一 减息周期接近尾声，美元是反转还是反弹？有关美元拐点是否来临的争论，成为上周市场的焦点问题。在前一周，许多市场人士便开始预期美元的拐点已经来临，并预期美联储在上周减息后将暗示结束减息，最激进的看法，甚至认为美联储在上周不会减息。

　　不过，实际情况稍稍令人失望，美联储在减息25点后，并未发表任何停止减息的声明，其政策声明基调，偏于中性，即留下了继续降息的空间，也留下了暂停降息的回旋余地。

　　我们认为，从美联储减息后的政策声明，以及近期联储成员表达的关注焦点来看，可以确认减息周期已经接近尾声，2.0％是否是本轮减息周期的谷底仍无法确定，但继续减息的空间已经不大。美联储或许仍会在下次会议上再减25个BP，但也有可能先行观望一段时间。

　　而美联储准备向商业银行支付存款准备金利息，则进一步加大了减息周期接近尾声的可能性，因为此举等于变相向市场提供流动性，与减息之间存在一定的可替代性。

　　再结合市场逐渐认识到欧元区持续已久的疲软风险，则美元反弹的内外环境逐渐趋于成熟，我们可以预期美元即将，或已经进入到一轮反弹当中。

　　但对于美元到底是拐点还是反弹的定性，则有很大争论。我们观点倾向于，现在认为美元出现拐点为时尚早，拐点意味着趋势的反转，而从中长期来看，美元的跌势并未结束，且目前认为出现拐点，主观猜测的意味过于浓厚，从交易的角度考虑，有赌行情的嫌疑；因此，当前美元更有可能经历一轮反弹，而且此轮反弹目前仍局限于短期反弹，技术上并未出现突破，冲高后回落的风险依然很大，只有技术上出现突破，才能确认美元的中期反弹。

　　而且从基本面来看，也没有办法排除再爆出利空消息的可能性，除了房地产市场继续衰退外，当前需要关注美国的消费者信贷是否可能恶化，因房地产抵押贷款成为美国消费者信贷的重要组成部分，楼市衰退可能会使这部分信贷的违约风险上风。

　　上周美国公布的经济数据整体趋于强劲，其中4月非农就业大幅好于预期，仅减少2万人，失业率也从5.1％降至5.0％，意外强劲的就业数据令美元多头展开攻势，虽然尚不能凭单月数据认为美国就业形势见底，但至少是一个积极信号；此外，3月个人支出月比增长0.4％，高于预期，1季度GDP季比增长0.6％，不仅没有陷入衰退，而且好于预期，4月ISM制造业景气指数亦高于预期，自谷底回升。美指上周继续强劲反弹，成功突破了73.20的前期高点，一度逼近74，短期来看，美指反弹没有结束的迹象，倾向于继续上行。上方强阻力位于74.45，这里不仅是去年11月的重要低点所在，也是去年8月以来长期下降压力所在，这里将是美指中期走势的分水岭，在74.45之下，美指走势将局限于短期反弹，中期下行压力不减，突破后则短期反弹有望演变为中期反弹，下行压力将大为缓解，届时有望升向77.30甚至更高价位。

　　下方支撑：73.20、72.50、72.00上方阻力：74.45、74.90、75.80

　　二 人民币4月原地踏步，升值或趋谨慎上一周人民币只有三个交易日，但走势大幅振荡，围绕7.0关口反复拉锯。自从美元/人民币触及7.0关口后，人民币升值速度明显放慢，08年1季度人民币兑美元升值4％，但4月份单月升幅仅有0.35％，几乎原地踏步。

　　值得注意的是，尽管人民币升值的大方向没有明显变化，但自从1季度中国贸易数据出炉后，人民币升值速度陡然变慢，有可能是1季度数据显示中国出口增长放缓，以及世界经济趋于不景气，导致央行在人民币升值的问题上变得慎重。自从去年下半年人民币加速升值以来，中国的通胀水平未见回落，反而步步紧逼，显示单纯依靠货币升值来抑制通胀的办法或许难以奏效。

　　而节前传闻4月CPI涨幅为8.1％，较3月出现回落，显示央行加息压力可能缓解，这也在一定程度上减缓了热钱对人民币的追逐。

　　三 欧元走势恶化，英镑前景不妙上周欧元继续振荡下行，并跌破了1.55的中期分水岭，令近期走势恶化。

　　来自基本面的消息加剧了市场对欧元区经济的担忧，在美联储减息周期接近尾声的预期下，除非欧元区出现重大利好，否则任何消息都有可能被市场以悲观心态解读为利空。

　　法国公布的4月消费者信心指数跌至-37，创1987年该指数推出以来的最低，显示法国经济前景悲观，而德国3月零售销售月比下降0.1％，年比大幅下滑6.3％，德、法是欧元区最大的两个经济体，若德法经济疲软，则欧元区难逃厄运。

　　与此形成鲜明联系的欧元区4月经济景气指数，也从99.6下滑至97.1。

　　同时，欧元区4月CPI年比为3.3％，低于3月的3.6％，也低于预期，为去年次贷危机爆发以来，增幅首次趋缓。这表明欧元区的通胀压力可能并没有欧洲央行强调的那么严重，如果这种趋势持续下去，显然使欧元央行的强硬立场难以站住脚，因此该消息对欧元构成了沉重压力。

　　欧元上周振荡下行，跌破1.55的近期分水岭，跌至1.5340附近方寻获支撑。从日K图观察，欧元前期形成的上升通道已被跌破，KD指标高位死叉大幅下行，显示下行压力较大，预计本周小幅回抽1.5530后，有进一步下行的风险，目标为1.50关口，这里不但是去年11月的高点，也是长期上升趋势支撑所在，欧元有望在这里获得动力再度走高。

　　在1.50之上，欧元的回落均可定性为调整，但若1.50失守，则欧元深幅调整，乃至中期转势的风险将大为上升。

　　支撑位：1.5340、1.5140、1.5000阻力位：1.5530、1.5650、1.5780

　　上周英镑走势大幅振荡，其剧烈波动犹如过山车，主要原因是基本面与技术面对英镑展开激烈争夺。

　　最新的英国三大房价指数上周悉数公布，结果令人失望，其中4月Hometrack房价指数月比下降0.6％，年比下降0.9％，均坏于预期，4月Nationwide月降1.1％，年降1.0％，为该指数12年来首次出现下滑，4月HBOS房价指数年比下滑0.9％，坏于预期。

　　房价数据显示，英国房地产市场仍处于衰退中，未来可能需要英国央行更多的降息举措来加以挽救，而英国央行官员关于"英美两国经济惊人相似"的言论，则进一步加剧了市场的悲观气氛。

　　此外，英国4月GFK消费者信心指数跌至-24，创15年来的最低水平，显示英国消费者对经济前景感到悲观，这可能会削弱未来的消费者支出。

　　政治方面的消息亦值得留意，英国执政党工党在地方选举中惨败，丢失大量席位，一方面凸显出英国民众用选票表达对经济的不满，另一方面也可能会刺激布朗政府推出更多的刺激经济的计划，市场对此将予以关注。

　　英镑大幅振荡，于前期低点1.9600处寻获支撑，但始终无法突破上方压力，自4月下旬以来，英镑于天图构筑了一个下降楔形，但这一形态出现在目前的位置较为罕见，考虑到高点逐渐降低的趋势，英镑可能正在运行一个整理三角形，后市下破的几率较大，届时有跌向1.9400下方的风险。只有突破2.0030，才能缓解下降压力，但目前来看难度较大。

　　支撑位：1.9600、1.9480、1.9360阻力位：1.9880、2.0030、2.0190

　　四 日本央行留回旋余地，日元目标108上周日本央行宣布维持利率0.5％不变，符合市场预期，议息会议后的央行半年度经济展望报告较为引人关注。

　　在08/09财务年度，日本央行调降了GDP增长预期，从2.1％调降至1.5％，并认为该财务年度的上半年增长会放缓，下半年将逐渐恢复，经济的上行和下行风险相当。

　　在利率方面，报告并没有做出任何暗示，但表示预先设立货币政策立场是不正确的，结合其关于经济上下行风险相当的表述，可以看出日本央行给自身的进退保留了很大余地。

　　但在书面上，日本央行放弃了"逐步调整偏低利率至正常水平"这一说法，表明今年内升息的机会已经微乎其微，减息的概率可能更占上风。

　　上周日本公布的经济数据好坏参半，其中3月失业率自3.9％降至3.8％，表明就业市场趋紧；而3月零售销售增长1.1％，为连续第八个月持续增长，但考虑到日本近期受食品和能源价格带动的CPI涨幅达到1％，其真实的零售增长可能仍很低；日本3月工业产出月比下降3.1％，创5年来最大降幅，显示美国经济放缓对日本经济的影响日益明显。

　　美元/日元上周小幅振荡走高，并于周五成功突破105的阻力位，从而打开了进一步上行的空间。从日K图观察，美元/日元上行趋势良好，没有见顶迹象，日图KD指标虽已进入超买区，但仍保持向上伸展，显示上行动能仍然充足。预计美元/日元本周将维持振荡上行，目标将是108一，这里也是去年7月以来长期下降压力所在，在技术上有中期分水岭意义，突破后将使美元/日元上行空间更为广阔。

　　支撑位：102.90、101.30、100.00阻力位：106.60、107.20、108.00

　　五 商品货币倾向横向运动澳元上周走势剧烈振荡，整体围绕0.9350一横向运动。从日K图来看，KD指标出现死叉向下，显示澳元上行动能不足，而上周澳元也横向突破了3月下旬以来上升通道的下轨支撑。

　　短期来看，澳元走势较为中性，继续维持横向整理的可能性较大，但从中长期来看，去年8月以来的长期上升趋势维持良好，在此支撑之上，澳元中长期走势可继续维持看涨。

　　支撑位：0.9260、0.9200、0.9080阻力位：0.9460、0.9540、0.9600

　　美元/加元上周围绕1.0130一做区间振荡，走势波澜不惊，自3月下旬以来，美元/加元走势愈发被压缩在狭小区间，1个月来仅在0.9980-1.0300区间内运动，KD指标持续下行，显示下行动能稍占上风。预计加元近期仍将维持区间波动，亦静待突破。

　　支撑位：0.9980、0.9860、0.9750阻力位：1.0270、1.0380、1.0540