中国5 月份通胀率如早前传言所指为7.7%，较4 月份8.5%通胀出现显著回落。当中食品价格亦见下跌，由4 月份22.1%回落至19.9%水平。除了食品价格下调有利降低通胀，对比去年5 月份整体价格相对在较高水平，亦是导致是次通胀率出现较大回落的原因。至于往后的通胀相信仍具上升压力。首先，就短期而言，料四川的地震及其后的重建难免会刺激起短期通胀回升。另外要关注，国内消费者的消费力似未受外围因素影响而下跌。如此强劲的消费力会增强生产商信心把原料成本价格上涨转嫁与消费者令日后通胀有机会进一步上升。

　　确实为压抑通胀，过去人民银行已相当积极调高存款保证金比率。但到了本月低，存款保证金比率将提升至17.5%，令人质疑人行还可把这比率调升多少。所以不排除为了日后压抑通胀，调升人民币汇价仍是主力之一。

　　受惠于退税支票效应，美国5 月份零售销售大幅增长1%，相较4 月份为下跌0.2%。而就是扣除汽油销售，零售销售仍然上升0.8%，是过去一年最大增长。当然，退税支票只是一次过性质，下个月将不再会有退税支票。所以就是5 月份零售销售好转对美国经济也没有太大启示作用。

　　零售销售理想，带动零售股上升。全美最大零售商沃尔玛股价上升1%以59.11 美元收市。而家居销售店Home Depot 亦见上升2.2%。不过油价继续攀升，纽约期油升36 美仙以136.74 美元收市，不利航空股。加上US Airway Group 宣布裁员1,700 名员工，航空股明显受压。道指大市昨晚升57 点以12,141点收市。

　　今明两晚七大工业国加俄罗斯(G8) 将会于日本大板举行会议。回忆对上一次会议，即4 月11 日，当时会后声明要求改善美元弱势问题。而相信今次会上的其中议题将是如何合力压抑环球通胀。

　　纽西兰零售销售继3 月下跌1.2%后，4 月回升1%，优于市场所预期上升0.6%。不过，倘扣除汽车及汽油销售，则仍然下跌0.5%。事件加深市场对纽西兰第二季经济增长的忧虑，亦加强纽央行于9 月作出减息的可能性。现市场等待本月27 日纽西兰公布的第一季经济生产总值数据以衡量纽国经济的整体环境。

　　美国零售销售数据理想，刺激美元走强。加上再有美联储官员指美国有加息需要，多家投资银行预测美国会在9 月和10 月各加息0.25%。虽然以美国现时经济状况是否有能力加息存在疑问，但是对于金价已构成显著压力。现货金价昨晚创下5 月5 日以来的低点857.1 美元，收在868.2 美元的较低水平。另外这次G8 会议要讨论的议题就是抑制全球通胀，届时各国联手推出政策打压通胀，也会令资金流出可以对冲通胀风险的黄金市场。

　　恒生银行

　　2008-6-13