从6月以来，美联储的论调一直是他们将在美国经济足够强劲的时候开始缩减购债计划。他们设定了调控门槛，即失业率低于6.5%，同时通胀率维持在2.5%的水平。

　　虽然，近期美国汽车和房地产销售数据耀眼，而且失业率稳健下滑，但是这些并没有说服美联储来缩减QE。大部分的市场人们预期缩减的规模为100-200亿美元，所以"不缩减"决议一出，市场皆惊。

　　根据Kenningham的说法，这种以某个特定数据为调控门槛的做法所起到的效果并不如预期。

　　他说道："目标数据的变动，以及市场理解的变化，都将导致不确定性。"

　　在上周的会议中，美联储下调了今年的GDP增速预期，从2.3-2.6%至2.0-2.3%，并下调2014年增速预期值，从3.0-3.5%至2.9-3.1%。

　　他补充道："美联储9月18日的决议之所以产生了如此巨大的反应，不仅仅是因为这个决议出乎意料，而且美联储给出了他们即将改变货币政策的目标的印象。"

　　"我们很怀疑，引入了前瞻指引之后，反而播撒了更多疑惑的种子，凸显出了前瞻指引内在的问题。即越来越多的数值目标和数据阈值，会增加投资者的疑惑。"

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