上周外汇市场美元汇率呈现快速反转态势，其中美元兑欧元汇率从1..5625美元走升到1.5431美元，美元指数也上升到73.698的两个月的高点，美元出现连续三周的上扬趋势。另外美元兑日元汇率也走到105日元水平，日元走弱带动出口起色，日本股市也出现上升局面。美元兑英镑汇率并非如欧元和日元汇率明显反应，价格浮动依然在1.96-1.98美元，相对稳定是基本态势。但是美元兑瑞郎和加元汇率则从相对稳定走向一反一正两种态势，其中美元兑瑞郎汇率上升突出，价格从1.03瑞郎走升为1.05瑞郎，而美元兑加元汇率则在1.0-1.01加元波动，加元下跌相对缓和。美元兑澳元汇率相对稳定在0.93-0.94美元，美元兑新西兰元汇率在0.77-0.78美元窄幅调整。亚洲主要货币继续以升贬各异展现波动性。

　　外汇市场当前焦点依然在货币政策，但依托却以经济现实表现为基础，尤其美国货币政策与经济现状严重不符，政策带来的是经济信心冲击，并非经济稳定的维持，进而目前市场拭目以待美元利率的可能反向调整，全球金融市场面临更大的波动，经济变数因政策将发生变量。

　　1、 美元利率继续下降的后果值得关注。上周美联储如预期水准下降美元利率0.25点，

　　美元基准利率达到2.0%，是2004年以来相对低水准。由于这种状况在市场预料之中，因此，金融市场反应继续超出理论基础规律呈现美元反弹和美国股票上涨同步趋势，一方面是美元汇率达到持续上涨中的相对高涨水准，美元指数达到73点是信心的集中体现；美国股市则重新上涨到13000点，并已经持续几天稳定态势。而从美联储货币政策例会的声明看，美国货币政策依然担忧经济为主的关注，而对通货膨胀压力保持谨慎和观望，进而措辞没有明显的改变，市场所期望的政策言论指引并没有出现，因此，市场对于6月份例会的下降利率依然存有18%的可能。但是如果从美联储已经实施的7次利率下降对应策略看，其主旨要达到的经济衰退的防范并没有如愿，一方面是美国经济并没有衰退，美联储货币政策预见的经济形势评估是错误的，并导致政策对应释放的经济信心丧失，反之更加不利于美国经济稳定，市场数据反应的是经济基本面从每周的好坏参半变为经济完全负面，更加不利于经济稳定，并通过信心心理挫伤经济实质的恶化。

　　目前市场对于美国经济滞胀的担忧主要就是货币政策惹的祸，货币政策的谨慎防范超出经济现实，而这种对策有两种可能的动机：第一是政策预期的评估不当所为，原因是执政者缺少对经济透彻的了解和娴熟的驾驭和评估能力；第二是人为的一种调整需求，即以不利调整变为主动调整，以达到“干扰性”的政策诱导和自我掌控。从当前情况看，笔者认为这两种可能的综合性突出，“顺势而为”和“深谋远虑”超出个人因素，是美国体系和体制优势形成的自我保护性，但是未来为此付出牺牲的将是美联储主席伯南克，因为美国机制的效率和责任将因美国经济变数而遭到质疑和谴责，这其中既包括经济本身，同时也包括美国总统选举的因素，其中深刻、复杂以及特殊是难以琢磨和令人费解的，需要我们从历史、现实和未来不同角度观望与分析。石油价格100美元以上的维持，以及接近120美元，甚至130美元的进展，对于美国通货膨胀是巨大，并非有利于美国经济。适得其反的结果将是美国经济增长难以保住，相反通货膨胀也难以抑制。伯南克之所以采取这样的对策是对经济责任的压力，超出现实的前瞻性对应缺少市场和经济实际感觉，进而政策效果反向运行。笔者预计未来美元利率将有大幅和快速上升的反转，伯南克将有美国经济衰退的责任压力，美联储货币政策应对发生经济错觉的错对，美元中性利率水平在5-6%。

　　因此，高盛全球研究预期，美联储在上周三降息25个基点之后，将暗示本轮降息周期暂停，去年多数时候高盛就一直认为美联储将利率调降至2%之后，美联储将维持利率不变，直到看到本轮降息所产生的累积效应。