房地产市场和金融业裁员对英国消费率构成重大风险

　　房地产市场增长促使英国消费率在2007年录得大幅上涨，但对房地产市场可能反转和金融市场混乱的担忧可能对这一消费趋势形成威胁。据Rightmove，12月全英房屋平均询价下跌3.2%，是该调查五年历史上的最大跌幅。这一意外的大幅下跌预示此前风光无限的房地产业前景黯淡；目前一些经济学家表示英国经济可能经历与美国类似的房地产市场衰退。与美国劳动力市场相似，英国金融机构可能在现金普遍短缺的状况下削减职位以降低成本，目前还难以预测这将对广泛的消费趋势产生多大的具体影响，但金融机构发放丰厚红利和提供丰富工作机会的日子肯定已成为历史。房地产市场趋势可能也将受到影响，特别是在伦敦，据报房价上涨动力主要来自于金融业提供丰厚的薪水。房价只要倾向下跌，驻足于房地产市场的资本将随之撤离，而这是过去几年来可支配收入的主要来源之一。

　　英央行相对欧央行利率前景

　　英镑与欧元之间的利差快速收窄帮助欧元/英镑年末升至历史新高，总体上支持欧元进一步上涨。英央行继续减息的预期可能是推动欧元/英镑上涨的主要动力，特别是在欧央行中期内可能维持利率不变。欧元/英镑随后的走势将取决于各自央行的政策动向。就目前来说，欧元处于有利地位。当然也不能排除短期内发生突变的可能。英央行停止减息的任何可能性均将轻易提振英镑，并打压欧元/英镑走低。同时，对欧央行利率前景预期的任何转变也将打压欧元兑其它主要货币。鉴于欧央行主要官员持续发表强硬言论，特别是欧元区通胀水平维持在官方目标水平2.0%或其上，欧央行利率预期要发生转变似乎还不大可能。如果情况没有发生重大变化，欧元/英镑仍将偏向上行。

　　要点

　　英镑总体上仍然看跌，但英镑兑美元是否继续下滑将取决于几个关键因素。事实上，英镑走势很大程度上决定于国内利率前景和与另外几个主要货币之间的息差。市场认为英央行在2008年继续降息差不多是板上钉钉的事情。中期内通胀能否缓和决定于房地产市场放缓和金融市场普遍动荡产生怎样的后果。如果英国房地产市场步美国后尘陷入衰退，消费率几乎毫无疑问将下跌。同样应重视的，是金融业大幅裁员可能对劳动力市场前景造成损害，并迫使家庭支出下降。如果英国房地产市场仍然良好，而且/或者金融市场动荡产生的不良后果得到控制，支出可能仍维持强劲。

　　鉴于消费率放缓在英央行判断物价压力前景温和方面较为关键，经济状况良好将使得通胀中期内处于目标水平或其上方。英镑前景也取决于其它主要经济体的发展状况。如果美联储减息较英央行更为凌厉，那么英镑较美元的收益率优势将保持不变。当然，美联储进一步减息已明显被市场消化，因此英镑兑美元可能难以出现大幅上涨。

　　英镑/美元技术展望：孕育更大跌势

　　我们上季度曾提到，英镑维持良好买调，汇价位于延自2006年6月低点的上升趋势通道中。该通道阻力线位于2.1000上方，英镑/美元升至2.1000附近后可能出现大幅回调。结果在11月9日录得高点2.1160后，英镑下跌超过1400点，汇价跌破自2006年5月以来一直保持完整的通道下轨，同时也跌破200日均线(目前位于2.0150附近)。这一走势警示趋势可能发生重大改变。近期趋势不是特别明显，但我们预期汇价将跌0.9755，也可能在测试2.1160-2.0353/2.0831的161.8%菲波位1.9525后才可能反弹。这一反弹将使得整体趋势更为明晰。如果该反弹为推动，我们将转为看涨，如果该反弹为波浪4的修正浪，那么我们预期还有第5浪下跌。