一、市场焦点转向欧洲

　　春节期间，国际外汇市场大幅振荡，美元强劲反弹令人侧目，但涨势未能持续，节后徐徐回落；欧元大幅下挫后顽强反弹；日元强劲涨势未能延续，兑美元小幅回软，澳元走势保持坚挺。尽管美国方面继续爆出利空，但美元看起来并不准备束手就擒，正如我们在此前周评中指出的，市场对这些利空消息已经进行了充分的消化，新的负面消息很难再强烈打压美元。相反，有一种论调近期明显抬头，那就是包括主权基金在内的机构投资者，如果逢低吸纳美元资产，或许是有利可图的买卖，这种想法如果被市场接受，将会有力提振美元走势。

　　实际上，目前市场的焦点已经转向了欧洲，特别是欧洲央行的利率决策，有迹象显示，欧洲央行的强硬政策开始出现松动，市场捕捉到一些模糊的负面信号，尽管这些负面信号还不够强硬，也不够清晰，但对欧元的抑制作用却是显而易见的。

　　同时，地缘政治风险突然来袭，科索沃单方面宣布独立将会激化地区矛盾，若科索沃地区再度出现紧张动荡局势，其效果可能类似于欧元诞生之初的科索沃战争。

　　近期市场另一个突出的特征就是混乱，不仅体现在非美货币各自为政，缺乏统一步调，也体现在主要央行对市场的各种暗示上。譬如美联储、欧洲央行的官员们，近期频频出现自相矛盾的言论，令市场无所适从，举棋不定，这也在一定程度上体现出央行政策制定者之间可能也存在严重的分歧。

　　春节期间的G7会议将重点放在了全球经济前景和金融市场稳定上，几乎忽略掉了外汇市场，因此，这次G7会议对汇市来说不过是一道开胃小菜。

　　二、财政政策出台，美指短期下行空间有限

　　美国的国家机器继续全速运转来对抗衰退威胁，继美联储连续大幅减息和注资后，一项庞大的刺激经济方案终于得到布什的签署，这项方案总值高达1520亿美元，包括退税和鼓励商业投资。正如舆论指出的，货币政策在对抗次贷危机方面，可能已经没有什么发挥的余地了，该轮到财政政策和其他措施出台了。

　　我们认为这项方案能否起到明显作用还有待观察，但肯定将会在一定程度上缓解市场的焦虑情绪，市场可能会开始思考，如果继续有这样的措施出台，美联储减息压力将会减轻。

　　尽管不断有舆论认为美国经济已经陷入衰退，但布什政府仍在为市场打气，最新的预算计划预计，今明两年美国GDP的增长率可以分别达到2.7％和3.0％，这不仅不是衰退，而且还是比较强劲的增长。

　　但是，凡事有利必有弊，在庞大的刺激经济方案出台的同时，财政赤字再度卷土重来。布什政府预计，今明两个财政年度，财政预算赤字分别高达4100亿和4070亿美元，远远高于2007财年的1620亿美元，几乎持平于历史最差记录，即2004年的4130亿美元。

　　图1：美国财政赤字(红色为预算赤字)

　　


　　在过去的几年，双赤字问题曾是长期打压美元的因素，随着近年美国财政状况好转，特别是从07年开始美国的贸易形势也出现好转，市场对双赤字问题的忧虑逐渐释放，但此次财政赤字再度恶化，可能引发新的忧虑。

　　我们认为，就赤字问题，市场在未来可能需要在以下两点因素中进行取舍，即到底是更重视财政赤字本身，还是更重视由此对美国经济的刺激作用，如果选择前者，显然会打压美元，而选择后者则会支撑美元。比较可能的情况是，在今年内，市场更重视减税措施带来的刺激作用，而忽略赤字压力，但当美国经济实现复苏后，双赤字将会再次成为市场炒作的题材。

　　伯南克上周在国会发表演说，表示财政方案将在3季度前提振美国经济，但他认为不得不调降美国经济增长预测。这些言论并无新意，对市场影响不大。

　　在经济数据方面，也是好坏参半，其中，1月ISM非制造业指数从53.0大幅降至41.9，创出有史以来最大单月降幅，该数据公布后，引发震动，有关美国经济陷入衰退的言论喧嚣尘上；但是时隔不久的1月零售销售意外上升0.3％，好于预期，显示美国的消费者支出仍具有活力，令市场感到轻松不少。

　　实际上，近期美国的数据一直摇摆不定，看多与看空美国经济的人都可以找到支持自己的证据，这种局面可能会持续到1季度末才能逐渐明朗。

　　其他数据，12月工厂订单月比上升2.3％，创半年来最大增幅； 12月现房销售月比下降1.5％至85.9，年比大幅下滑24％；续领失业金人数创2005年10月以来最高。

　　美指强劲冲高77后振荡回落，上周五一度跌破76关口，但收盘时出现反弹，收回日内跌幅，上周五日K线收出上吊线，本周初美指走强的概率较大。

　　短期来看，美指自2月8日以来的回落呈现楔形形态，短期下行空间可能有限，近期有重试上轨压力76.80的可能，并且有机会取得向上突破，若上破成功则有机会测试77.83。若上试76.80失败，则下行压力将加大，但自去年11月以来构筑的大型振荡区间74.49-77.83依然有效，短期内还看不到突破这一大型区间的可能性。

　　图2：美指日K线图(截至美东08年2月15日)

　　


　　下方支撑：75.85、75.40、74.85

　　上方阻力：76.30、76.80、77.30

　　三、欧元区经济降温，欧元上行动力不足

　　尽管欧元在春节后出现连续反弹，但这并不能掩盖市场对于欧元前景信心动摇的问题，其原因在于欧洲央行可能难以继续坚持强硬立场。

　　欧元区经济陷入增长与通胀的两难境地，这一形势在08年初愈发明朗，春节期间一系列新的数据再次成为佐证。

　　欧元区4季度GDP季比增长0.4％，仅为3季度的一半，年比增长2.3％，较3季度的2.7％逊色不少；而欧元区第一大经济体德国的增速下滑更快，德国4季度GDP季比增长0.3％，年比增长1.8％，远低于3季度的2.5％；此外，欧元区12月零售销售年比大幅下滑2.0％，12月工业产出连续第二个月下滑，采购经理人指数也不甚理想；而在通胀方面，欧元区2月通胀水平高达3.2％，远高于央行制定的2％的目标。

　　欧洲央行行长特里谢首次公开承认，欧元区经济面临巨大的下行风险，尽管他继续强调通胀带来的威胁，但是这一立场鲜明的变化，还是引发了欧元的抛盘，市场开始猜测，特里谢此举意在暗示未来将会调降利率。

　　但是，市场所能捕捉到的信号是模糊的，包括特里谢本人在内的央行高官，似乎并未下定决心减息，近期的言论经常自相矛盾，时而强调通胀仍是首要威胁，时而强调经济的下行风险，在这种气氛中，尽管欧元上一周持续反弹，但走势较为脆弱。

　　我们预计，如果接下来有更多的信号表明欧元区经济明显放缓，欧洲央行可能会逐渐倾向于放弃强硬立场，转而支持宽松的货币政策，这将对欧元未来的走势产生不良影响；同时，欧元区并未出台相应的刺激经济方案，尽管一方面表明欧洲领导人的自信，但另一方面也会引发市场揣测，即决策层过于保守的态度可能会拖累欧元区的经济增长。

　　欧元大幅下挫后于1.4440寻获支撑，随后出现振荡反弹。从日K线图观察，自去年11月以来，欧元陷入大型区间振荡，连续3次在1.5遇阻回落，振荡区间的低点不断抬高，目前尚无法判断此结构为头部还是中继形态，但盘整时间过长将不利于欧元后市走势。

　　短期来看，欧元自2月8日开始的反弹似为楔形形态，显示持续冲高的能力可能有限，本周初将面临短线回调压力。若跌破1.4430，将标志欧元中期走势恶化风险大大上升。

　　图3：欧元日K线图(截至美东08年2月15日)

　　


　　支撑位：1.4530、1.4430、1.4370

　　阻力位：1.4710、1.4780、1.4920

　　四、日本经济加速增长可能仅是昙花一现

　　日元走势变幻莫测，与美股的联动关系在春节期间再度宣告解体。尽管美股出现大幅波动，但日元却相对持稳，并未追随美股节奏。

　　日本方面的消息同样令人捉摸不定，07年4季度GDP季比增长0.9％，年比增长高达3.7％，如此强劲的增长不仅大大出乎市场预料，而且似乎不合情理，此前日本的经济数据显示，整体形势并不乐观。对于如此强劲的增长，日元并未获得明显激励，兑美元近期小幅回软。

　　尽管日本4季度GDP强劲增长，但我们并不认为这种局面能够持续下去，与欧洲相比，日本受到美国经济放缓影响的程度会更大，08年1季度的日本经济将经受考验。

　　春节期间日本公布的其他数据普遍不佳，也支持这一观点，12月核心机械订单月降3.2％，07年下降4.0％；1月共有1174家企业破产，年比增加7.6％，创4年来单月破产数新高；1月消费者信心指数连续第四个月下滑，跌至37.5，为4年半以来的最差水平。

　　日本央行也认为经济前景并不乐观，除了在上周维持利率0.5％不变外，日本央行行长福井俊彦还明确表示，日本经济的下行风险超出预期，日本经济并未与美国经济完全脱钩。不过，央行的2月经济报告仍维持不变。

　　美元/日元近期小幅振荡攀升，构筑短期底部的可能性较大。自2月7日来形成一条小型上升通道，短期内可能继续在此通道内振荡上行，有测试109.50甚至110关口的可能。

　　不过从周K线图来看，自07年夏季开始的大型下降压力线目前位于111.40附近，在此价位之下，美元/日元的中期下跌趋势将得以保持，唯有突破此压力，下行趋势才能缓解，目前暂时还看不到这种可能性。

　　图4：美元/日元周K线图(截至美东08年2月15日)

　　


　　支撑位：107.25、106.30、105.60

　　阻力位：108.60、109.10、109.50

　　五、英国央行减息力度可能有限

　　英国央行上周减息25点至5.25％，符合市场预期，英镑对此反应有限，目前市场在猜测英国央行是否会进一步减息。不过从近期公布的数据来，以及央行的态度来看，似乎减息的压力并不急迫，未来英镑的减息幅度可能小于市场预期。

　　英国央行在上周公布的通胀报告中表示，若大幅减息，通胀将高达3.0％，而且即使减息也无法阻止经济显著放缓，08年的GDP涨幅可能会从07年的3.1％降至2％以下。央行的这一表态无疑暗示，大幅减息可能无助于遏制经济放缓，反倒会激化通胀压力。我们认为，英国央行处理通胀与增长这一矛盾的手法，要比美联储来的更为稳健和明智。

　　近期英国数据普遍向好，1月失业人数减少1.08万人，实现连续第六个月下降，降幅为预期值的近两倍，降至33年来的最低水平，1月失业率也维持在2.5％的低位；1月零售销售年比增长4.9％，为四个月来最强劲增长；1月CPI年比涨幅创半年来之最，高达2.2％。

　　英镑近期出现大幅振荡，走势反复，在完成了对前期下降压力线的回抽后再度上扬。不过从日K线图观察，英镑已经形成了一条新的下降压力线，且未见底部形态，因此预计英镑近期下行压力依然较大，若无法突破1.9740，则有重试1.9335低点的风险，甚至不排除破位下行的可能性。

　　图5：英镑日K线图(截至美东08年2月15日)

　　


　　支撑位：1.9485、1.9380、1.9340

　　阻力位：1.9740、1.9820、2.0000

　　六、加息预期继续支撑澳元

　　澳元近期可谓顺风顺水，加息预期推动澳元于高位持稳，且上行势头不减。

　　澳洲联储于2月初升息25点至7.0％，但是从澳洲的基本面来看，澳洲联储的下一次升息仍是指日可待。

　　澳洲近期公布的数据异常强劲，4季度零售销售增长1.6％，好于预期，1月失业率从4.3％降至4.1％，创1974年11月以来的最好水平，而2月通胀预期升至创记录的4.5％。

　　澳洲联储于2月11日发表声明称，2009年以前，核心通胀不会低于3％，未来可能需要进一步升息。如此明确无误的信号，令市场预期，不久后澳元利率有望升至7.25％。

　　澳元近期走势振荡，虽然始终未能突破0.91的压制，但低点不断抬高，上行势头不减。预计本周澳元上破0.91的可能性较大，突破后有望测试23年高点0.9400。

　　图6：澳元日K线图(截至美东08年2月15日)

　　


　　支撑位：0.8970、0.8870、0.8810

　　阻力位：0.9100、0.9185、0.9270

　　七、加央行暗示减息，加元走势压力大

　　春节期间，加拿大公布的经济数据较多，整体来看好坏参半，但对市场的影响力均有限。其中1月失业率降至5.8％，平了33年新低，而07年全年贸易顺差则跌至1999年以来的最低水平，美国经济放缓及加元大幅升值可能令加国贸易承受压力。

　　加拿大央行新任行长卡尼在G7会议期间表示，尽管加国经济较美国更富有韧性，但可能有必要进一步减息，以提供货币政策方面的刺激。

　　这一表态令加元承压，结束了对美元此前的强劲反弹走势，限于区间振荡。

　　从日K线图观察，美元/加元上周五升破了短期下降压力线，显示出重新走强的迹象，短期内形势看好，有升向1.0370甚至更高价位的可能。

　　图7：美元/加元日K线图(截至美东08年2月15日)

　　


　　支撑位：0.9940、0.9870、0.9760

　　阻力位：1.0125、1.0240、1.0370