圣诞老人的光临使投资者暂且将严重次级债危机的忧虑抛在一边。人们相信，在白宫冻结按揭利率、美联储减息及主权财富基金为华尔街注资的情况下，次级债危机或许将随着2008年新年钟声的响起而渐渐远去，美国经济不会由大幅降温演变成衰退。 
 
　　不幸的是，信用卡、汽车贷款、企业债等其它信贷市场同样出现显著恶化迹象，次级债危机的"多米诺骨牌"效应目前已显现，美国有可能陷入全面信贷危机的危局，2008年经济衰退的可能性因此大幅上升。2008年新年钟声是对美国经济"辞旧迎新"的祝福？抑或是"诅咒"？这还得看货币当局是否能及时采取更强有力的措施。 
 
　　次贷危机推倒"多米诺骨牌"一大片 
 
　　美国房市持续衰退，房屋违约率居高不下。最新数据显示，今年11月按揭贷款违约案例数虽然较10月下滑10%，但仍较去年同期大幅增长68%。包括标普、穆迪在内的评级机构均对2008年美国房市前景持悲观立场，规模巨大的库存压力预示未来一年的房价跌势难以彻底扭转，违约情况仍将持续，评级机构明年将继续下调次级按揭抵押证券的评级。 
 
　　住宅市场衰退可能蔓延到商业地产。穆迪评级指出，美国商业地产价格过去5年中的持续上涨趋势正在扭转，近期美国某些城市的商业地产空置率上升、价格下滑。 
 
　　更令人担忧的是，美国信用卡债务违约率正大幅攀升。美联社根据全美前17大信用卡发卡机构的统计数据显示，今年10月份，超过30天未还款的信用卡债务规模同比猛增26%。美国证券交易委员会(SEC)的数据显示，全美信用卡坏帐(无法收回)规模同比增长18%。 
 
　　有专家指出，过去在房价上涨时，房价增值部分可用于信用卡债务的清偿，目前这一来源消失后，信用卡违约率也随之上升。穆迪的首席经济学家Mark Zandi警告，在房市持续衰退的情况下，预计明年信用卡贷款质量可能持续恶化。 
 
　　专家指，在房价上涨和信用卡这两大消费信贷来源枯竭的情况下，占美国经济总量达三分之二强的消费支出是否还能持续增长，值得怀疑。目前看来，收入增长可能是刺激消费的唯一指望，但经济降温可能引发失业率上升，因而前景令人担心。 
 
　　企业债券市场质量也将恶化。标普警告，明年美国垃圾债券(低评级、高收益率的企业债)违约率将由今年的1%升至3.4%，穆迪认为这一违约率更将升至4.7%，高于4.5%的历史平均水平。企业债违约率上升将抑制企业并购、股票回购交易，资本支出也将减少，这对股市显然不是好消息，经济增长也可能滑向衰退。 
 
　　正所谓祸不单行，美国的汽车贷款，甚至学生贷款的违约率也正上升。学生贷款市场协会(Sallie Mae)于今年三季度冲减了1.426亿美元的学生贷款坏帐损失。 

　　资产证券化市场面临崩盘危险 
 
　　拜发达的金融创新之"福"，过去数年中在诸如按揭抵押证券(MBS)此类的资产证券化工具刺激下，房屋按揭、汽车贷款、信用卡市场极度扩张，刺激经济繁荣。华尔街金融机构则普遍通过所谓结构性投资工具(SIVs)发行商业票据进行融资，以持有次级债等多类高风险资产。但次级债市场崩溃后，金融机构正面临严重的亏损压力。 
 
　　知名国际投行瑞信指出，与汽车、信用卡、甚至学生贷款相关的证券化市场也正出现严重萎缩局面，金融机构的损失因此可能持续扩大。巴克莱警告，全球金融机构的次级债相关损失冲减规模最终可达7000亿美元；单商业地产市场衰退就可使金融机构损失2000亿美元。在金融机构严重亏损的情况下，持续的信贷紧缩就很难避免。 
 
　　信贷市场将全面紧缩？  美联储须采取更激进措施 
 
　　专家指出，若明年美国信贷市场出现全面紧缩局面，经济增长将被严重拖累，甚至有可能衰退；美联储因此须及时采取更为积极的行动。 
 
　　瑞士央行官员Thomas Jordan表示，过去5个月中全球信贷市场的紧缩程度，是有史以来未见过的。穆迪的首席经济学家Mark Zandi指出，经济由降温滑向衰退的关键在于"市场信心"，但目前美联储所采取的措施对市场信心的提振作用很有限。 
 
　　美国国际集团(AIG)的策略师Bernard Connolly警告，目前各央行减息力度不够，且不及时，这反而可能加重信贷危机，若未来两个月内各大央行还不采取更积极措施，经济恶化形势可能失控。 
 
　　英国央行官员Paul Tucker近期指出，次级债危机已显著蔓延，央行应防止出现信贷紧缩、资产价格泡沫破裂、经济增长大幅减速的恶性循环。 
 
　　虽然近期遭受严重亏损的华尔街金融机构正接受新兴市场的注资，但新兴市场不太可能全部为西方金融机构的损失买单，同时也存在政治上的阻力。 
 
　　布什冻结按揭利率的计划是否能起到实效？据美联社预测，由于该计划所涉及的按揭贷款类型有限，在总共350万户可能违约的家庭中，预计仅有25万户家庭受惠，其它的按揭还贷利率水平未来仍将调高。


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