2007年第四季度日圆兑美元表现是两年多以来最好的，美元/日圆甚至一度跌破关键心理水平110，年末稍微反弹。不过日圆的强势完全由风险厌恶情绪所推动，而非日本经济基本面出现好转。事实上第四季度日本经济形势甚至大幅恶化，使得日央行在2008年第一季度加息的可能成为泡影，甚至在上半年都难有加息可能。但是，在外汇市场上日本基本面多数时间被忽略，市场关心的是风险偏好，随着次贷危机带来负面冲击的蔓延，许多美国金融机构公布损失，风险厌恶情绪升温，美元/日圆受压跌落。这样的局面2008年初很可能持续，甚至情绪更为看跌，原因是美联储持续减息降低了美元/日圆套息交易的吸引力。日圆兑其它高息货币如欧元、纽元和澳元依旧相对疲软，道指仅仅从高点小幅回落，显示风险偏好依旧适度，但美元/日圆从6月高点124.00跌落超过千点，凸显利差收窄是打压汇价的主要原因。预期2008年美联储将继续减息周期，美元/日圆跌势将持续。总之，美元/日圆2008年走势将几乎完全由美国事件决定，而不受日本基本面影响。为了解这种情况的背后原因，下面将详细分析

　　日本经济的疲软态势。

　　消费者信心低迷最能反映日本经济疲态的莫过于经济观察家调查。该调查的对象为服务人员如理发师、出租车司机和服务员，因而最能实时反映日本消费者的支出习惯。12月份的调查数字跌至四年低点38.8，大幅低于荣衰线50，不容置疑地传达了灰暗的前景。报告显示在可预见的将来日本消费者信心将仍然低迷，养老金计划处理失当引致丑闻、前首相安倍晋三的仓促下台，以及劳工现金收入的持续下降都打击消费者信心，日本消费者短期难以作为经济的支柱。事实上，消费疲软已经打击了服务业，过去3个月里日本第三产业指数有两个月出现下滑，最新的跌幅高达1.6%。

　　经济增长放缓

　　日本经济中的软肋不止服务业一个，尽管日本强大的工业在全球强劲增长和低日圆支持下表现良好，日本第三季度GDP年率仍仅有1.5%，大幅低于预期的2.6%，工厂和设备支出下滑，企业盈利5年来首次下降。第四季度GDP年率预计将保持在2%下方，因为美国需求减少。日本最重要的经济调查短观报告跌至2年低点，高涨的能源价格和日圆的反弹打击制造商对前景的看法。日本贸易盈余庞大，出口型经济开始显示出弱点，即美国经济放缓可能带来很大冲击，国内需求不足以支持增长。

　　日央行?保持利率不变

　　日央行行长福井近期演讲时表示日本持续宽松的金融环境导致长期资源分配被扭曲，不利长期增长前景。他试图令外汇交易者保持警惕的意图可嘉，但考虑到日本经济形势的萎靡，日央行其实没有什么选择。日央行官员明显试图让市场保持对加息的期望，但不管口头上如何强硬，2008年第一季度都不可能加息，市场显然也明白这一点，日本国债收益率受压走低，2年期日本政府债券收益率跌至1.00%下方的0.99%。日本个人投资者将继续追逐海外的高收益，不过由于美国预计将继续减息，美元/日圆不会得到很大支持，那些有加息倾向或者将保持利率不变的国家的货币兑日圆将得到支持。只要风险偏好继续，纽元/日圆和澳元/日圆预计涨幅将远远超过美元/日圆。