受套息交易影响日圆在2007上半年经历了极为疲弱的时期。然而随着次贷危机的爆发席卷全球金融市场，避险情绪导致套息交易大规模平仓，最终掀起了日圆的一轮强劲反弹。进入08年，美国经济下滑风险加剧，并可能拖累全球其他地区经济增长；美联储降息意愿明显，美元吸引力进一步下降。但美国经济放缓及高能源价格可能威胁日本经济前景，日央行亦将维持宽松货币政策。多重因素作用下，美元兑日圆2008年探底后可能展开震荡整理走势。

　　一、套息交易推低日圆至四年来低点

　　套息交易模式并非诞生于07年，但07年却是套息交易发挥到极致的一年。套息交易之所以备受投资者青睐，源于日圆与其他主要货币间逐渐扩大的利息差，即便日央行在06年中旬及07年初两次上调市场利率至0.5%后，日圆汇率仍远低于同期其他经济发达国家的汇率(如英镑5.50%，澳元6.75%，欧元4.00%)。这意味着投资者可以在外汇市场中买入高息货币而卖出日圆，并将买入的高息货币存入该国银行或投资于股市等更有吸引力的资产，以赚取息差。

　　07年伊始日圆便在套息交易的打压下持续疲软，这也可以被认为是06年的延续。然而到了2月底，全球股市在中国股市引领下大幅下挫，市场风险偏好骤然降温，套息交易者纷纷了结手中头寸，从而推动日圆大幅反弹，美元兑日圆由阶段性高点122.18急挫至115.15；日圆交叉盘方面，欧元兑日圆跌至150.74；英镑兑日圆回落至221.08；澳元兑日圆则低见88.49。然而短暂的恐慌并未给予投资者足够的警示，随着全球股市再度回暖，并迭创新高，浓厚的投机气氛令套息交易卷土重来，日圆兑其他各主要货币也因此重新回到了下跌的轨道中，且这一状况在07年6月底(即次贷危机爆发前)发挥到了极致，此时的美元兑日圆上涨至124.12，为01年以来最高水平。日圆交叉盘方面，欧元兑日圆刷新169.07历史新高，英镑兑日圆高见251.16历史最高水平，澳元兑日圆则飙升至107.72当时的纪录高点。

　　二、次贷危机爆发日圆借机走强

　　2007年中段美国次级抵押贷款市场爆发危机，全球多家大型金融机构先后宣布折戟次贷市场，恐慌情绪引发全球金融市场动荡加剧，避险情绪升温推动套利交易大规模平仓，日圆从中获益，并一举扭转颓势。美元兑日圆自年中高点124.12大幅下挫至107附近，跌幅达13.7%，随后有所反弹，最终报收于111.38；日圆交叉盘方面，欧元兑日圆一度下探至149.23，之后强劲反弹，收复之前大部分失地，最终报收于162.60；英镑兑日圆走势最为疲弱，勉强收于221.06。

　　次贷危机爆发后的9月份，美联储结束了长达3年的加息通道，首次减息25个基点，此后Fed为缓解信贷市场紧缩状况以及遏制美国经济陷入衰退，又连续两度下调利率至4.25%，下调幅度达100个基点，贴现率也调低至5.57%。12月份加拿大央行及英国央行也紧随其后，分别降息25个基点，其中英央行为近两年来首次降息。由此可以看出，除欧、澳央行外，各主要国家央行正逐渐将关注重点从抑制通胀转向刺激经济增长上来。此外，为缓解金融机构间惜贷，隔夜拆借利率不断攀升的情况，各个国家/地区央行纷纷注资救市，以增强市场流动性。

　　三、2008年日圆走势展望

　　进入2008年，支持日圆汇率的因素依然存在。次贷危机阴云不散，继续威胁着全球金融市场的稳定，导致套息交易热情下降；美国经济增长放缓，美联储降息意愿增强，美元对日圆的息差优势有望进一步缩小；日本经济面临的下行风险加大，但仍处扩张趋势。