上周点评：

上周，虽然因美国投行贝尔斯登的评级展望遭调降，造成美元周初跳空低开，但美联储
迅速采取安抚行动，加上传出美国次级债市场风险蔓延到欧洲的消息后，欧洲央行、美
联储等纷纷通过公开市场操作向市场注资，展现出应对风暴的决心，使市场情绪趋于稳
定，最终美元获益反弹。

美元指数上周以80.11跳空低开后，一度短暂刺破80整数关，最低下探至79.96，创下自
1992年9月以来的近15年低点记录，但随后展开震荡反弹，至周末，最高达到80.92，最
后以80.71结束全周交易。周线为一根上涨实体60点的中阳线，收复了前周大部分的失
地，在周线上，依然保持着反弹的形态。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、美次级债风暴主导市场情绪。

上周，有关美国次优抵押贷款市场风暴的消息，仍主导市场，并引发主要货币走势的剧
烈波动。

一方面，风暴在美国呈现加强的态势，主要依据为：其一，评级机构标准普尔在前周五
调降美国投行贝尔斯登的评级展望，由"稳定"调降至"负面"，因为标准普尔认为，贝尔
斯登旗下的两支抵押贷款基金崩溃，可能长期损及该公司的业绩及声誉；贝尔斯登总裁
兼共同运营长Warren Spector在前周五宣布辞职，并表示该公司正在经受金融市场20多
年来最强烈的风暴考验。高盛将贝尔斯登股价的12个月目标从180美元调降至135美元；
瑞银集团将贝尔斯登的股价目标从之前的170美元下调至123美元。这预示事态恶化可能
正在向高一级的层面转移(由投行旗下的对冲基金层面上升到投行自身的层面)。其二
，据《华尔街日报》援引消息人士的话称，高盛旗下的内部对冲(避险)基金Global
Alpha今年已损失约16%。虽然高盛称旗下的旗舰对冲基金Global Alpha"业务如常"，但
《华尔街日报》另披露高盛所管理的另一支对冲(避险)基金也在蒙受损失，并正在结
清一些部位。这支名为North American Equity Opportunities的对冲基金的资产，在
今年截至7月27日，已缩水逾15%，其中在7月份的损失就超过11%。高盛后院起火，预示
贝尔斯登可能只是暴露了风险的冰山一角。其三，三大债信评级机构之一的惠誉国际警
告称，某些次优抵押贷款支持债券的损失可能比原先预期高出40%多。因为惠誉发现，
指标ABX-HE07-1次优贷款指数成分债券可能减值逾8%，而不是原先推断的5.65%。全球
最大的保险业者美国国际集团(AIG)表示，住宅抵押贷款拖欠和违约现象在信用资质
略高于次优级的借贷者中正日益变得普遍。作为大型抵押贷款机构之一的AIG表示，其
259亿美元的抵押贷款保险投资组合中拖欠率总计为2.5%。信用评分略高于次优级的抵
押贷款的逾期比率为4.6%，表明次优级抵押贷款问题对于市场的威胁可能正在扩散。

美国信贷市场再起波澜，这牵动着市场神经，贝尔斯登评级展望遭调降的消息，是造成
美元指数在上周一跳空低开的主要原因。

另一方面，美国次优抵押贷款市场的风暴继续漂洋过海，向欧洲蔓延。首先，Frankfu
rt-Trust宣布其成为美国次优抵押贷款危机在德国的第二个牺牲品。该德国基金管理公
司表示，尽管其管理的FT ABS-Plus基金没有投资于高风险的次优抵押贷款领域，但很
多焦虑的投资者要求赎回，还是令该基金承受压力，因此，暂时关闭这家基金，阻止不
安的投资者进一步赎回。这是第一宗基金本身未投资于次优贷款，但还是受到冲击的案
例，意义重大。其次，法国巴黎银行在上周四发布消息，因受到美国次优抵押贷款市场
问题的波及，无法计算一些基金的价值，所以，决定暂时冻结其旗下的三支基金。所涉
及的三支基金分别为Parvest Dynamic ABS、BNP Paribas ABS Euribor和BNP Paribas
ABS Eonia。这一意外消息一度导致欧美货币市场流动性几乎断流，引发各大央行的联
手注资干预。再次，欧洲央行管理委员会委员Marko Kranjec在接受德国《金融时报》
采访时表示，美国次优抵押贷款危机带来的冲击可能会威胁欧元区的消费者需求。

围绕信贷市场的忧虑加剧，引发市场的连锁反映，波及到股市、债市甚至商品和能源市
场。市场动荡导致投资人风险厌恶情绪上升，纷纷解除利差交易仓位，使日元在空头回
补买盘推动下，数度冲击117附近的5个月高位。而欧元、英镑和澳元则守制于利差交易
被结清的压力，最终均深幅回调。欧洲较深层次的卷入到美国的次级债风暴中，使美元
的利空压力有所减轻，使美元最终反弹高收。

2、央行联手干预稳定市场人心。

面对美国次级债风暴的加剧和蔓延之势，主要是美联储和欧洲央行果断采取了干预拯救
行动。

首先，美联储采取了安抚市场的行动。在市场普遍期待美联储对次级债市场风险给个说
法的情况下，美联储在上周二如市场预期继续维持美国联邦基金利率在5.25%不变的之
后，在政策声明中表示："经济增长面临的下档风险已经有所上升"，并谈及了近期的市
场风险，指出："近几周金融市场动荡不安，对某些家庭和企业而言，信贷环境已变得
更为紧缩，楼市修正仍在继续。"这些安慰性的言论向市场表明美联储的确在关注市场
动态。当然，美联储也重申："最担忧的还是通胀有可能无法如预期般放缓。"暗示美联
储在未来一段时间内，仍不会采取降息举措。

其次，当法国巴黎银行传出旗下基金遭到美国次级债风暴的波及，造成货币市场流动性
降低，及主要货币隔夜拆借利率大幅度飙升后，欧洲央行、美联储、日本央行、加拿大
央行，以及澳洲央行和挪威央行都通过公开市场操作，向货币市场注入资金，以增加市
场的流动性，平抑隔夜拆借利率。其中，美联储在周四向市场注资240亿美元，周五继
续向市场注资；欧洲央行周四向市场注入资金948亿欧元，周五也继续采取注资行动；
加拿大央行周四向市场注资16.4亿加元；澳洲央行在周五向银行体系注入的资金规模为
平时的逾两倍，达49.5亿澳元；挪威央行周五向市场投放了450亿挪威克朗资金以使挪
威银行体系获得充足的流动性；日本央行周五在例行货币市场操作中，向市场释放出1
万亿日元(相当于84.5亿美元)的资金。这种各大央行联手的注资干预行动十分罕见，
显示了央行应对风险的决心和姿态，对稳定市场起到了实际效果。

再次，欧洲央行和美联储均发表声明安抚市场。欧洲央行总裁特里谢表示，注入流动性
表明央行正在关注市场动向。美联储表示，注资是为了促进金融市场有序运行。并在专
门的声明中指出："在目前情况下，因货币和信贷市场断流，存款机构可能需要更多资
金。美联储将一如既往地通过贴现窗口提供资金。""通过公开市场操作向市场提供所需
的准备金，以确保联邦基金利率以接近5.25%的水平进行交易。"

除此之外，美国政府、评级机构、IMF也发表观点，安抚市场的恐慌情绪。比如，标准
普尔一名分析师表示，市场对标准普尔调降贝尔斯登评级展望至"负面"的反应是"过度
"了；另一家著名评级机构-美国穆迪投资服务公司表示，次优抵押贷款市场危机并未威
胁到美国主要商业银行和投资银行的债信评级，因为这些银行拥有多样化的获利能力。

美国总统布什也出面讲话，他表示，全球和美国经济增长皆强劲，能够应对当前金融市
场波动带来的压力；美国财长鲍尔森在接受CNBC电视台采访时表示，尽管房市修正还需
要一段时间才能结束，但美国经济基本面稳健；白宫发言人指出，美国政府不会对美联
储的公开市场操作行为发表置评；美国明尼亚波利斯联邦储备银行总裁史登表示，次优
抵押贷款市场问题的范围仍有限，美联储正向定期银行系统注入大量流动资金。

国际货币基金组织(IMF)表示，美国主要金融机构迄今基本避免了国内次优抵押贷款
市场问题的冲击，他们使用证券化手段来卸掉风险债务，但这些风险贷款带来的损失可
能会攀升。IMF在一份工作报告中指出："尽管许多抵押贷款公司倒闭，贷款违约率和抵
押品止赎率处于历史高位，次优贷款标准明显收紧，但美国核心金融机构迄今受到的冲
击有限。"IMF称，精明的放款操作保护了主要金融机构，付出代价的是借款者。

风暴的中心是在美国，央行采取拯救行动是为了减弱风暴的冲击，美元因此获益。

3、欧洲货币升息前景依然光明。

欧洲央行上周四在8月份的月报中，详细阐述了在目前市况波动的情况下，仍准备在9月
份升息的原因。欧洲央行月报提到了"高度警惕"的措辞，指出这对于控制通胀风险是十
分关键的。欧洲央行还表示，欧元区的货币政策"仍然偏于宽松"。这再度明确了欧元将
在9月份升息至4.25%。

英国央行发布的季度通胀报告表示，两年内GDP增长率将在2.5%左右，风险均衡。如果
要使通胀率达到2%的目标水准，未来可能需要再加息一次。"如果在明年第一季度之前
利率一如市场预期上升25个基点至6%，那么消费者物价指数(CPI)增幅高于2%目标位
的几率就很小。""如利率维持于现有的5.75%水准，通胀率必定超越目标水平。短期看
来，通胀水平较5月通胀报告发布时将走高，但之后将略有下降。"这份报告巩固了市场
对英国央行在未来数月中再次升息的预期。

瑞士联邦经济总局公布的7月失业率数据为2.7%，持平于将近五年的低点，显示在经济
强劲增长的形势下，瑞士国内企业继续创造新的就业机会。该数据支持瑞士央行在目前
低通胀的情况下继续保持升息的立场。

欧洲货币升息前景光明，对于欧洲货币有支撑作用。

4、商品货币受到国内经济支撑。

澳洲央行如市场预期将指标利率调高25个基点至6.50%，为10年来最高水准。澳洲总理
霍华德表示，澳洲强势的经济是央行升息的理由。澳洲7月就业人口连续第九个月增加
，为增加2.18万人，失业率持稳于4.3%的33年低位，显示就业市场紧俏。

加拿大7月就业报告表现较为强劲，新增就业人数1.13万人，失业率下降到6.0%，使市
场预期加拿大央行未来将继续升息。

上述因素小时，商品货币目前国内基本面状况良好，这将对澳元和加元有支撑作用。当
然，目前市场避险情绪主导下的利差交易结清动作，对于商品货币构成压力。

上周市况：
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 
美元指数 80.11 80.92 79.96 80.71 +60点
欧元/美元 1.3827 1.3839 1.3640 1.3688 -139点
英镑/美元 2.0410 2.0462 2.0152 2.0217 -193点
美元/瑞郎 1.1836 1.2017 1.1817 1.1985 +149点
美元/日元 117.57 119.85 117.16 118.18 +61点
美元/加元 1.0563 1.0642 1.0460 1.0539 -34点
澳元/美元 0.8537 0.8662 0.8398 0.8453 -84点

本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)
美国方面：
周一，20：30 **美国7月零售销售
周一，22：00 美国6月企业库存
周二，20：30 **美国6月国际贸易收支
周二，20：30 **美国7月生产者物价指数
周三，20：30 **美国7月消费者物价指数
周三，20：30 **美国纽约联邦储备银行8月制造业指数
周三，20：30 美国7月实质所得
周三，21：00 **美国6月资本净流入
周三，21：15 **美国7月工业生产
周四，01：00 全美住宅建筑商协会8月房市指数
周四，20：30 **美国7月新屋开工和营建许可
周四，24：00 **美国费城联邦储备银行8月制造业指数
周五，20：50 美国圣路易联邦储备银行总裁普尔发表讲话
周五，22：00 **美国密西根大学8月消费者信心指数
欧元区方面：
周二，14：00 **德国第二季度GDP初值
周二，17：00 **欧元区第二季度GDP初值
周二，17：00 欧元区6月工业生产
周二，欧盟执委会发布欧元区季度增长预估
周四，14：00 德国7月消费者物价指数
周四，17：00 **欧元区7月消费者物价指数
周五，14：00 德国7月生产者物价指数
英国方面：
周一，16：30 **英国7月生产者物价指数
周二，16：30 **英国7月消费者物价指数
周二，16：30 英国7月零售物价指数
周三，16：30 **英国7月失业率
周三，16：30 **英国央行公布8月会议记录
周四，16：30 **英国7月零售销售
日本方面：
周一，07：50 **日本第二季度GDP
周一，07：50 日本6月贸易顺差和经常帐
周二，07：50 日本6月第三产业指数
周五，13：00 日本6月领先指标修正值
其他方面：
周一，09：30 **澳洲央行货币政策季度声明
周二，20：30 **加拿大6月国际贸易收支
周三，09：30 澳洲第二季度薪资物价指数
周三，15：15 瑞士6月零售销售
周三，20：30 **加拿大6月制造业出货量
周四，20：30 加拿大6月国际证券交易
周五，20：30 加拿大6月批发销售

本周展望：

从基本面和市场面因素来看，本周市场将继续重点关注各国央行的公开市场操作及其影
响。虽然公开市场操作的目的是为了向货币市场注入流动性，但股市、债市和商品市场
的连锁反应，可能对外汇市场的影响更大。

其次，市场仍将重点留意美国次优抵押贷款市场风险的消息，留意这一堪称金融危机级
别的风暴规模是继续扩大，还是暂时受到遏制。
再次，市场会转而关注美国经济数据的表现。本周美国将公布一系列重要的宏观经济指
标，而且将向市场展现三季度经济增长开局状况和最新的通胀状况。

目前市场预期美国7月零售销售将增长0.2%，要好于上月的下降0.9%。不过，上周多数
零售商都表示7月销售不及预期，主要是受到汽油价格高涨的负面影响。在美国次级债
市场风险深化的情况下，美国民众是否还保持较高的消费激情，这对美国经济下半年的
增长速度，将产生重要影响。

美国资本市场是否会因次级债的风暴而崩溃，市场其实是期待美联储能够在短期内采取
降息行动来提振市场信心。但是，美联储依然担心通胀风险，不愿意给出降息暗示，而
且采取扩大资金供应的方式来救市。那么，本周我们正好有机会观察美国7月通胀指标
，看看美国最新的通胀压力是升是降，美联储的担心是否有道理。目前市场预期美国7
月整体和核心CPI月率都将增长0.2%。

当然，美国7月房屋开工，6月国际贸易收支和6月外资净流入数据，也是市场所不会忽
视的。

在非美货币方面，德国、欧元区和日本第二季度GDP数据是一个看点，重点是日本第二
季度GDP数据。虽然市场预期日本第二季度GDP增长率将减速，但市场关心这是否会对日
本央行8月23日的升息决策产生影响。

英国央行8月会议记录，英国7月通胀率指标，澳洲央行季度货币政策声明，这些是另一
个看点。虽然英国央行季度通胀报告暗示将继续升息，但目前来看，英国央行货币政策
委员会委员似乎对升息前景的看法有分歧，即将公布的8月会议记录正好可以反映分歧
的大小。

技术面分析：

告示：由于笔者有一外访任务，因此，8月20日、27日和9月3日的三篇一周汇评文章，
将暂停发表，敬请谅解。9月10日起恢复正常。
美元指数：日线MACD指标继续处于低位金叉向上运行的态势，正在从下方接近0轴，柱
状线重新放大；日线RSI指标在50-70区域内摆动，显示美元反弹动力或将巩固或增强。
不过，目前日线布林轨道呈现横向运行的态势，表明是区间震荡整理的格局，即美元指
数只有向上突破81.10附近的上轨压制，才能够有效打开进一步反弹的空间。本周，美
元指数的初步阻力位在80.92-81.02一带，强阻力位在81.10-81.25一带，突破则可达到
81.41附近；初步支撑位在80.59-80.53一带，强支撑位在80.14-80.05一带。

欧元兑美元：日线MACD指标继续处于死叉运行状态，正在从上方向下接近0轴，柱状线
重新放出；日线RSI指标在30附近徘徊，总体显示欧元处于相对弱势调整之中。不过，
因目前日线布林轨道的开口并不明显，所以，除非跌破1.36一线，才能进一步打开下跌
的空间。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.3717-1.3741一带，强阻力位在1.3811-1.3
848一带；初步支撑位在1.3643-1.3606一带，强支撑位在1.3591-1.3575一带。

英镑兑美元：日线MACD指标处于死叉向下运行态势，本周内有下穿0轴的迹象，柱状线
重新放出；日线RSI指标在50下方运行；日线布林轨道有开口的迹象，显示英镑仍有回
落调整的要求。跌破2.0115的日线下轨，将进一步打开下行空间。本周，英镑兑美元初
步阻力位在2.0253-2.0294一带，强阻力位在2.0322-2.0336一带；初步支撑位在2.02.
0188-2.0152一带，强支撑位在2.0095-2.0075一带。

美元兑瑞郎：日线MACD指标呈现低位金叉状态，日线RSI指标在30-70区域内摆动，日线
布林轨道横向移动，显示总体为箱体震荡格局，但美元有逐渐反弹转强的迹象。本周，
美元兑瑞郎的初步支撑位在1.1974-1.1953一带，强支撑位在1.1908-1.1873一带；初步
阻力位在1.2024-1.2040一带，强阻力位在1.2094-1.2104一带。

美元兑日元：日线MACD指标在低位快慢线粘合，有形成金叉的迹象；日线RSI指标在30
-70区域内摆动；日线布林轨道保持缓步下行，总体显示美元虽然仍偏弱，但弱势动能
可能已经减低，有望逐步转强，进入震荡相持或反弹阶段。本周，美元兑日元的初步支
撑位在117.79-117.64一带，强支撑位在116.79附近；初步阻力位在118.65-118.77一带
，强阻力位在119.31-119.56一带，突破则可达120.15。

美元兑加元：日线MACD指标在0轴偏下附近快慢线有粘合的态势，日线RSI指标在30-70
区域摆动，日线布林轨道横向运行，显示为箱体震荡的区间整理格局。突破日线布林轨
道上下轨是趋势行情可能出现的信号。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0574-1.05
96一带，强阻力位在1.0683-1.0729一带；初步支撑位在1.0459附近，强支撑位1.0418
-1.0402一带。

澳元兑美元：日线MACD指标已经死叉下穿0轴，日线RSI指标在30-70区域偏下的部分摆
动，日线布林轨道有所开口，显示澳元处于调整态势之中。本周，澳元兑美元的初步阻
力位在0.8489-0.8509一带，强阻力位在0.8531-0.8544一带；初步支撑位在0.8414-0.
8399一带，强支撑位在0.8365附近。