一 中短期做空美元仍是最安全的

　　上周美元经历了由喜到悲的戏剧性变化，周内走势大幅反复，美指冲高回落，并引发其他市场的剧烈波动。

　　近期市场情绪出现一定的偏执，部分人士想拼命抓住美元即将展开反弹的蛛丝马迹，美元也在这种情绪的推动下蠢蠢欲动，不过，终究仍是镜花水月，短期看来美元反弹依然无望。

　　此前我们反复强调，欧元区不可能是铁板一块，欧洲受到美国次贷危机的拖累只是时间问题，妄谈欧洲经济与美国脱钩也不现实，那么上周的事实恰好印证了这一点，不论是两大欧洲银行巨额减记，还是德国糟糕的数据，似乎都令市场警醒，欧元区并非不可能陷入次贷泥潭。

　　因此，部分投资者开始预期美元将出现拐点。这种预期并非不合理，但我们认为，这只是市场发出的最初的重要信号之一，我们可以据此做好准备，但不能据此采取行动。而且，美元反弹的必备条件之一，即欧洲央行放弃强硬的货币政策立场，目前还没有出现，我们仍需耐心等待，在进一步的明确信号出现之前，做空美元仍然是最安全的。

　　注意，我们强调做空美元是最安全的，并不代表做空美元是最合理的，实际上，美元此前的暴跌，很可能已经充分消化了市场对美国经济的负面看法，而对欧洲负面前景则估计不足，存在短期美元被低估而欧元被高估的可能性。但是，合理价值在市场上始终是偶发，价值偏离才是常态，我们目前可以认为美元人气不久后或许将得到提振，但从操作上还是应避免大量持有美元头寸。

　　而美元反弹的另一个条件，美联储减息周期结束，在上周似乎隐现端倪。美联储主席伯南克在国会听证会上，首次承认美国经济有温和衰退的风险，但他表示，美国经济将于下半年开始增长，这无疑是在向市场暗示，利率还会下降，但已开始接近尾声，未来不太可能出现剧烈的大幅减息，而会代之以温和的小幅减息。

　　虽然经历了这些积极信号的推动，但恶化的就业数据仍对美元构成沉重打击。

　　周五公布的3月非农就业人数减少8万人，这是该数据连续3个月负增长，3月失业率也升至一年半来的最高水平5.1％，显示美国经济1季度陷入衰退的风险相当之大，实际上，市场普遍的看法是，美国经济在1季度已陷入衰退，只是静待更多数据的确认。尽管此前公布的ISM非制造业景气指数好于预期，但仍不足以抵消就业数据带来的负面人气。

　　美元指数上周冲高回落，在日K线图上，自3月中旬以来，美指运行出一个对称三角形，三角形通常为中继形态，因此美指后市继续下行的风险非常之大，预计美指本周初仍有可能在三角形内运行，但随后料将下破，中期有跌出历史新低的风险。

　　下方支撑：71.70、71.30、70.70

　　上方阻力：72.60、72.80、73.20

　　二 人民币将恢复升势

　　人民币兑美元上周维持窄幅整理，周内波幅仅一百余点，美国财长鲍尔森访华并未推动人民币强劲上扬。

　　新任分管金融工作的副总理与鲍尔森举行了会谈，从会谈内容来看，人民币并不是这次鲍尔森访华的主要议题，贸易保护主义、能源与环境合作等议题似乎更抢风头。关于人民币问题，鲍尔森认为人民币升值"取得了实质性进展"。

　　究其原因，其实以目前人民币兑美元一年超过15％的升值速度，应该会在较大程度上缓解来自美国的压力，但需要注意的是，假如欧元区经济开始受到美国经济的拖累，则来自欧洲的升值压力将会越来越大，因人民币目前单边兑美元升值，而兑欧洲货币升值幅度有限，甚至出现过缓慢贬值的阶段。

　　在汇改之初，人民币升值的外部压力大于内部压力，而在目前阶段，随着国内经济形势的变化，特别是通胀压力的高企，可能升值的内部压力已开始占上风。

　　人民币在7.0关口已经调整五个交易日，根据以往规律来看，调整已相对充分，具备了进一步上扬的条件，预计本周人民币兑美元可能会冲击7.0关口，并有突破的可能性。

　　三 次贷危机正式登陆欧洲，但欧元仍可看涨

　　欧元区上周负面消息不断，先是瑞银和德意志两大银行巨额减记，表明次贷危机正式登陆欧洲大陆，有关欧洲经济与美国脱钩的预测不攻自破。

　　由于欧美经济的紧密联系，预计未来会有更多欧洲金融机构出现问题，美国经济或许正在经历最糟糕的时刻，甚至或许已经渡过这一阶段，但从经济周期的时滞来考虑，欧洲经济或许刚刚开始受到冲击。

　　随后欧元区公布的数据似乎证实了这一观点，欧元区3月服务业PMI指数自52.3跌至51.6，继续逼近荣枯分水岭；欧元区2月零售销售意外大幅放缓，月比负增长0.5％。值得注意的是，拖累这两项指标恶化的主要因素是德国，而德国是欧元区第一大经济体，德国经济如果出现问题，欧洲将难以幸免，同时，德国也被市场认为有可能是下一个次贷危机的重灾区，因为德国金融系统在杠杆融资方面最接近美国。

　　IMF也发布最新报告，下调欧元区08年经济增长至1.3％以下，甚至将意大利的经济增长调降至接近停滞的0.3％。