在我们最初设计的境外投资方案中，并没有对规模加以限制。实际上，测算规模很困难。而且，所有的钱进出都在封闭账户里，外管局随时可以监测。当资金流动规模大到对国内市场产生比较大的影响，甚至带来比较大的风险的话，我们都可以调整政策，做到风险可控。

　　实际上，目前开户是面向全国居民，所谓在天津试点，只是把所有与交易有关的资金进出通道放在天津，然后通过中国银行面向全国开放，而并不是说只有天津滨海新区的人才能够开户。 最后方案是怎样的，还不好说，因为现在还在不断完善。按照批复的方案，天津中行与其他中行之间互相授权，其他中行也可以帮天津中行代理见证开户。但以后是不是这种模式尚不清楚。从这个意义上说，目前只不过是用天津中行作为控制资金进出的通道。

　　实际投资规模会受到很多因素的影响。

　　第一，政策对投资总规模是否加以控制。不久前，银监会主席刘明康曾经提到，监管当局可能会对投资规模加以控制。如果有投资规模控制，市场再有潜在需求也难以释放出来。

　　第二，会受到国内外市场估值水平差异的影响。如果说8月20日刚一宣布试点时就可以开始做了，而且A股、H股的差价那么大，可能大家积极性会很高。但是现在，H股已经翻了一倍，大家可能已经没有那么强的冲动去投资香港了。

　　另外，还可能会受到其他因素影响，包括人民币汇率因素、美国“次级债”问题。后者的影响迄今还没有消除，而且可能比我们想象的还要严重，其走势对未来全球金融市场都有很大影响。

　　我觉得从长期来看，它是中国资本账户开放的一个重要步骤，也符合经典的开放顺序，即“先机构后个人，先流入后流出，先直接后间接”，也是总体规划里头的一个重要步骤。

　　同时，这步棋对中国国内资本市场的长远发展也有积极意义。从一些国家的经验来看，很多国家积累了大量贸易顺差，但是由于资本流出比较少，结果造成国内本土市场的流动性过剩带来资产泡沫，因为大量资金追随有限的投资机构，最终形成泡沫。现在我们通过在风险可控的情况下开放资本的流出渠道，这一定程度上可以起到“泄洪”的作用，防止泡沫积累，对国内资本市场的发展也是有利的。

　　这就涉及到一个问题，即这是否意味着中国A股市场的失血？我认为，中国股票市场并不缺资金，因此也不意味着这是失血，而是有利于中国股市更加健康。此外，我同意叶所长刚才的那个说法，即此举对于完善人民币汇率形成机制，也有着积极意义，因为可以将市场供求关系反映得更加全面且真实，汇率形成得更加市场化。当然，这些影响都是长期才能显现出来的。

　　短期来讲，主观上我们可能希望它出去1000亿，或者2000亿、3000亿，但是不能这么做。我们要看到，如果短期内突然出去那么多钱，一方面可能意味着国内市场振荡加剧，另一方面则意味着这些出去的投资人真有可能成为“解放军”。当然，监管部门会对这种风险有所判断，加上投资者本身跌爬滚打了这么多年，可能也会有自己的判断。

　　至于说到对境外金融市场的影响，我想短期的影响可能有一点点，但是长期基本上没有影响。总的来讲，中国还是一个金融小国，而不是金融大国，特别在一些主要的市场上，还不足以发挥举足轻重的作用，不至于呼风唤雨。

　　从最近一段时间来境外市场特别是香港市场的表现看，实际上也不是因为内地资金去了就大涨，可能主要还是“逼空”的心理预期在起作用。因为全世界都知道，中国有很多外汇，这些外汇还要出去投资，所以外资机构不断拉高市场，想让内地投资者来接棒。但这都是短期现象。长期来看，大家都有统一的国际估值标准，而对于资产的估值标准，会逐渐培养理性投资的理念。否则，只要估值标准不一样，就会有套利机会，就会有资金窜来窜去。

　　前面我也提到，资本账户开放，本身就是外汇体制改革的长远目标，这在中央的多个文件里一直在谈，包括最近的十七大报告也明确提出，要逐步实现人民币资本项目可兑换。而且，允许个人直接对外证券投资，也符合中国资本账户开放的总体规划安排。

　　但是，我们现在这种开放，还不等于说人民币资本可以完全自由转移了。虽然看上去对个人购汇额没有限制，但是我们有其他相关要求：

　　第一，资金的划拨、证券的交易都须双封闭运行。即必须通过指定的账户、指定的渠道进行投资。

　　第二，资金回来结汇时也有严格限制。用自有外汇去投资的，必须先把本金部分退到外币储蓄账户里面，按5万美元结汇总额去管理。至于投资的收益和以人民币购汇投资的，在退出证券投资账户之前可以有一次选择，即是保留外汇还是换成人民币？如果是退到外币储蓄账户里，还是要受5万美元的总额限制。

　　可见，并不是在资本账户中想干什么就干什么，所以也不是完全意义上的可兑换。