一面是人民币流动性的日益泛滥，一面是多年罕见的“美元荒”，在这一“悖论”身后，热钱暗涌，人民币加速升值，贷款依然飚升。在国务院的最新分工中被确定为宏观调控牵头单位的发改委，正面临着解决这一“悖论”的异常严峻挑战。

　　面对2月外汇贷款狂飙9倍而暴露出的“调控盲点”，监管层毫不犹豫地“选择”了外资行作为开刀对象。发改委4月8日傍晚发布通知称，削减外资行2008年度的中长期外债限额，贸易信贷、房地产项目和高耗能项目成为重点压缩领域。多位知情人士昨天向东方早报表示，中资行的外债限额也同时被削减。

　　“中国银行业正在遭遇一场‘美元荒’。”兴业银行资金营运中心交易员余屹说。

　　自去年年底以来，银行间市场美元拆借利率已上升了数百个基点，目前3个月期美元拆借利率的报价已达到12%的历史最高点。而美国联邦基准利率仅为2.25%，3个月期伦敦银行间美元拆借利率(Libor)也仅在2.7%左右。

　　外汇管理局昨天公布的“2007年末我国外债基本情况”同时显示，去年年末我国外债余额已达3736.18亿美元，仅四季度就增加了280亿美元之多！

　　“其中有相当一部分是热钱。”复旦大学经济学院副院长孙立坚斩钉截铁地断言。

　　“美元荒”的背后

　　“除了从国际市场上拆借，真不知道国内哪里还能找到美元？”某外资银行知情人士无奈地向东方早报表示。乍看起来有点黑色幽默的是，坐拥1.5万亿美元的中国却很缺“美元”。

　　或许，央行此前公布的2月金融数据可部分解释“美元荒”的成因。2月末金融机构外汇贷款余额达到2584亿美元，同比增长53.31％，而新增外汇贷款更是高达214亿美元，比去年2月的25亿美元高出9倍之多。

　　“外汇贷款的钱，很大一部分都来自离岸市场，指望国内那点外汇存款是不现实的。”上述外资行知情人士称，在人民币升值的预期之下，央行原先“藏汇于民”的政策已基本落空，拥有外汇存款特别是美元的居民大都倾向于早日结汇了事。

　　与新增外汇贷款劲增9倍相对应的是，2月末国内外汇存款余额还同比下降了8.56%，1538亿美元相比2584亿美元的贷款余额竟有1000亿美元的缺口。

　　由此，银行想放外汇贷款，的确只能指望向海外市场“拆借”了。而在当前我国的外汇政策之下，银行从海外市场“拆借”美元被视为“借入外债”。

　　或许有人说，国内不是有银行间拆借市场么，银行需要美元何必“舍近求远”呢？但据早报记者调查，目前在中国境内银行间市场上拆借1年期美元几乎不可能，即使是3月期的利率也已飙升到12%的历史最高点，大大高于Libor的2.7%，当前市场上美元的稀缺程度可见一斑。

　　调控重点转向外汇贷款

　　“发改委此次的动作很大，美元要荒上加荒了。”余屹忧心忡忡地说。

　　“2008年度境内外资银行中长期外债发生额的核定工作已经结束，各行的核定规模已于近日下达。”发改委前晚发布通知称。

　　尽管发改委此次并未透露外债限额的削减幅度，但通知指出，“对用于贸易信贷和流动资金贷款的短期需求、房地产项目和高耗能项目等国家重点调控领域进行压缩”，“对未签约项目的预计用款，按约三分之一安排”。

　　那么，在美元已然紧张的状况下，发改委为何还要对外资行的大宗外汇来源———外债来上“釜底抽薪’的一刀呢？

　　“一是反热钱，二是宏观调控。”孙立坚昨天解释称，今年2月新增外汇贷款比去年增长了9倍之多，这背后所蕴涵的“怪现象”显然引起了监管层的高度注意，希望通过控制外债而控制外汇贷款。

　　一个细节引起了市场的高度注意。去年，外汇管理局曾经下发过一份与今年性质相同的控制外债规模的文件，但今年，这一文件却由发改委发出。

　　“发改委在国务院的最新分工中被确定为宏观调控的牵头单位。”知情人士称，而这份文件的性质也由此带上了宏观调控的浓厚色彩。

　　“今年的(外债)额度核定工作贯彻了从紧货币政策的要求，总体规模适度从紧。”发改委在这份文件中也明确指出。

　　孙立坚认为，尽管此前监管层对人民币贷款的调控已高度收紧，很多企业和银行就“避实就虚”，选择了外汇贷款作为获得资金的突破口。

　　“如果外汇贷款继续当前的高增速，即使银行最终在人民币贷款方面完全遵守了央行的额度控制，那么今年整体贷款增速仍然要高达20%，甚至高于去年的16.4%。”高盛中国首席经济学家梁红在最新报告中预警称。

　　热钱“寄生”外债入华

　　“曲线逃避贷款额度”只是外汇贷款增加的一大原因，另一原因可能更为触目惊心。

　　热钱，不仅仅是外资，国内资金在很多场合也完全可以扮演这一“角色”。事实上，考虑到美国基准利率目前仅为2.25％，而人民币利率已高达4.14％，企业大量借入外汇贷款乍一看是正常的商业决策———降低融资成本。

　　然而，事情远不止如此简单。简单的为企业借入外汇贷款的收益算笔帐。市场预期今年人民币的升值幅度将达到10％左右，再加上目前2％以上的利差，企业在偿付完外汇贷款的利息之后，很可能还有一笔收益，“借钱还可以赚钱”！在这一问题上，企业的行为模式几乎雷同于海外热钱。

　　“外汇贷款和外债是热钱进入中国的一个有效途径。”孙立坚称。事实上，发改委昨天在文件中强调了对用于“贸易信贷和流动资金贷款短期需求”外汇贷款的压缩，而这一领域正是热钱潜入中国的高发领域。

　　孙立坚表示，在当前的汇率政策下，企业完全可以将借入的外汇贷款换个名目，作为贸易资金结汇要求，从而进一步给正在快速膨胀中的外汇储备增加新“动力”，加大人民币的升值压力。

　　事实上，据早报记者了解，此次中资行的外债限额也同时被削减，但外资行显然成为了发改委的首要“开刀”对象。

　　“在海外拆借美元方面，外资行的资源和能力显然更为雄厚，控制住外资行的外债，对全局的牵动更为有力。”某外资行知情人士指出。从另外一个意义上而言，热钱由外资行的外债潜入中国的概率也显然更大。

　　发改委昨天的文件也明确表示，转制后的法人银行由境内总行统一管理其下属分行的额度，但是保留分行和法人机构之间不能调剂额度的规定。