招商银行:9月10日汇市评论
www.cnfol.com 2007年09月10日 12:02 招商银行
一 市况回顾：股汇联动机制脱钩
上一周是非美货币全面压倒美元的一周，在对美国经济基本面和次贷问题的激烈争议中，非农数据给了市场一个绝妙的回答，许多争论似乎戛然而止。
次贷危机仍然是市场关心的问题，不过，危机本身并没有带给市场更多的恐慌或冲击，而是将市场的注意力转向了美国的实体经济——就业数据大幅疲软，尽管没有证据证明就业数据和次贷危机直接相关，但又找不到证据否认两者之间没有关系，而数据出台的时机如此微妙，似乎是恰好暗合了投资者的心理预期。
美元指数在上周五迅猛跌破80关口，而且是收在80关口下方，不再是前期那样蜻蜓点水般的浅尝辄止，按照一般的投机理论，美元为自己打开了大幅下行的空间，不能排除上周五的非农数据，就是压倒美元的最后一根稻草。
非美货币方面，是各个货币的全面胜利，其中以欧元和瑞郎、日元走势最为强劲，且欧洲货币和日元出现少有的同步运动，而商品货币澳元、加元则表现相对低迷，值得注意的是，此前连续1个月的时间内，屡试不爽的股汇联动关系在上周宣告瓦解，不管道指如何波动，日元和高息货币已不再随之起舞，目前尚不清楚这一关系为何瓦解，有可能是市场避险情绪已逐步降温，投资人逐渐从恐慌情绪中摆脱出来，还有一种可能是此前主导市场的利差交易已经弹尽粮绝。
我们不能肯定未来股汇联动关系是否还会回潮，但至少从目前来讲，外汇市场恢复自身的运动规律，对投资人而言并不是一件坏事。
二 币种分析及预测
1 美元：不排除美国经济荣枯拐点或已出现，美指继续看空
美国经济继续成为上周市场的焦点，不过，此前有关美国经济何去何从、美联储降息与否、次贷危机是否波及实体经济等，困扰市场多时的争论，在上周末似乎都偃旗息鼓。
美国周五公布的8月非农数据，令此前公布的ISM制造业指数、ISM服务业指数、美联储褐皮书，乃至联储官员讲话，都统统失去光彩，8月非农人数公布值为减少0.4万人，不仅大幅低于前值，而且与预期的增加11万人大相径庭，此外，6月和7月非农就业也分别大幅下修至6.9万和6.8万人。
非农数据反映出两个事实，一是次贷危机已经开始波及实体经济，8月是次贷危机集中爆发的月份，非农数据也在8月创出2003年以来的最差水平，低于10万即可认为利空美国经济，若为负增长则是陷入衰退的证据；二是在次贷危机爆发前，美国实体经济已经开始出现问题，6、7两月该数据均低于10万，显示即使无需次贷危机打压，就业已开始疲软。就业滑坡将给经济带来严重问题，不仅令消费者信心低迷，也会导致消费萎缩的忧虑。
当前我们面临这样一种可能，即8月或许就是本轮美国经济周期的荣枯拐点，虽然单凭一期数据并不能下此结论，但考虑到次贷危机并未结束，且有继续恶化并持续冲击实体经济的风险，因此这种可能性就非常高，是投资人必须面对的一个风险。
目前，市场已经形成高度共识，即9月18日美联储将会降息，焦点在于下调25点还是50点。我们也相应调整观点，即对美元利率前景由看平转为看空，9月降息的风险非常大，且如果下一期就业数据没有好转，则我们会认为联储在年内将会不止一次降息。
上周美国还公布了其他一些指标，其中8月ISM制造业指数自 53.8降至52.9，为三月以来最低，不过仍高于50的荣枯线；8月ISM非制造业指数为55.8％，好于54.8的预期；7月现房销售下滑12.2％，跌至2001年9月以来的最低水平。总体而言，这些数据难以对美元构成提振。
美元指数上周初小幅冲高81.14后转入回落，并于周五大幅破位下行，跌破80关口，低见79.84，跌破此前80关口的两个低点，创15年来新低，标志着美元新的下行空间已被打开，若无意外，美元指数本周将会继续下行，首先将测试一年半来的支撑线所在79.60，若获得支撑可能会向80.40一线反弹，若该支撑失守，则美指有加速下行的风险。
上方阻力：80.00、80.20、80.40
下方支撑：79.60、79.40、79.00
本周关注重点：
9月11日 20：30 7月贸易账
9月14日 20：30 8月零售销售
20：30 2季度经常帐
22：00 9月密歇根大学消费者信心指数
2 欧元：短期继续看涨，将测试历史高点
欧洲央行上周维持利率4％不变，显示金融市场的动荡令欧洲央行开始重新评估加息环境，特里谢在随后记者会上表示，通胀中期前景依然倾向于上档风险，欧元区经济基本面仍然强劲，对GDP中期展望构成支撑，因此，目前的货币政策立场仍属宽松。同时，欧洲央行维持对今明两年通胀预估不变，但是微幅下调了对今年经济增长的预期。
解读特里谢的言论我们认为，“通胀中期前景依然倾向于上档风险”清楚的表明，目前欧洲央行仍将通胀视为货币政策的首要控制目标，倾向于继续加息，不过金融市场动荡迫使央行停下脚步，来评估欧元区受到的影响，若无大碍，年内欧洲央行将会至少再加息一次，且不排除进一步加息的可能。
欧洲央行其他官员上周也纷纷讲话，表示目前的货币政策仍然是适当的，这也证明欧元的加息周期并未结束，欧元受此利好消息影响得到提振。
另外，欧元上周还公布了重要的2季度GDP数据，该指标季比增长0.3％，年比增长2.5％，符合预期，虽较前值有所回落，但依然保持强劲，显示欧元区经济依然保持在景气循环中，这将有利于欧洲央行后市做出升息的决定。
欧元周初小幅回落，跌破上升通道后于1.3560一线寻获支撑，随后出现反弹，不断测试前期高点，周五借助美国非农就业数据，一举突破1.3725的阻力，高见1.3808，从而使8月16日以来的反弹得到延续。
从4小时K线来看，欧元/美元已经形成一条新的上升通道，预计本周欧元将在此通道内运行，周初倾向测试通道上轨压力，同时也是历史高点1.3840-50区间，欧元可能在这里遇阻回落，跌向通道下轨寻求支撑，或在此陷入横盘整理，但短期看涨趋势不变，并存在突破1.3850的可能，若能突破1.3850，则目标将上看1.4000关口。
从日K线图看，欧元短期涨势良好，KD指标金叉走高，支持欧元汇价继续上行。
支撑位：1.3690、1.3630、1.3555
阻力位：1.3810、1.3850、1.3900
本周关注重点：
9月12日 17：00 欧元区7月工业产出
9月13日 16：00 欧洲央行公布月度经济报告
9月14日 14：00 德国8月消费者物价指数
9月14日 17：00 欧元区8月消费者物价指数
9月14-15日 欧元集团财长会议
3 日元：美元/日元反弹失败，中线趋势维持看空
上周日元的基本面有三件事值得关注。首先是日本经济的前景问题，周一公布的日本2季度企业资本支出年比减少4.9%，大幅坏于增长11.5％的预期值，为17个季度来首次下滑。这表明企业投资再生产的意愿陷入低迷，不仅不利于日本经济，也再次表明日本央行升息的时机并不成熟，而路透的一项调查预计，日本2季度经济可能季比萎缩0.2％，年比萎缩0.7％，结束两年的扩张周期，在这种情况下，日本央行若在9月下旬升息，恐将进一步打击日本经济成长。
二是日本财务省宣布成立新的部门来管理外汇储备，旨在令外汇储备收益最大化，财务省将继续维系外储资产的“充分安全及流动性”，保证能够在干预市场时及时兑现。有分析认为，此举表明日本重视外储资产的收益性，但是不会对市场构成威胁，因资金仍将主要投向美国国债的安全度较高的资产。
不过我们并不赞同这种说法，面对美元贬值的大环境，倘若日本财务省继续将资金投向美元资产，则会面临严重的投资损失，之所以成立这样一个部门，很重要的一个目的就是要避免这种损失，日本财务省很可能是从中国成立外汇投资公司当中受到了启发。对于该部门的动向，有必要保持高度关注。
三是在上周五，日本财务大臣额贺福志郎表示，希望日本央行在观察全球经济及市场动向后，做出适当的政策决定。日本经济财政特任大臣大田弘子也称，她预期日本央行会参考欧洲央行维持利率不变的决定，做出适当的决定，并强调“每个国家的央行都已经很迅速地应对次贷问题”
这再次表明了日本政府持续向央行施加压力，希望其不要升息的立场，由于安倍新内阁刚一上任便遭到丑闻冲击，因此日本政府希望维持经济复苏环境的要求将会格外强烈，我们预计，在本月下旬日本央行召开利率会议前，日本央行将受到来自政府方面空前强大的压力。
美元/日元周初小幅上扬，不断测试7月上旬以来的下降压力线，试图扭转中线方向，但该压力线较为稳固，美元/日元虽一度小幅突破，但很快回落，并跌破了8月17日以来的上升趋势线，下破了三角形整理形态，在周五美国非农数据的带动下，美元/日元大幅下挫，一度低见113.11。
从日K线图来看，美元/日元自7月以来的跌势并无见底特征，下行压力不减，本周倾向继续下跌，目标将是8月低点111.60附近，这里可能会出现投机买盘支撑美元，若能企稳，则美元/日元倾向朝113.85一线反弹，但在突破7月以来下行压力线之前，美元/日元中线趋势继续维持看空。
支撑位：112.50、111.60、111.00
阻力位：113.85、114.80
本周关注重点：
9月10日 07：50 2季度GDP修正值
9月11日 07：50 7月核心机械制造业订单
9月12日 07：50 7月经常帐
13：00 8月消费者信心指数
4 英镑：短期内继续看涨
英国央行上周同样宣布维持利率于5.75％不变，符合市场的预期。央行在随后的声明中称，仍然担心物价带来的压力，目前研判金融市场动荡对企业和家庭的影响程度为时尚早，国内薪资压力不明显，但有零星迹象暗示消费者支出在放缓。
英国央行的整体基调与欧洲央行近似，即首要目标仍是控制通胀，但如果仔细解读，可以发现细微区别，有关“零星迹象暗示消费者支出在放缓”的表述，似乎是在为英国经济降温进行铺垫。因此我们认为，目前英国央行仍优先考虑加息，但已经做好了暂停加息的准备，而是否暂停，关键将取决于金融市场动荡对英国经济的影响。
无独有偶，英国上周公布的7月制造业产出意外下滑，为5个月来首次出现，其中月比下降0.3％，年比增长0.8％；7月工业生产月比下降0.1％，年比增长0.9％，两项数据均逊于预期。单期指标的指针意义有限，我们需要观察接下来英国公布的各类数据。不过总体来看，英国经济降温的风险目前并不明显，仍可对英镑利率前景维持正面评估。
英镑周初小幅回落，对此前下降压力线进行回抽后转而上扬，周五一度冲高至2.0321，不过在欧洲货币中，英镑涨势相对较弱。
从日K线图来看，英镑涨势良好，已经构筑起一条新的上升通道，且站上2.0185的强阻力，预计短期将保持升势，KD指标持续金叉向上，也支持汇价走高。预计英镑可能会测试2.0460一线的阻力，若能升越此位，则有机会上看26年高点。
与其他欧洲货币相比，英镑相对弱势，上行之路可能充满反复。
支撑位：2.0155、2.0040、1.9950
阻力位：2.0460、2.0550、2.0650
本周关注重点：
9月11日 16：30 7月贸易帐
9月12日 16：30 8月失业率
9月13日 16：30 8月零售销售
5 澳元：是否有效摆脱下行压力有待验证
澳洲联储上周宣布维持利率6.5％不变，符合市场预期，因澳洲联储8月刚刚加息，且面临金融市场动荡的局面，因此做出这一决定并不令人意外。不过，整体来看，澳元今后仍有很大可能继续加息，因澳大利亚经济增长保持强劲，上周最新公布的2季度GDP季比增长0.9%，年比增长4.3％，不但好于预期，而且增速创三年来最快，澳大利亚总理霍华德也出面表示，称赞增长数据“非常好”。考虑到澳洲的失业率也处于数十年来的低点，因此预计澳洲通胀压力将持续高涨，倘若澳洲经济能平安度过目前的金融动荡，则澳元年内即有加息机会。
接下来可继续关注澳洲3季度的各项通胀数据，如果通胀数据超出预期，则会加快澳洲联储加息的步伐，同时分析人士认为，澳洲可能会在10月底举行联邦选举，因此澳洲联储最有可能在11月加息。
澳元上周维持振荡反弹，尽管幅度不大，但却成功突破了7月26日以来的下降压力线，从而发出了中线止跌的信号，不过，尽管澳元突破了压力线，且周五美国非农数据不佳，但澳元涨幅有限，与欧洲货币相比逊色不少，因此我们认为，目前尚不能认为澳元已经有效突破了该压力线，需要进一步验证。
预计本周初澳元将会对该压力线进行回抽，这将是决定澳元中期走势的关键，若回抽0.8200后澳元继续上行，则可认为突破有效，澳元中期趋势可由看空转为看平，并可进一步上看0.8440的目标位；但若回抽时未能站稳，再度回落至该趋势线下方，则我们认为突破失败，中期趋势维持看空不变，短期更有跌向0.8060寻求支撑的风险。
支撑位：0.8200、0.8155、0.8060
阻力位：0.8345、0.8440、0.8510
本周关注重点：
9月13日 09：30 2季度新屋开工
6 加元：美元/加元将寻求突破三角形
美元/加元一如预期的继续陷入区间振荡，且未能突破我们设定的最小振荡区间，周内波幅仅一百余点。
加拿大央行上周宣布维持利率4.5％不变，且并未提及未来是否需要升息，令市场缺乏交易指引，加元走势因而陷入平淡。不过，加拿大周五公布的就业数据与美国形成对比，其中8月新增就业2.33万，失业率维持在33年低点6.0％，从就业数据来看，加拿大经济依然保持健康，未来或仍有加息空间。
由于缺乏方向指引，本周美元/加元仍有较大可能在1.0455-1.0700陷入区间振荡，不过从日K线图来看，美元/加元自8月中旬以来，运行出一个上轨不断压低的整理三角形，波幅不断收窄，显示即将寻求方向突破，若跌破三角形下轨1.0455，则美元/加元将会下试1.0335的30年低点，若突破三角形上轨，则会上试阶段高点1.0860。
支撑位：1.0455、1.0335、1.0200
阻力位：1.0580、1.0680、1.0860
本周关注重点：
9月11日 20：30 7月贸易帐
金融市场数据简报
(2007年9月7日)
一、 每周汇市表现
即期
汇率 最近价 52周最高价 最高价日期 52周最低价 最低价日期 上周收盘价 上月收盘价 上年收盘价 自年初升值幅度
欧元 1.3769 1.3852 2007-7-24 1.2484 2006-10-13 1.3769 1.3630 1.3199 4.315
日元 113.38 124.14 2007-6-22 111.62 2007-8-17 113.38 115.78 119.07 5.014
人民币 7.5395 7.9608 2006-9-11 7.5355 2007-9-6 7.5395 7.5465 7.8051 3.523
英镑 2.0287 2.0654 2007-7-24 1.8519 2006-10-11 2.0287 2.0172 1.9589 3.563
澳元 0.8266 0.8872 2007-7-25 0.7416 2006-10-6 0.8266 0.8179 0.7886 4.819
加元 1.0552 1.1876 2007-2-8 1.0342 2007-7-25 1.0552 1.0557 1.1659 10.496
港币 7.7856 7.8306 2007-8-1 7.7656 2006-12-7 7.7856 7.7957 7.7778 -0.100
新加坡元 1.5255 1.5928 2006-9-19 1.5042 2007-7-24 1.5255 1.5256 1.5343 0.580
台币 33.056 33.4550 2007-5-23 32.232 2006-12-6 33.056 33.000 32.591 -1.408
韩元 940.40 966.70 2006-10-9 911.95 2007-7-24 940.40 939.00 930.00 -1.106
卢布 25.569 27.0066 2006-10-13 25.301 2007-8-9 25.569 25.655 26.326 2.958
美元 79.959 87.3000 2006-10-13 79.841 2007-9-7 79.959 80.791 83.650 -4.412
二、主要远期汇率
主要远
期汇率 最近价 1周 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 2年 3年 4年 5年
欧元 1.3769 1.3773 1.3785 1.3803 1.3816 1.3820 1.3825 1.3863 1.3898 1.3977 1.4055
日元 113.38 113.27 112.90 112.01 110.90 109.91 109.00 105.51 102.18 98.84 95.76
人民币 7.5395 7.5350 7.5165 7.4620 7.3710 7.2742 7.1795 6.9050 6.7950 6.7150 6.6900
英镑 2.0287 2.0285 2.0275 2.0243 2.0173 2.0096 2.0025 1.9778 1.9545 1.9424 1.9318
澳元 0.8266 0.8265 0.8259 0.8240 0.8199 0.8148 0.8095 0.7894 0.7725 0.7580 0.7402
加元 1.0552 1.0551 1.0547 1.0540 1.0537 1.0537 1.0540 1.0553 1.0587 1.0562 1.0564
港币 7.7856 7.7843 7.7805 7.7704 7.7609 7.7566 7.7542 7.7491 7.7274 7.7496 7.7476
新加坡元 1.5255 1.5245 1.5216 1.5145 1.5054 1.4986 1.4914 1.4699 1.4504 #N/A N.A. #N/A N.A.
台币 33.056 33.039 32.976 32.816 32.576 32.406 32.236 31.876 30.424 29.578 28.753
韩元 940.40 940.00 938.50 933.70 930.70 928.90 928.25 921.00 916.80 915.60 917.60
卢布 25.569 25.565 25.574 25.610 25.680 25.768 25.244 24.720 27.038 26.322 25.603
招商银行人民币货币互换回报率监测表
(2007年9月7日)
期限 人民币NDF最近价 人民币升值幅度 人民币升值幅度折年率 美元掉期利率 人民币货币互换回报率 人民币掉期利率
现价 7.5395 5.550% 2.043%
7天 7.5345 0.066% 3.458% 5.736% 2.278% 2.780%
1个月 7.5145 0.332% 3.979% 5.824% 1.845% 2.700%
3个月 7.4595 1.061% 4.244% 5.725% 1.481% 2.806%
6个月 7.371 2.235% 4.470% 5.573% 1.103% 2.935%
1年期 7.175 4.835% 4.835% 5.226% 0.392% 3.204%
2年期 6.9305 8.077% 3.960% 4.659% 0.699% 3.452%
3年期 6.7395 10.611% 3.419% 4.658% 1.239% 3.715%
4年期 6.715 10.936% 2.628% 4.692% 2.064% 3.955%
5年期 6.69 11.267% 2.158% 4.735% 2.577% 4.210%
编制说明：
1、为了及时评估与准确预测人民币市场利率和人民币汇率的走势，我行特编制人民币货币互换回报率监测表，并每周通过《招银汇市评论》予以公布。
2、假定人民币货币互换通过人民币NDF(即境外非本金交割的远期结售汇)市场对冲人民币与美元的汇率风险，以美元LIBOR和SWAP利率作为美元收益率的基准，在此基础上计算人民币与美元互换的回报率。
3、通过比较人民币货币互换回报率和境内人民币掉期利率的高低，我们将能判断人民币升值压力的大小。如果人民币货币互换回报率高于境内人民币掉期利率，则应持有美元；如果人民币货币互换回报率低于境内人民币掉期利率，则应持有人民币。
4、值得注意的是，人民币实际升值幅度并不和人民币NDF市场保持一致。通过人民币NDF市场进行套期保值并非最佳做法。如果不通过人民币NDF市场套期保值，保留相应的风险敞口，你可能获得更高的人民币货币互换回报率，但要承担人民币过度升值的风险。
5、上述人民币货币互换回报率监测表仅供投资参考，在实际投资过程中，必须结合更多的市场信息，才能作出最佳的投资决策。
招商银行人民币贸易加权汇率指数
(2007年9月7日)
日期 2006-12-29 2007-9-3 2007-9-4 2007-9-5 2007-9-6 2007-9-7
招银人民币贸易加权汇率指数 107.2492 109.7311 109.7070 109.5076 109.6546 109.3020
上一周是非美货币全面压倒美元的一周，在对美国经济基本面和次贷问题的激烈争议中，非农数据给了市场一个绝妙的回答，许多争论似乎戛然而止。
次贷危机仍然是市场关心的问题，不过，危机本身并没有带给市场更多的恐慌或冲击，而是将市场的注意力转向了美国的实体经济——就业数据大幅疲软，尽管没有证据证明就业数据和次贷危机直接相关，但又找不到证据否认两者之间没有关系，而数据出台的时机如此微妙，似乎是恰好暗合了投资者的心理预期。
美元指数在上周五迅猛跌破80关口，而且是收在80关口下方，不再是前期那样蜻蜓点水般的浅尝辄止，按照一般的投机理论，美元为自己打开了大幅下行的空间，不能排除上周五的非农数据，就是压倒美元的最后一根稻草。
非美货币方面，是各个货币的全面胜利，其中以欧元和瑞郎、日元走势最为强劲，且欧洲货币和日元出现少有的同步运动，而商品货币澳元、加元则表现相对低迷，值得注意的是，此前连续1个月的时间内，屡试不爽的股汇联动关系在上周宣告瓦解，不管道指如何波动，日元和高息货币已不再随之起舞，目前尚不清楚这一关系为何瓦解，有可能是市场避险情绪已逐步降温，投资人逐渐从恐慌情绪中摆脱出来，还有一种可能是此前主导市场的利差交易已经弹尽粮绝。
我们不能肯定未来股汇联动关系是否还会回潮，但至少从目前来讲，外汇市场恢复自身的运动规律，对投资人而言并不是一件坏事。
二 币种分析及预测
1 美元：不排除美国经济荣枯拐点或已出现，美指继续看空
美国经济继续成为上周市场的焦点，不过，此前有关美国经济何去何从、美联储降息与否、次贷危机是否波及实体经济等，困扰市场多时的争论，在上周末似乎都偃旗息鼓。
美国周五公布的8月非农数据，令此前公布的ISM制造业指数、ISM服务业指数、美联储褐皮书，乃至联储官员讲话，都统统失去光彩，8月非农人数公布值为减少0.4万人，不仅大幅低于前值，而且与预期的增加11万人大相径庭，此外，6月和7月非农就业也分别大幅下修至6.9万和6.8万人。
非农数据反映出两个事实，一是次贷危机已经开始波及实体经济，8月是次贷危机集中爆发的月份，非农数据也在8月创出2003年以来的最差水平，低于10万即可认为利空美国经济，若为负增长则是陷入衰退的证据；二是在次贷危机爆发前，美国实体经济已经开始出现问题，6、7两月该数据均低于10万，显示即使无需次贷危机打压，就业已开始疲软。就业滑坡将给经济带来严重问题，不仅令消费者信心低迷，也会导致消费萎缩的忧虑。
当前我们面临这样一种可能，即8月或许就是本轮美国经济周期的荣枯拐点，虽然单凭一期数据并不能下此结论，但考虑到次贷危机并未结束，且有继续恶化并持续冲击实体经济的风险，因此这种可能性就非常高，是投资人必须面对的一个风险。
目前，市场已经形成高度共识，即9月18日美联储将会降息，焦点在于下调25点还是50点。我们也相应调整观点，即对美元利率前景由看平转为看空，9月降息的风险非常大，且如果下一期就业数据没有好转，则我们会认为联储在年内将会不止一次降息。
上周美国还公布了其他一些指标，其中8月ISM制造业指数自 53.8降至52.9，为三月以来最低，不过仍高于50的荣枯线；8月ISM非制造业指数为55.8％，好于54.8的预期；7月现房销售下滑12.2％，跌至2001年9月以来的最低水平。总体而言，这些数据难以对美元构成提振。
美元指数上周初小幅冲高81.14后转入回落，并于周五大幅破位下行，跌破80关口，低见79.84，跌破此前80关口的两个低点，创15年来新低，标志着美元新的下行空间已被打开，若无意外，美元指数本周将会继续下行，首先将测试一年半来的支撑线所在79.60，若获得支撑可能会向80.40一线反弹，若该支撑失守，则美指有加速下行的风险。
上方阻力：80.00、80.20、80.40
下方支撑：79.60、79.40、79.00
本周关注重点：
9月11日 20：30 7月贸易账
9月14日 20：30 8月零售销售
20：30 2季度经常帐
22：00 9月密歇根大学消费者信心指数
2 欧元：短期继续看涨，将测试历史高点
欧洲央行上周维持利率4％不变，显示金融市场的动荡令欧洲央行开始重新评估加息环境，特里谢在随后记者会上表示，通胀中期前景依然倾向于上档风险，欧元区经济基本面仍然强劲，对GDP中期展望构成支撑，因此，目前的货币政策立场仍属宽松。同时，欧洲央行维持对今明两年通胀预估不变，但是微幅下调了对今年经济增长的预期。
解读特里谢的言论我们认为，“通胀中期前景依然倾向于上档风险”清楚的表明，目前欧洲央行仍将通胀视为货币政策的首要控制目标，倾向于继续加息，不过金融市场动荡迫使央行停下脚步，来评估欧元区受到的影响，若无大碍，年内欧洲央行将会至少再加息一次，且不排除进一步加息的可能。
欧洲央行其他官员上周也纷纷讲话，表示目前的货币政策仍然是适当的，这也证明欧元的加息周期并未结束，欧元受此利好消息影响得到提振。
另外，欧元上周还公布了重要的2季度GDP数据，该指标季比增长0.3％，年比增长2.5％，符合预期，虽较前值有所回落，但依然保持强劲，显示欧元区经济依然保持在景气循环中，这将有利于欧洲央行后市做出升息的决定。
欧元周初小幅回落，跌破上升通道后于1.3560一线寻获支撑，随后出现反弹，不断测试前期高点，周五借助美国非农就业数据，一举突破1.3725的阻力，高见1.3808，从而使8月16日以来的反弹得到延续。
从4小时K线来看，欧元/美元已经形成一条新的上升通道，预计本周欧元将在此通道内运行，周初倾向测试通道上轨压力，同时也是历史高点1.3840-50区间，欧元可能在这里遇阻回落，跌向通道下轨寻求支撑，或在此陷入横盘整理，但短期看涨趋势不变，并存在突破1.3850的可能，若能突破1.3850，则目标将上看1.4000关口。
从日K线图看，欧元短期涨势良好，KD指标金叉走高，支持欧元汇价继续上行。
支撑位：1.3690、1.3630、1.3555
阻力位：1.3810、1.3850、1.3900
本周关注重点：
9月12日 17：00 欧元区7月工业产出
9月13日 16：00 欧洲央行公布月度经济报告
9月14日 14：00 德国8月消费者物价指数
9月14日 17：00 欧元区8月消费者物价指数
9月14-15日 欧元集团财长会议
3 日元：美元/日元反弹失败，中线趋势维持看空
上周日元的基本面有三件事值得关注。首先是日本经济的前景问题，周一公布的日本2季度企业资本支出年比减少4.9%，大幅坏于增长11.5％的预期值，为17个季度来首次下滑。这表明企业投资再生产的意愿陷入低迷，不仅不利于日本经济，也再次表明日本央行升息的时机并不成熟，而路透的一项调查预计，日本2季度经济可能季比萎缩0.2％，年比萎缩0.7％，结束两年的扩张周期，在这种情况下，日本央行若在9月下旬升息，恐将进一步打击日本经济成长。
二是日本财务省宣布成立新的部门来管理外汇储备，旨在令外汇储备收益最大化，财务省将继续维系外储资产的“充分安全及流动性”，保证能够在干预市场时及时兑现。有分析认为，此举表明日本重视外储资产的收益性，但是不会对市场构成威胁，因资金仍将主要投向美国国债的安全度较高的资产。
不过我们并不赞同这种说法，面对美元贬值的大环境，倘若日本财务省继续将资金投向美元资产，则会面临严重的投资损失，之所以成立这样一个部门，很重要的一个目的就是要避免这种损失，日本财务省很可能是从中国成立外汇投资公司当中受到了启发。对于该部门的动向，有必要保持高度关注。
三是在上周五，日本财务大臣额贺福志郎表示，希望日本央行在观察全球经济及市场动向后，做出适当的政策决定。日本经济财政特任大臣大田弘子也称，她预期日本央行会参考欧洲央行维持利率不变的决定，做出适当的决定，并强调“每个国家的央行都已经很迅速地应对次贷问题”
这再次表明了日本政府持续向央行施加压力，希望其不要升息的立场，由于安倍新内阁刚一上任便遭到丑闻冲击，因此日本政府希望维持经济复苏环境的要求将会格外强烈，我们预计，在本月下旬日本央行召开利率会议前，日本央行将受到来自政府方面空前强大的压力。
美元/日元周初小幅上扬，不断测试7月上旬以来的下降压力线，试图扭转中线方向，但该压力线较为稳固，美元/日元虽一度小幅突破，但很快回落，并跌破了8月17日以来的上升趋势线，下破了三角形整理形态，在周五美国非农数据的带动下，美元/日元大幅下挫，一度低见113.11。
从日K线图来看，美元/日元自7月以来的跌势并无见底特征，下行压力不减，本周倾向继续下跌，目标将是8月低点111.60附近，这里可能会出现投机买盘支撑美元，若能企稳，则美元/日元倾向朝113.85一线反弹，但在突破7月以来下行压力线之前，美元/日元中线趋势继续维持看空。
支撑位：112.50、111.60、111.00
阻力位：113.85、114.80
本周关注重点：
9月10日 07：50 2季度GDP修正值
9月11日 07：50 7月核心机械制造业订单
9月12日 07：50 7月经常帐
13：00 8月消费者信心指数
4 英镑：短期内继续看涨
英国央行上周同样宣布维持利率于5.75％不变，符合市场的预期。央行在随后的声明中称，仍然担心物价带来的压力，目前研判金融市场动荡对企业和家庭的影响程度为时尚早，国内薪资压力不明显，但有零星迹象暗示消费者支出在放缓。
英国央行的整体基调与欧洲央行近似，即首要目标仍是控制通胀，但如果仔细解读，可以发现细微区别，有关“零星迹象暗示消费者支出在放缓”的表述，似乎是在为英国经济降温进行铺垫。因此我们认为，目前英国央行仍优先考虑加息，但已经做好了暂停加息的准备，而是否暂停，关键将取决于金融市场动荡对英国经济的影响。
无独有偶，英国上周公布的7月制造业产出意外下滑，为5个月来首次出现，其中月比下降0.3％，年比增长0.8％；7月工业生产月比下降0.1％，年比增长0.9％，两项数据均逊于预期。单期指标的指针意义有限，我们需要观察接下来英国公布的各类数据。不过总体来看，英国经济降温的风险目前并不明显，仍可对英镑利率前景维持正面评估。
英镑周初小幅回落，对此前下降压力线进行回抽后转而上扬，周五一度冲高至2.0321，不过在欧洲货币中，英镑涨势相对较弱。
从日K线图来看，英镑涨势良好，已经构筑起一条新的上升通道，且站上2.0185的强阻力，预计短期将保持升势，KD指标持续金叉向上，也支持汇价走高。预计英镑可能会测试2.0460一线的阻力，若能升越此位，则有机会上看26年高点。
与其他欧洲货币相比，英镑相对弱势，上行之路可能充满反复。
支撑位：2.0155、2.0040、1.9950
阻力位：2.0460、2.0550、2.0650
本周关注重点：
9月11日 16：30 7月贸易帐
9月12日 16：30 8月失业率
9月13日 16：30 8月零售销售
5 澳元：是否有效摆脱下行压力有待验证
澳洲联储上周宣布维持利率6.5％不变，符合市场预期，因澳洲联储8月刚刚加息，且面临金融市场动荡的局面，因此做出这一决定并不令人意外。不过，整体来看，澳元今后仍有很大可能继续加息，因澳大利亚经济增长保持强劲，上周最新公布的2季度GDP季比增长0.9%，年比增长4.3％，不但好于预期，而且增速创三年来最快，澳大利亚总理霍华德也出面表示，称赞增长数据“非常好”。考虑到澳洲的失业率也处于数十年来的低点，因此预计澳洲通胀压力将持续高涨，倘若澳洲经济能平安度过目前的金融动荡，则澳元年内即有加息机会。
接下来可继续关注澳洲3季度的各项通胀数据，如果通胀数据超出预期，则会加快澳洲联储加息的步伐，同时分析人士认为，澳洲可能会在10月底举行联邦选举，因此澳洲联储最有可能在11月加息。
澳元上周维持振荡反弹，尽管幅度不大，但却成功突破了7月26日以来的下降压力线，从而发出了中线止跌的信号，不过，尽管澳元突破了压力线，且周五美国非农数据不佳，但澳元涨幅有限，与欧洲货币相比逊色不少，因此我们认为，目前尚不能认为澳元已经有效突破了该压力线，需要进一步验证。
预计本周初澳元将会对该压力线进行回抽，这将是决定澳元中期走势的关键，若回抽0.8200后澳元继续上行，则可认为突破有效，澳元中期趋势可由看空转为看平，并可进一步上看0.8440的目标位；但若回抽时未能站稳，再度回落至该趋势线下方，则我们认为突破失败，中期趋势维持看空不变，短期更有跌向0.8060寻求支撑的风险。
支撑位：0.8200、0.8155、0.8060
阻力位：0.8345、0.8440、0.8510
本周关注重点：
9月13日 09：30 2季度新屋开工
6 加元：美元/加元将寻求突破三角形
美元/加元一如预期的继续陷入区间振荡，且未能突破我们设定的最小振荡区间，周内波幅仅一百余点。
加拿大央行上周宣布维持利率4.5％不变，且并未提及未来是否需要升息，令市场缺乏交易指引，加元走势因而陷入平淡。不过，加拿大周五公布的就业数据与美国形成对比，其中8月新增就业2.33万，失业率维持在33年低点6.0％，从就业数据来看，加拿大经济依然保持健康，未来或仍有加息空间。
由于缺乏方向指引，本周美元/加元仍有较大可能在1.0455-1.0700陷入区间振荡，不过从日K线图来看，美元/加元自8月中旬以来，运行出一个上轨不断压低的整理三角形，波幅不断收窄，显示即将寻求方向突破，若跌破三角形下轨1.0455，则美元/加元将会下试1.0335的30年低点，若突破三角形上轨，则会上试阶段高点1.0860。
支撑位：1.0455、1.0335、1.0200
阻力位：1.0580、1.0680、1.0860
本周关注重点：
9月11日 20：30 7月贸易帐
金融市场数据简报
(2007年9月7日)
一、 每周汇市表现
即期
汇率 最近价 52周最高价 最高价日期 52周最低价 最低价日期 上周收盘价 上月收盘价 上年收盘价 自年初升值幅度
欧元 1.3769 1.3852 2007-7-24 1.2484 2006-10-13 1.3769 1.3630 1.3199 4.315
日元 113.38 124.14 2007-6-22 111.62 2007-8-17 113.38 115.78 119.07 5.014
人民币 7.5395 7.9608 2006-9-11 7.5355 2007-9-6 7.5395 7.5465 7.8051 3.523
英镑 2.0287 2.0654 2007-7-24 1.8519 2006-10-11 2.0287 2.0172 1.9589 3.563
澳元 0.8266 0.8872 2007-7-25 0.7416 2006-10-6 0.8266 0.8179 0.7886 4.819
加元 1.0552 1.1876 2007-2-8 1.0342 2007-7-25 1.0552 1.0557 1.1659 10.496
港币 7.7856 7.8306 2007-8-1 7.7656 2006-12-7 7.7856 7.7957 7.7778 -0.100
新加坡元 1.5255 1.5928 2006-9-19 1.5042 2007-7-24 1.5255 1.5256 1.5343 0.580
台币 33.056 33.4550 2007-5-23 32.232 2006-12-6 33.056 33.000 32.591 -1.408
韩元 940.40 966.70 2006-10-9 911.95 2007-7-24 940.40 939.00 930.00 -1.106
卢布 25.569 27.0066 2006-10-13 25.301 2007-8-9 25.569 25.655 26.326 2.958
美元 79.959 87.3000 2006-10-13 79.841 2007-9-7 79.959 80.791 83.650 -4.412
二、主要远期汇率
主要远
期汇率 最近价 1周 1个月 3个月 6个月 9个月 1年 2年 3年 4年 5年
欧元 1.3769 1.3773 1.3785 1.3803 1.3816 1.3820 1.3825 1.3863 1.3898 1.3977 1.4055
日元 113.38 113.27 112.90 112.01 110.90 109.91 109.00 105.51 102.18 98.84 95.76
人民币 7.5395 7.5350 7.5165 7.4620 7.3710 7.2742 7.1795 6.9050 6.7950 6.7150 6.6900
英镑 2.0287 2.0285 2.0275 2.0243 2.0173 2.0096 2.0025 1.9778 1.9545 1.9424 1.9318
澳元 0.8266 0.8265 0.8259 0.8240 0.8199 0.8148 0.8095 0.7894 0.7725 0.7580 0.7402
加元 1.0552 1.0551 1.0547 1.0540 1.0537 1.0537 1.0540 1.0553 1.0587 1.0562 1.0564
港币 7.7856 7.7843 7.7805 7.7704 7.7609 7.7566 7.7542 7.7491 7.7274 7.7496 7.7476
新加坡元 1.5255 1.5245 1.5216 1.5145 1.5054 1.4986 1.4914 1.4699 1.4504 #N/A N.A. #N/A N.A.
台币 33.056 33.039 32.976 32.816 32.576 32.406 32.236 31.876 30.424 29.578 28.753
韩元 940.40 940.00 938.50 933.70 930.70 928.90 928.25 921.00 916.80 915.60 917.60
卢布 25.569 25.565 25.574 25.610 25.680 25.768 25.244 24.720 27.038 26.322 25.603
招商银行人民币货币互换回报率监测表
(2007年9月7日)
期限 人民币NDF最近价 人民币升值幅度 人民币升值幅度折年率 美元掉期利率 人民币货币互换回报率 人民币掉期利率
现价 7.5395 5.550% 2.043%
7天 7.5345 0.066% 3.458% 5.736% 2.278% 2.780%
1个月 7.5145 0.332% 3.979% 5.824% 1.845% 2.700%
3个月 7.4595 1.061% 4.244% 5.725% 1.481% 2.806%
6个月 7.371 2.235% 4.470% 5.573% 1.103% 2.935%
1年期 7.175 4.835% 4.835% 5.226% 0.392% 3.204%
2年期 6.9305 8.077% 3.960% 4.659% 0.699% 3.452%
3年期 6.7395 10.611% 3.419% 4.658% 1.239% 3.715%
4年期 6.715 10.936% 2.628% 4.692% 2.064% 3.955%
5年期 6.69 11.267% 2.158% 4.735% 2.577% 4.210%
编制说明：
1、为了及时评估与准确预测人民币市场利率和人民币汇率的走势，我行特编制人民币货币互换回报率监测表，并每周通过《招银汇市评论》予以公布。
2、假定人民币货币互换通过人民币NDF(即境外非本金交割的远期结售汇)市场对冲人民币与美元的汇率风险，以美元LIBOR和SWAP利率作为美元收益率的基准，在此基础上计算人民币与美元互换的回报率。
3、通过比较人民币货币互换回报率和境内人民币掉期利率的高低，我们将能判断人民币升值压力的大小。如果人民币货币互换回报率高于境内人民币掉期利率，则应持有美元；如果人民币货币互换回报率低于境内人民币掉期利率，则应持有人民币。
4、值得注意的是，人民币实际升值幅度并不和人民币NDF市场保持一致。通过人民币NDF市场进行套期保值并非最佳做法。如果不通过人民币NDF市场套期保值，保留相应的风险敞口，你可能获得更高的人民币货币互换回报率，但要承担人民币过度升值的风险。
5、上述人民币货币互换回报率监测表仅供投资参考，在实际投资过程中，必须结合更多的市场信息，才能作出最佳的投资决策。
招商银行人民币贸易加权汇率指数
(2007年9月7日)
日期 2006-12-29 2007-9-3 2007-9-4 2007-9-5 2007-9-6 2007-9-7
招银人民币贸易加权汇率指数 107.2492 109.7311 109.7070 109.5076 109.6546 109.3020
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