上周点评：

上周，由于美国次级债市场依然频传风险警讯，美国股市动荡，美国经济数据表现不佳
，使市场重新滋生美元将降息的预期，美元指数因此二次探底，出现较大的回落。股市
动荡引发日元宽幅震荡。欧元则在欧洲央行9月升息预期明朗的情况下，强劲反弹，并
引领非美全线反弹。

美元指数上周以80.97开盘后，一度上攻至81.09，创3周来新高，但受阻后，展开拉锯
，最终在周末急跌，二次探底，最低跌至80.09，以80.32结束全周交易。周线为一根下
跌实体65点的中阴线。不过，周线高低点分别较前周上移，反弹形态还未完全破坏。
上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、欧洲央行暗示9月将升息，欧元强劲反弹。

股市中有一句谚语，叫作"涨时重势，跌时重质"。指的是，在市场上涨的时候，势强的
股票掌得快；在市场下跌的时候，质地好，比如具有良好业绩的股票，抗跌性强。如果
把这句谚语用到汇市上，可能同样适用，只不过一般要改作涨时看英镑的冲劲，跌时看
欧元的抵抗力。

上周，正是欧元在基本面因素主导下迅速企稳，并由小碎步反弹演变为强劲反弹，成为
非美抵抗美元的中流砥柱。欧元反弹幅度为前周起跌势的87.5%，英镑反弹幅度为61.8
%，加元反弹幅度为50%，澳元反弹幅度仅为38.2%。欧元在跌势中的作用，由此可见一
斑。

激励欧元强劲反弹的因素之一，主要是欧洲央行对9月再次升息做出了强烈的暗示。

欧洲央行在上周四一如市场预期宣布维持欧元基准利率在4.0%不变。由于8月为欧洲国
家歇暑的假期，因此，以往欧洲央行在8月利率决策会议后，一般不发表政策声明，也
不举行记者会。但在上周四欧洲央行发布利率决议前不足两小时，欧洲央行表示将破例
地举行记者会。这令市场揣测欧洲央行可能将与市场沟通有关9月升息的讯息。

果然，欧洲央行总裁特里谢在记者会上再次使用了暗示未来一个月内将升息的"高度警
惕"的措辞。特里谢指出："高度警惕对于确保中期内物价稳定面临的风险不会成为现实
至关重要。"当然，特里谢不愿意就9月是否升息给出明确的答案，他表示："就像你们
所知道的那样，我要强调，而且我将不断的强调，我从来不事先作出承诺。有关未来利
率走向，我什么都不会讲。我们的信息是保持高度警惕，且我们从不事先作出承诺。"

其实，特里谢不用再多说什么了，有了保持"高度警惕"的措辞，按照以往的经验，就是
向市场传递了下个月将升息的暗示。这就意味着欧洲央行将铁定在9月再次升息。

如果欧洲央行下次升息的饿时机推迟到10月，那今年内是否在12月继续升息的可能性将
降低，但如果9月再次升息，那意味着12月份还有升息机会。目前市场对于欧元12月份
再次升息的看法，为50%的可能性。

2、美国次级债市场风险扩散，美元遭遇打击。

上周，美国主要的经济数据大多表现不佳，比如，美国供应管理协会7月制造业指数为
53.8，是今年3月以来最低；7月非制造业指数为55.8，远低于6月60.7的水准；民间就
业服务机构ADP Employer Services发布的报告显示，美国7月民间部门就业人口预计增
加4.8万人，低于市场预期的10万人，且是ADP自2003年7月编撰该数据以来最低；美国
劳工部在上周五公布的数据显示，美国7月新增非农就业人口为8.2万人，增长步伐为今
年2月以来最慢，低于预期的增加13万人，失业率上升至4.6%，为今年初以来最高水平
。虽然这些弱于预期的数据对美元人气有打击作用，而且，还提升了市场对美元年内可
能降息的预期，但要说上周美元二次探底主要是这些数据的影响，恐怕是有些牵强的。

导致美元二次探底的主要原因，还是美国次级债市场风险进一步扩散，或者说深化的缘
故。

比如，上周五美元大跌，固然有就业报告弱于预期的影响，但更重要的，可能是信贷评
级机构标准普尔将美国第五大投资银行贝尔斯登的评级展望由"稳定"下调至"负面"，这
意味着其在未来两年公司债信评等被下调的机会增加。目前标普给予贝尔斯登的评级为
"A+"。该消息使得美国股市在上周五大挫，上周三和周四的反弹成果被仅数抹去。

次级债市场的风险如果牵连美国股市发生崩跌，也可能促使美联储用降息手段"救火"。
美国圣路易联邦储备银行总裁普尔上周就表示："美联储仍在检视股市下跌的影响，但
如果它威胁到美联储的通胀或就业目标，那么美联储将采取行动。"另外，有"末日博士
(Dr. Doom)"雅称的美国知名分析师考夫曼也作出最新预测："如果股市深幅下挫，美联
储将被迫降息。"

此外，上周与次级债市场风险相关的消息有：

贝尔斯登在上周二表示，将暂停第三支对冲基金的赎回。因贝尔斯登管辖的两支对冲基
金暴出严重的亏损，导致慌张的投资者对这第三支基金纷纷要求撤资。迫使贝尔斯登将
该基金转为封闭期，暂停赎回。贝尔斯登认为，这支基金中的资产(与Alt-A及优质抵
押贷款挂钩)价值高于当前市场环境所允许的水平。与之前两支陷入困境的对冲基金不
同的是，这支基金并不涉及杠杆融资。

对冲基金Sowood倒闭，哈佛大学损失惨重。三年前拉尔森离开哈佛大学校属投资机构哈
佛管理公司(Harvard Management)，创办Sowood资本管理公司的时候，哈佛向这家对
冲(避险)基金投入了5亿美元。拉尔森上周一宣布，因信贷市场困境使该基金的30亿
美元资产在不到一个月内蒸发了一半，所以，Sowood基金将关门大吉。预计哈佛在Sow
ood基金上将损失近3.5亿美元。
地产网站RealtyTrac公布的一份报告显示，今年前六个月，美国房屋抵押贷款提前止赎
申请较去年同期大增58%，且这一趋势在年底前可能将持续下去。上半年共有925986件
房贷提前止赎申请，较去年下半年也增加了30%以上，表明每134个美国家庭中，就有一
家的抵押贷款提前止赎。上半年提前止赎申请涉及573397处物业。

据花旗集团发布的报告，次优抵押贷款相关债券资产缩水，将给美国的房利美(Fanni
e Mae)和房贷美(Freddie Mac)造成47亿美元的潜在损失。相当于这两家由政府支持
的企业总股本的约6%。

American Home Mortgage Investment宣布，无力再为房屋贷款注资，并可能对资产进
行清盘。这可能是美国房屋市场颓势扩大的最新迹象，表明围绕信贷资质和违约的担忧
已从次优抵押贷款发放者，蔓延到了发放较高素质贷款的公司。

而且，美国次级债市场的风险继续飘扬过海。目前暴出的消息，德国工业银行(IKB)
的损失可能最为严重，其投资于次级债市场的175亿欧元(240亿美元)中最高达五分之
一的资产可能已经蒸发掉了。德意志银行表示其在美国次优抵押贷款市场面临的风险有
限，但有消息称，损失可能至少有1亿欧元。

当然，德国央行总裁韦伯和法国央行都对欧洲大陆金融机构抵御美国次级债市场风险的
能力信心满满，表示美国次幼抵押贷款问题对欧洲的冲击将有限。事实上，德国政府也
已经出面安排德国各银行合计提供35亿欧元的资金，以弥补IKB因投资美国次优抵押贷
款市场而可能遭受的损失。德国政府迅速出面化解风险的做法，对于欧元多头有安慰作
用。

另外，澳洲也再次暴出遭遇美国次级债市场风险的消息。澳洲麦格理银行发出警告称，
受到美国次优抵押贷款市场危机的影响，其旗下两支投资基金可能面临最高达25%的损
失，超过3亿澳元。这两支基金并未直接投资于美国次优抵押贷款市场，但这已是澳洲
第三家金融机构卷入美国次级债市场风险。澳洲国库部长科斯特洛在APEC财长会议的记
者会上表示："美国次优抵押贷款危机不会波及澳洲金融机构，也不会损害其非常安全
的财务状况，麦格理银行旗下两支基金的损失，不会对该银行本身产生影响。"显然，
澳洲政府应对该次风险的态度并不如德国政府积极，这可能是澳元在上周的高息非美货
币反弹中，表现最弱的一个原因。

3、工业化国家股市大幅动荡，日元宽幅震荡。

美国次级债市场风险因逐渐涉及到金融机构的财务状况转差，引发美国股市引领工业化
国家股市大幅动荡，这造成了低息货币的宽幅震荡。

其中，最为受惠的是瑞郎，因为瑞郎一方面得益于利差交易结清因素的支撑，另一方面
又受到欧元强劲反弹的牵引。

不过，由于上周股市并非直线回落，而是曲折震荡下行，因此，针对日元的利差交易资
金似乎呈现双向流动，这导致日元走势震荡。
除了受到美国股市动荡的影响外，日本股市动荡另有国内政局不稳的原因。日本执政联
盟在参议院的选举中惨败后，日本首相安倍晋三的支持率进一步下滑。民意调查显示，
安倍晋三的支持率跌至了22%，前次调查为29%，已远低于市场看重的攸关维系政权的最
低支持率-30%关卡。由于执政联盟已经失去了对参议院的控制权，因此，安倍晋三即使
留任，他未来施政推行经济改革及人事安排的能力都将大打折扣。

比如，日本央行总裁福井俊彦将在明年3月任期届满，此前接任福井俊彦呼声最高的人
选是现任央行副总裁武藤敏郎。但目前日本参议院最大的反对党-民主党已表示，将反
对对武藤敏郎出任日本央行总裁的提名。在2003年武藤敏郎出任央行副总裁时，民主党
就曾反对这项任命案，部分理由是认为武藤敏郎曾担任财务省官员，由他出任央行总裁
，可能不利于保卫日本央行的独立性不受政府侵犯。而且，民主党还认为武藤敏郎应对
90年代晚期日本的金融问题负责。

日本政局可能进入一个新的震荡期，最终可能导致日本目前正在进行的经济结构性改革
夭折，这对日元来说，可能是一个中期利空因素。但日本6月工业生产增长1.2%，为4个
月来首次增长，且高于预期，将支持日本央行在8月下旬再次升息，对日元构成一些短
线的积极影响。

4、国际原油价格创历史新高，提振加元反弹。

上周，国际原油价格创出了历史新高价位，这是提振加元反弹的最主要因素。就加拿大
国内经济数据而言，上周公布的5月GDP增长0.3%，增幅小于预期的0.4%，对加元有利空
影响。

目前来看，国际原油价格也可能成为后市需要密切关注的重要因素之一。因为美国能源
部长博德曼在上周四表示，随着原油价格涨至接近纪录高位的水准，美国经济正位于"
危险区域"，石油输出国组织(OPEC)需提高产量，以防止出现供应短缺。国际货币基
金组织(IMF)执行长雷托则表示，虽然全球经济前景大体向好，但仍然面临来自原油
供应中断和私人直接投资公司并购热潮的威胁。

加拿大央行认为目前加元汇率被高估，因为根据加拿大央行的预测模型，在目前商品价
格和利率水准下，加元的合理水平应该在1.09，假设条件是原油价格位于75美元和加拿
大央行持续升息。当油价达到85美元，而且加拿大央行再升息2次，美国保持利率不变
，则加元有可能升值到1.03。

上周市况：
交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅 
美元指数 80.97 81.09 80.09 80.32 -65点
欧元/美元 1.3613 1.3819 1.3608 1.3773 +160点
英镑/美元 2.0204 2.0460 2.0180 2.0384 +180点
美元/瑞郎 1.2090 1.2094 1.1865 1.1906 -184点
美元/日元 118.22 119.49 117.58 118.04 -18点
美元/加元 1.0642 1.0700 1.0499 1.0572 -70点
澳元/美元 0.8488 0.8614 0.8444 0.8544 +56点

本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)
美国方面：
周二，20：30 美国第二季度非农业生产力和单位劳工成本初值
周三，02：15 **美联储利率决策会议
周三，03：00 美国6月消费者信贷
周三，22：00 美国6月批发库存
周三，**美国标售10年期公债
周四，20：30 **美国国际购物中心协会7月连锁店销售
周四，**美国标售30年期公债
周五，20：30 **美国7月进口和出口物价
周五，23：00 **美国7月SpendPulse扣除汽车零售销售
周六，02：00 美国7月预算月报
欧元区方面：
周一，18：00 德国6月工业订单
周二，18：00 德国6月工业生产
周三，14：00 德国6月贸易收支
英国方面：
周一，16：30 **英国6月工业生产和制造业产出
周二，07：01 英国6月BRC同店零售销售
周三，17：30 **英国央行发布通胀报告
周四，16：30 英国6月贸易收支
日本方面：
周一，13：00 日本6月领先指标和同时指标
周三，07：50 **日本6月机械订单
周三，07：50 日本7月银行放款和M2+CD货币供应额
周三，13：00 日本7月服务业景气判断指数
周五，07：50 **日本7月企业物价指数
周五，12：30 日本7月企业破产
周五，12：30 日本6月工业生产修正值
周五，13：00 日本7月消费者信心指数
其他方面：
周一，加拿大市场假期休市
周三，07：30 **澳洲央行公布利率决定
周三，09：30 澳洲6月房屋融资
周三，09：30 **澳洲第二季度房屋价格
周三，13：45 瑞士7月失业率
周四，09：30 **澳洲7月失业率
周四，13：45 瑞士第三季度消费者信心指数
周四，20：15 加拿大7月新屋开工指数
周四，20：30 加拿大6月新屋价格指数
周五，19：00 **加拿大7月就业报告

本周展望：

市场对于美元降息的预期重新升温，正好，本周迎来了又一次美联储利率决策会议，预
计美联储将继续维持利率不变，但市场依然将寄希望于从美联储的政策声明立场中，了
解美元年内降息的可能性。如果美联储主要关注通胀风险的立场有所松动，则可能导致
美元降息预期升温，对美元将有利空影响。

此外，本周由于美国方面重要的经济数据不多，因此，市场可能会继续关注一些市场面
因素。有关美国次优抵押贷款市场动向的消息和美国股市及原油价格的走向，是重要的
市场面因素。而本周三和周四，美国将为再融资的需求发行合计200多亿美元的10年期
和30年期国债，其结果可能对美元走势产生重要影响。本次发债是再融资，即主要是为
了应付8月15日对历年所发债券的到期还本付息。即这次巨量国债的发行是只许成功，
不许失败的。当然，在目前美国公司债市场风险丛生的情况下，美国国债是会获得固定
收益投资人的青睐的。但正是由于从次级债和公司债市场转出的避险资金大量流入到美
国国债市场，因此，目前美国国债的价格已被抬高，即收益率被压低。这是否会影响到
本周美国国债的发行呢？让我们拭目以待吧。况且，根据美国纽约联邦储备银行上周一
发表的一份研究报告，美国资本市场正被海外竞争者抢走部分市场份额，确切来说，是
债券市场而非股票市场正在输给外国对手。2006年，欧洲债券市场的公司债发行额超过
了美国债券市场。美国公司也正在跟从这一潮流，更多地依靠欧洲债券市场来融资。

在非美市场方面，市场将首先重点关注澳洲央行的利率决议，按照上周澳洲国内经济数
据的强劲表现，澳洲央行应该升息。但目前澳洲金融机构卷入美国次优抵押贷款市场的
风险究竟有多深，恐怕将影响到澳洲央行的升息决策。

此外，市场将关注英国央行通胀报告，以判断英镑进一步升息的前景。由于英国上周公
布的制造业和服务业指数的表现一好一坏，英国房屋市场也传递于良莠不齐的讯息，因
此，目前市场对英镑能否在年底前升息至6.0%，存在较大分歧。
再者，市场也将从加拿大和澳洲的7月就业报告中，了解这两个国家目前经济态势的强
弱程度。

技术面分析：

美元指数：日线MACD指标继续处于低位金叉状态，但柱状线收缩，表明反弹正经受考验
。日线RSI指标回落到30附近，或将为进一步反弹提供空间，但一旦跌落到30以下，将
发出重新走弱的信号。由于日线布林轨道处于收口态势，预计本周为震荡市的可能性大
一些。本周，美元指数的初步阻力位在80.61-80.73一带，强阻力位在81.05附近；初步
支撑位在80.02附近，强支撑位在79.93-79.73一带。

欧元兑美元：日线MACD指标继续处于高位死叉状态，但柱状线收缩，日线RSI指标回升
到70附近，为后市重新走强和回落再次探底的两可技术面态势。由日线布林轨道处于收
口态势来看，预计本周走震荡市的可能性偏大。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.381
6-1.3830一带，强阻力位在1.3866附近；初步支撑位在1.3727-1.3702一带，强支撑位
在1.3678-1.3654一带。

英镑兑美元：日线MACD指标仍处于死叉下行态势，但柱状线收缩，日线RSI指标反弹到
50上方，不到70，即说明反弹力度偏弱，也可理解为预留了进一步反弹的空间。由日线
布林轨道处于收口运行的态势看，预计本周将会走震荡整固的走势。本周，英镑兑美元
初步阻力位在2.0454-2.0471一带，强阻力位在2.0533附近；初步支撑位在2.0320-2.0
288一带，强支撑位在2.0182附近。
美元兑瑞郎：日线MACD指标呈现低位死叉迹象，日线RSI指标有跌落到30以下区域的迹
象，显示美元转弱，但目前周线布林轨道下跪可能给美元带来支撑力道。本周，美元兑
瑞郎的初步支撑位在1.1895附近，强支撑位在1.1861-1.1832一带；初步阻力位在1.19
80附近，强阻力位在1.2040-1.2070一带。

美元兑日元：日线MACD指标处于低位死叉下行态势，日线RSI指标在30-50区域摆动，显
示美元偏弱。但因日线MACD指标已接近前一波的低位，日线布林轨道的开口过程也已经
结束，所以，美元或许已经开始酝酿由弱转强的过程。本周，美元兑日元的初步支撑位
在117.90附近，强支撑位在117.58-117.37一带；初步阻力位在118.70-118.87一带，强
阻力位在119.28-119.67一带。

美元兑加元：日线MACD指标仍处于金叉状态，本周有望上穿0轴，日线RSI指标在30-70
区域摆动，提示美元反弹过程还未结束。但轨道横走，表明轨道上轨处仍有压力，突破
才能打开进一步扬升的空间。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0607附近，强阻力位
在1.0685-1.0715一带；初步支撑位在1.0534-1.0509一带，强支撑位1.0443附近。

澳元兑美元：日线MACD指标死叉，本周内有下穿0轴的迹象，RSI的反弹在50附近受阻，
有重回30以下区域运行的迹象，预示澳元偏弱，一旦日线轨道线出现开口，不排除澳元
有进一步走弱的风险。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.8619附近，强阻力位在0.8
645-0.8673一带；初步支撑位在0.8520-0.8487一带，强支撑位在0.8415-0.8377一带。