尽管拥有巨额外汇储备，但中国正在经历“美元荒”(dollar

　　drought)。“美元荒”将造成境内人民币外汇远期和掉期市场的死气沉沉，境外无本金交割远期(NDF)市场将会更加孤注一掷地把人民币汇率推高；而缺少了套期保值的中国企业在面临波动性更大的人民币对美元汇率时也将更加手足无措。以上是渣打银行中国研究主管王志浩近日给记者发来的报告中的观点。

　　“美元荒”自今年第二季度出现苗头。王志浩认为，美元荒的产生有四方面原因：外汇局削减金融机构短期外债余额指标；一些银行使用美元来上缴存款准备金；企业和个人大规模地将美元存款兑换成人民币；大规模的人民币外汇远期交易。

　　银行间市场上美元的紧缺对人民币外汇远期交易形成掣肘。假设某企业要卖出美元的远期，银行必须为其承担的外汇风险套保(银行承诺从该企业买入美元)，所以银行需要在即期市场卖出美元。但是如果银行并没有美元，银行必须举借美元。但是在当前的银行间市场，借入美元为期1年几乎不可能。如果仅仅是3个月倒还有可能，但是困难的时候，需要支付高出伦敦同业拆借利率(LIBOR)200个基点甚至300个基点的利率。

　　“如果银行借不到美元，那么银行对于达成这笔交易将有所保留，要么只愿意以非常高的价格接受这笔交易。”王志浩说。显然，这对于人民币外汇远期或掉期市场的培育和发展都是不利的。

　　同样，美元的“稀缺”也会间接影响到NDF市场上人民币对美元远期汇率的走势。

　　近期，在境内远期市场和NDF市场之间的跨市场套利(又称“双曲线”交易)又卷土重来。这可以从境内市场的交易活跃程度，以及两个市场人民币汇率走势可见一斑。