全球信贷市场恐怕又要经历一次消化不良,惊弓之鸟般的投资者出于恐慌心理而纷纷寻求避险.但面对新一轮的动荡,央行决策者们能够用于应对的招数已经变少了.

　　信贷危机曾在去年8月和今年1月两次引发投资者的大规模资金撤离.上周,投资者逃离除美国公债外几乎一切可能存在风险的资产,令公司和消费者的借贷成本大举上升.企业和消费支出是支撑美国经济发展的重要支柱.

　　促使投资者逃离的坏消息来自抵押贷款商Thornburg和凯雷集团的一关联企业,两家都无法满足保证金缴纳要求.此外,人们益发担心,银行业可能因信用卡贷款和营建贷款违约而遭遇进一步的损失.

　　在前两次发生资金避险逃离时,美国联邦储备理事会(FED,美联储)都通过降息和注入短期资金的方式,试图将信贷市场的问题隔离开,尽量使之不影响到整体经济.而市场的反应都是逐步恢复正常,但几周後又因新的信贷问题的爆发而再度振荡.

　　上周五,美联储宣布扩大每月两次的短期资金标售规模,旨在向紧缩的信贷市场注入更多资金.此外,预期美联储将在3月18日的货币政策会议上再次降息.这是否能给市场带来短暂的缓解还是未知数,人们将拭目以待.

　　Wachovia的首席分析师John Silvia称,意外的坏消息一个接一个地爆出,这种局面令银行疲惫不堪,而单纯的降息难以刺激银行放贷.

　　"每个人在街上走的时候都有可能扭到脚,但是如果一个人连续走过三个街区,三次都扭到脚,那可就不一样了.你会情不自禁的想,这是上帝在暗示我回家去."Silvia称,"这种情况下,打击不是一次而已,而是接二连三层出不穷."

　　Silvia指出,当前的问题与其说是流动性匮乏,不如说是信心危机.对于信心问题,只有时间才能治愈.银行已经丧失对彼此的信任,因为害怕贷出的钱回不来,从而不愿意发出贷款.

　　**降息效果减弱**

　　美联储已然承认,信贷市场的混乱问题已经令货币政策的施行复杂化.尽管美联储在去年9月中以来累计调降利率2.25个百分点,但借贷成本仍在上升.

　　"即使短期利率调降已经施行,金融环境依然在收紧,因大范围的资产和机构都受到影响,导致其风险溢价都明显扩大."美国纽约联邦储备银行总裁盖特纳在之前的一次讲话中表示,"经济前景所面临的最重大风险仍旧是,金融市场的紧张可能对实质经济活动造成超出想像的负面影响,特别是当本已极度疲弱的房屋领域继续恶化时."

　　"泰德利差(TED spread)"是衡量风险厌恶程度的指标,即比较美国三个月期国库券收益率和三个月美元伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)之差.该指标已经扩大至1月来的高位.在1月时,美联储曾两次大举降息,幅度累计达1.25个百分点.

　　市场波动率指标<.VIX>即华尔街俗称的"恐惧指标",在上周四当日就跳涨12%,自2月26日以来则累计上扬了约30%.

　　欧洲和亚洲也不能免于灾难,各有各的信贷问题.不过,它们的经济迄今所遭受的影响要算最温和的.不过,欧盟经济暨货币事务执委阿尔穆尼亚仍在3月4日表示,情况可能进一步恶化.

　　欧洲央行(ECB)上周维持利率不变,但调降了经济成长率预估,同时调升了通膨率预估.分析师认为,除非欧洲央行确信通膨得到安全的控制,否则他们不太可能降息.

　　本周还将迎来通膨数据,欧元区2月消费者物价调和指数(HICP)终值和美国2月消费者物价指数(CPI)报告都将于周五出炉.预计将显示出物价压力持续存在,因食品和原油的价格居高不下,而企业则试图将增加的成本转嫁给消费者.

　　Wachovia的分析师Silvia表示,对于美联储而言,通膨仍旧是他们的头疼之事,但央行目前的首要任务却是赶紧扶助正滑向衰退的美国经济.最近的坏数据来自上周五的美国非农就业报告,就业人口连续第二个月出现减少.