中国国际金融有限公司(中金公司)首席经济师哈继铭在研究报告中指出,认为今年人民币升值的步伐将是"前快後慢",并维持人民币全年升值10%的判断.他指出,下半年中国通胀压力将有所缓和,以人民币升值抑通胀的压力也会相应减少,故料下半年人民币升值速度放慢.

　　以下为中金报告节选:

　　"3月份出口同比增长30.6%,但大幅反弹原因是去年同期异常的低基数.3月份中国出口同比增速从2月份的6.5%大幅上扬至30.6%;而进口依然保持强劲态势，同比增长24.6%；当月外贸顺差134.1亿美元，同比大幅反弹。但是单月资料噪音较大，去年同期基数的剧烈变化是重要原因：去年由于出口退税即将调整和春节移位等因素2月份出口大幅增长52%，但3月份仅增长6.9%，因此，更为准确的把握出口趋势是将1-3月份资料联系分析。

　　第一季度贸易资料显示出口下滑轨迹明显。今年第一季度出口增速为21.4%(07年4季度22.2%)，以人民币计价出口增速11.3%(07年4季度15.5%)，下滑明显，显示了美国经济放缓的影响，其中加工贸易出口放缓比一般贸易更为明显;而进口增长则高达28.6%(07年4季度25.4%),以人民币计价增长18%(07年4季度18.5%),固然显示内需依然较为强劲，但更多的反应了输入型的通胀压力:近期初级产品价格快速上扬,使得中国原材料进口名义值大幅上升。

　　前瞻的看,出口增速还将进一步放缓,我们维持全年仅增长7.3%(人民币计价)的判断。原因包括:1.时滞效应,中国目前的出口增速表现反映的仍是前几个月出口订单的完成情况,近期美国消费者信心的大幅下降尚未充分反映在当前的出口资料中;近期中国人民银行的企业家调查显示,第一季度出口订单指数比上季度下降了3.5个百分点,而OECD综合领先指标近期下跌趋势亦明显,这些均对于中国出口具有领先作用.美国经济放缓逐渐蔓延到各国:中国的主要贸易夥伴之一欧洲对于美国的贸易依赖较强,一旦美国经济衰退,欧盟对其出口将迅速放缓从而拖累其经济增速,进而影响到从中国进口;另一大经济体日本经济也对美出口依赖严重.IMF在4月9日最新出版的世界经济展望中,将美国、欧洲、日本等主要经济体的2008年经济增长预测再次下调,全球增速预测下调到3.7%,比去年大幅下降1.2个百分点。第一季度出口资料已反映了这一趋势，中国对欧盟、印度、俄罗斯等多数贸易夥伴出口增速也已开始下滑.外需放缓将进一步挤压企业利润:我们的实证分析显示(参见3月31日的《中金宏观经济周报》)，外需放缓、国际大宗商品价格高涨、以及人民币升值，将导致中下游工业企业利润显着下滑，因此预计今年中国工业企业利润增速难以在第一季度的水准上显着反弹。

　　人民币升值前高後低,维持全年升值10%的判断.4月10日人民币兑美元破七,今年以来人民币兑美元升值速度显着加快,目前年化升值率达16%以上.但我们维持全年升值10%的判断,认为人民币升值前快後慢,下半年升值速度放慢,原因包括:1.中国出口放缓将进一步显现;2.美联储上半年的减息等扩张性的货币政策主要是预防性的,下半年继续减息的空间有限,因而美元贬值速度将略有放缓,客观上使得人民币兑美元升值速度下降;3.下半年通胀压力将有所缓和，届时升值抑通胀的压力也会相应减少。"