摩根士丹利认为，2005年汇改至今，人民币实际汇率至少已经升值了17.0%，而不是统计的11.9%。这意味着人民币2/5的升值“不声不响”。欧美之所以存在人民币升值幅度不大的错觉，完全是因为美元今年以来的肆意贬值行为，以及美国次贷危机持续扩大对它们各自国内的金融、出口造成打击所致。

　　目前美元的走势完全符合美国“主动贬值战略”。然而，美国人需要有国家为其这种不负责任的主动贬值行为做“替罪羊”，而欧盟或者是没有看清美元贬值有打击欧元的意图，或者还有其他更隐秘的原因。比如，有国内专家认为，欧美明知人民币升值对改善其国际贸易状况起不到多大作用，但仍然不遗余力地促压人民币升值，原因有二：一是打击中国“世界工厂”的竞争力，使中国制造难以形成优势企业，从而削弱与欧美销售商的议价能力，中国廉价劳工就必须永远为欧美经济没完没了地服苦役；二是通过人民币大幅升值和不断加息，使得全球热钱投机中国，诱发国内流动性严重过剩，资产价格飞涨，?在泡沫顶峰时再做空中国，重演日本式金融危机。而在这场大国之间的货币博弈中，美元是螳螂捕蝉，欧元则是黄雀在后。

　　这种看法不无道理。曼德尔森就承认，人民币升值本身并不能扭转欧盟和美国对中国不断增长的贸易逆差，但可以帮助中国冷却“因生产力过剩和劳动力成本低而过热的制造业”，可谓再真实不过地暴露出了他们压迫人民币升值的意图。

　　作为快速发展的全球第四大经济体，人民币的升值和强势是历史的必然。但就目前来说，人民币加速升值不可能解决贸易失衡问题，因为其根源在于全球国际收支失衡。人民币大幅升值也不能根本减少中国经常账户的盈余，以及在相当程度上减少外汇储备的积累。相反，如果经常账户盈余和外汇储备真的因而显著下降，国民经济将为此付出难以承受的巨大代价。因为中国对外贸易的高顺差是中国内部经济不平衡的反映，是由高储蓄、高投资、低消费的结构性问题造成的，人民币升值不一定能改变中国贸易顺差扩大的趋势。所以，欧美联手向中国发难，促压人民币升值，倘若导致上述情况发生，不仅对中国是灾难，也必定会给全球经济带来不可预料的后果。

　　要真正解决中国的贸易顺差问题，需要从经济结构调整入手，汇率改革只是一种辅助，而且要沿着主动、可控和渐进之路，在完善外汇市场的过程中不断加大汇率弹性，这才是最适合中国国情的升值方式。