自2008年9月美国引发次贷危机以来，日元汇价全面走升。短短半年时间，欧元、澳元对日元徘徊在近2年低点附近；英镑几乎抹去2005年以来对日元的全部涨幅，重新回到200附近；美元兑日元更是一路跌跌不休，今年3月最低曾跌至96下方，触及1996年以来的最低水平。在当前的外部市场环境下，结合对日本经济情况的分析，笔者认为，日元很有可能在全球信贷紧缩危机中获得进一步升值的助力。

　　美房贷危机仍阴云笼罩

　　近日国际货币基金组织表示，美国房贷危机引发的后续损失将有可能接近1兆美元。IMF在年度金融稳定报告中指出，美国房价持续下跌导致房屋按揭贷款违约率上升，有可能形成5650亿美元的损失，而如果再加上与之相关联的商用不动产、消费贷款和企业放款等资产担保证券，则总的损失金额可能达到9450亿美元。IMF预测显示，此次全球信用危机最黑暗的时期可能仍未度过，因为截至目前为止，银行、券商等认列的资产减损和信用损失金额仅为2320亿美元，市场可能出现延续很长一段时间的严重融资危机和信心危机。

　　近几年由于美元持续贬值，投资人买入美元资产的意愿大幅减弱，此次次贷危机爆发更是在美元头上雪上加霜，考虑到美国房贷危机前景仍不乐观，市场信息恢复尚需时日，未来较长一段时间内美元兑日元保持整体弱势几成定局。

　　日本缓步挑战美国经济

　　本周三日本央行维持基准利率在0.5%不变，日本央行副总裁白川方明表示，在认定经济是否需要降息之前还需收集更多的证据。

　　最近一段时间日本经济数据好坏参半，给出的信息较为混乱。一方面，出口出现增长，通货膨胀也有加速抬头之势；另一方面，企业信心数据显示企业信心跌至4年低点，工业生产也出现降温。在本周一日本公布的2月领先经济指标较前月上升近14个百分点达到50%，刚好跨越了经济持续增长的门槛，而此前该指标已连续8个月处于50%之下，与之同时公布的同步指标也较前月上涨了24个百分点达到44%的水平，这显示尽管日本经济增长转弱，但在目前美国经济明显走弱的情况下仍能保持一定增长势头。经济发展暨合作组织(OECD)就表示，日本有机会熬过当前金融市场动荡、经济面临衰退的暴风，步入经济持续增长的良性轨道。日本自身经济基本面相对坚挺的表现也为日元走强提供有效的支撑。

　　风险下行高息货币遇冷

　　全球股市整体走弱，市场人气低迷。持续下跌的股市导致投资者风险偏好下降、减持高收益货币，作为主要融资货币的日元有望因此获得支撑。澳元、英镑均为套利交易中投资者偏爱的高息货币，其中澳元更是利差交易的首选货币之一。近期标准普尔下调了美国3家最大抵押债券保险商的评级，澳大利亚银行也有可能增加坏账拨备，而英国公布的行业报告则显示英国消费信心创近4年来的最低点，种种迹象显示全球金融市场仍处于严冬笼罩下，利差交易短期内难以复苏。

　　少了利差交易这个最大的压低日元汇价的砝码，在目前全球经济基本面及外部市场环境发生更为明朗的变化之前，能对日元形成负面冲击的因素很少，日元对主要货币，尤其是目前境况不佳的美元、英镑等货币就更有望延续更长时间的强势。